如何透彻的看懂毛利率？
关于毛利率的故事，每个投资股票的人应该已经看过不少。年年毛利超过90%的茅台，就常被摆上台面。
整个财务报表中，最好懂，用的最广泛的应该就是毛利率了吧。即使你是纯技术派，完全不做基本面分析，我想你也不会对毛利率陌生。
毛利率的意义，看起来大家都懂。但仍值得好好说一说。
从定义说起：
毛利率=毛利润/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入
从定义中也可以看出，毛利率变化，要么是单位收入变化，要么是单位成本变。单位收入的变化，会由商品或者服务的价格变化体现；单位成本的变化，则包括原材料，人工成本，生产成本的变化，比如原材料产量大幅突然下降，原材料价格就会上升。技术提升，用了新设备，那生产成本就有可能下降。
毛利率很重要，这个是普遍的认知。因为毛利率代表了企业在直接生产过程中的获利能力。分析毛利率可以更好地看出其核心竞争力，经营状况和成长性等，以便做出正确的投资决策。
简单的一句重要背后，还有不少内容值得细究。比如，到底什么企业需要看毛利率？同行业的公司，为什么毛利率还是相差很大？毛利率是不是越高越好？毛利率会不会被操纵？
没有真正理解毛利率的实质，那得出的结论可能就会让你吃大亏。最常见的就是，因为毛利很高买入，遇上了造假。遇上毛利太低放弃，又错过了宝藏。
一、不是每个行业都把毛利看的这么重要
先来看张图，用整体法计算的所有A股上市公司毛利率：
再看下，所有一级行业（剔除银行）的毛利率数据如下，食品饮料，服务和医药生物的毛利最高。建筑，钢铁和有色的毛利最低：
2016年年报数据
从上面这个表大家其实可以很显著地看出，毛利率，不是简简单单地，高就是好，低就是差。不同的行业的商业模式之间千差万别，所以其整体的毛利率也差很多。当然，整体的毛利率也跟行业的景气度密切相关。
总体来说，毛利率对于制造业，零售业等比较重要。对于互联网，服务业等行业来说就相对没那么重要。
比如，对于双汇发展这样的食品制造企业来说，其毛利率的变化很重要。产品在市场上的定价能力，对成本的控制能力，和别的厂商类似的一款火腿产品，能不能定价比别人更高？对原材料的控制，拿到的猪肉成本能不能比别人低，对于公司来说至关重要。
但是对于二三四五这样的互联网企业来说，毛利率的变化就没什么关系了。因为毛利率并不能体现其经营的核心。一是因为互联网的成本-收入链条和传统制造企业差别很大，影响其收入的结构比较复杂，与单一以提供产品为主的制造企业很不一样。第二是因为对其收入具有绝对性影响的研发，人力费用没法算入营业成本，所以用毛利率来衡量互联网企业就不那么重要了。
二、同行业的毛利率，也会大不同
上面说了，不同行业，对于毛利率的考虑是不一样的。其实即使是同一行业下的企业，其毛利率也是差别很大的。下图为A股上市家具企业2016年的毛利率：
2016年年报数据
同行业公司毛利却差别很大，有很多原因，主要的有以下几种：产品不一致；销售模式不同；销售区域不同；销售策略不同；规模效应；技术水平不一致；最后还有可能是假账。
大行业一致，小行业不一样，同是家具行业，梦百合主要卖的是床垫，浙江永强卖的是户外的休闲家具，毛利率相差就很大；
销售模式，比如代销和直销的区别，亦或是京东和淘宝的区别；
销售区域，以外销为主还是以内销为主。对于同一企业来说，外销和内销的毛利率也要差一大截。
销售策略，差不多的产品，一个公司选择薄利多销，另个公司决定多做广告，卖高价格。比如小米和OPPO/VIVO（不过现在开始越来越接近了）。
技术水平和规模效应，可以降低成本（包括生产成本和原材料成本），基本上行业内份额大的公司会有此优势。比如做安防监控领域的海康威视。
最后就是假账了，遇到那些找不到上面的任何理由之一，而又毛利率高的出奇的，就要小心了。就好比是比行业龙头毛利还要高出许多的信威集团。还有毛利远高于行业的辉山乳业。
三、一个公司，还要看分业务的毛利率
不同行业，同一行业不同公司，毛利率差很多，这个大家应该是比较了解的。最被忽视的是，一个公司内容，各项业务之间的毛利率也是相差很大。不要只盯着公司的整体毛利率看，还要看分业务的毛利率。尤其是那些多个产品线驱动的公司，比如欧菲光。
看下欧菲光从10-16的毛利率变化：
从整体毛利率来看的话很明显12-14年经历了一个大滑坡。但实际上的话公司是在业务转型。13年开始做摄像头模组业务，开始的时候毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率，但其实其毛利率在13-14年是大幅增长的。而传统的触控屏业务则是在14之后开始连续下滑。
只看整体毛利率的变化无法看出一些规律，可是通过看分业务的毛利率则可以相对清晰地看出，哪些业务在崛起，那些业务正在面临越来越大的竞争。
四、毛利率相对靠谱
相对于净利润来说，毛利被操纵的可能性要小得多。因为，毛利和净利之间，还隔了更容易有操作空间的项目，就是各种不能进算营业成本的费用，比如销售费用、财务费用、管理费用，资产减值损益等等。看看那面这张利润表就明白了。项目越多，当然操作的空间就越大。
所以毛利率相对来说，还算是一个比较稳定靠谱的指标。
虽说如此，但是操纵的空间依然是有的，从公式中可以看到，操纵的方法无非是通过控制收入或者成本来进行。
比如，延期账期以提高收入（账期变久，客户愿意付出较高的价格），这样的结果会造成回款速度明显变慢，资金运用效率下降。或者，通过扩大生产来摊销单位成本，这样的话会造成库存积压。
对于普通投资者来说，难有直接通过财务报表来识别这些手段的能力。最好的办法还是和同行业对比。拒绝那些毛利显著高于同行业，又找不到上述第二点中各项合理解释的企业，即使这样有可能使得你丧失部分投资机会。
五、毛利不是越高越好
前面说了这么说，大家应该已经知道，毛利率不是越高越好。对于毛利率奇高的企业，首当其冲的就是面临假账的风险。其次，如果毛利率高只是因为先进入，而没有真正具备高壁垒的核心竞争力，毛利率很快就会因为有新进入者而降下来。这样不仅公司账面上的盈利能力会下降，市场给的估值也会下调，带来股价的双杀。大部分的A股上市公司还是不存在所谓的核心竞争优势。比如像沃尔玛和可口可乐那样稳定的竞争优势，比同行业要高出几个点的毛利率。这类型的企业在A股还是太少了。
选择毛利率刚从较低水平开始慢慢提升，并且有提升空间的，是更好的选择。比如12,13年的东方雨虹。
怎样算是有提升空间？比如离行业龙头还有差距，正在通过技术研发等手段缩小差距，最常见的就是从低端产品向中高端产品拓展；又或者是本身已经是行业龙头，需求还在不断改善，技术也在不断创新。
总体利润率低更加真实，不会有水分。如果将来回升到竞争对手的水平，还能有额外的业绩弹性惊喜。
对于毛利率来说，真正重要的是，要合理。毛利是需要和同行相比的，太高和太低都不是好事情。
毛利润和净利润之间，还差了好多。
理解毛利率，对于分析公司的盈利能力来说，是第一步。
