资产泡沫存在需要哪些必要条件？
①至少有部分的投资者是面临卖空限制的;②股价估值投资者具有私人信息，③投资者之间交易的基础并非共同知识(Common Knowledge)，意味着并非所有的投资者都可以通过信息交流得到一致的判断.Allen, Morris和Postlewaite研究的价值不仅在于肯定卖空限制可能会造成资产泡沫(股价高估)，更指出了形成资产泡沫的条件，特别是他们指出的第三个条件，在以前的资产泡沫理论中是长期被人们忽略的。从另一个角度上来讲，如果第三个条件不成立，那么即使存在信息不对称和卖空限制(当然还需要有限交易时间)，资产泡沫也不会发生。这是因为，当所有投资者都可以通过理性思维判断交易的动机并相应调整自己愿意承受的交易价格时，交易对于双方来讲就都无利可图，最后将导致没有交易发生。
Conrad(1994)构建了一个“信息公开”与“信息不公开”的卖空交易模型。他的研究结果表明:在公开意料之外信息的情况下，卖空交易与股价下跌呈正相关关系;但在不公开意料之外信息的情况下，卖空交易对价格下跌的影响更大。
近年来，关于卖空限制对价格的影响的研究范围进一步扩大。Duff-ie,Garleanu和Pedersen (2002)则通过建立一个搜索模型讨论了卖空限制对于股票价格的影响。在他们建立的模型中，卖空者需要通过搜索寻找到愿意将股票借出的投资者，投资者可以通过借出股票获得一定的佣金。根据以上的模型设定，他们推论股票的市场价值等于其基本面价值与借出获得佣金的总和。Duffie,蕊rleanu和Pedersen的研究与Harri-son和Kreps有异曲同工之妙，都是讨论卖空限制可能赋予股票以基本面价值之外的附加价值，后者的附加值来源于将股票转卖于更乐观的投资者，而前者则来源于将股票借出于更悲观的投资者(卖空者)。Duffie,Garleanu和Pedersen进一步开阔了此领域的研究思路，后来的研究者开始将目光投向投资者借出股票的行为。
Xu (2006)则提出了卖空限制对股价高估的另一解释。他认为，造成股票估值过高未必是因为投资者对于股票未来的现金流判断存在分歧，如果投资者之间仅对于股票未来价格的波动性存在分歧，那么也有可能引起股票价格的高估。Xu建立的一个理论模型证明了这一点，并且进一步推论—此种假设条件下股票价格是公开信息的凸函数，这意味着股票价格会对好信息比对坏信息的反应更加剧烈，相应地，股票回报率的分布会向右偏移，偏移程度与投资者之间分歧程度的大小成正比。
