投资中赚两类钱
首先，我想跟大家分享一下，投资赚钱，尤其在流动性特别好的地方，二级市场基本上就赚两类钱：前一类是赚别人家的钱，另一类是赚企业的钱。
还有人说，第三类赚央妈的钱，赚央妈的钱，最后还是整个社会承担的，所以我认为，也可以归类为别人家的钱。
一级市场赚别人家的钱比较多，赚企业钱的人最主要的形式，比如说买指数基金放着不动，最终没有交易，放大概10年、20年，它是跟企业价值相关的，如果天天赎进赎出的不算，另外，超长期的价值投资，也是赚企业的钱。
赚别人家的钱，最典型的是日内交易，它利用一些交易，别人的损失就是它的盈利。还有类似俗称涨停板敢死队的投资者，在他们的眼里股票都是筹码，筹码的背后是人性，最重要的是把股价炒上去后，有更多的人来接盘，它就卖掉了。
据我了解，做得好的人，对盘口的感觉还是很好的。他今天拉涨停板的时候，能感觉到明天会有多少人接盘，所以，做的特别好的人肯定是有天赋的。当然，里面也有一些制度的缺陷，人性的弱点，对他来讲，就是利用人性的弱点。
其实，很多人都介于两者之间，低买高卖的过程当中，很难分得清是赚企业的钱，还是赚别人的钱。只是程度不一样，可能越长期的投资者，赚企业的钱的占比越高，越短期的，赚人家的钱的占比越高。
但是如果从赚企业钱的角度来讲，长期只有少部分的优秀企业创造了大部分的新增价值，其实在国内也一样，国内没有人做统计，海外有一个统计，后面会讲到这个问题。
短期炒作已近尾声
时间是最重要的变量，也是试金石。
如果时间长了，真的假不了，假的真不了。那些当作筹码炒作的东西，经过充分换手之后，财富是会转移的。
这个市场，财富转移的特征蛮明显的，所以这个事情我也是忍不住说两句，我们还是特别希望，这个市场是以财富创造为核心特征，而不是以财富转移为核心特征。
我本来是希望给大家泼点水的，后来中信帮我做了。现在是属于《西虹柿首富》里面说的，哪个要倒闭了、要破产了，赶紧买，不然买不着了。
其实，赚钱只要合法合规，倒没有什么对错之分。但是有一个问题就是，资本市场最核心的功能之一是资源配置，定价偏差太大，不利于社会资源配置。
讲白了，一群烂人手上拿了一堆钱，一群好的、勤快的、有能力的有企业家拿不到钱，这个资本市场肯定是不好，对社会是会产生副作用。
第二，炒作的风气太重了，最后一地鸡毛，最后受伤的都是中小投资者。
我的看法是，短期市场炒作已近尾声，不代表现在马上跌下来了，人气马上会散。
一般，我的演讲很少会涉及短期市场，因为短期市场说不清楚，东西太多了，说完了就打脸。但是短期市场实在太火爆了，有时候不说也觉得回避不过去，而且也希望大家能够引起警惕。
跟大家分享一下看法：
首先是资金面。
第一，其实机构的仓位还是比较重，公募一直是仓位比较多，私募加仓增快，基本上已经动力不足了，或者说能力不足。
第二，北向资金已经开始走缓，因为相对来讲它们是长期。
第三，据我观察了解，新增资金并不像大家想的多，研究员一直盯着新开户数，上周就死活不公布。上上周公布了大概是21万到31万，上周的数据估计不想公布。
以前保证金余额都是公布的，后来停掉了，现在连新开户数也停掉了，估计不想误导大家，有多少韭菜进来了，大家相互哄抬物价。
我从一些券商渠道了解，开户数环比肯定是上升，但是幅度有限。各个渠道不一样，有些可能弱一点，有些强一点，但整体并不像大家想象或预期的，我认为非常正常。
2015年的股灾还历历在目，三年之后就有这么多新生力量培养起来了？新韭菜长得这么快？我表示怀疑。
2015年炒股的时候，至少人家2007年到顶，培养了七年，四舍五入差不多快一个代际，现在才三年，三年四舍五入，半个代际都没有，从这个角度来讲，对此可能不宜过高的期望。
其次是技术面，这更不用说了，一般看技术的人比我厉害，现在有点调整压力。
第三个，基本面。
第一，如果从短期的角度来讲，利好基本兑现了，比如去杠杆变成稳杠杆，货币政策的边际改善，中美关系的边际改善，还有税收的落地，实质性的一些问题也都兑现了。后面还有什么？现在还看不出来。
第二，大家对货币的预期过高，因为1月份放水放的很厉害，所以大家对于货币大宽松YY（想象）的很厉害。
我认为，货币大宽松是一个伪命题，去杠杆本身是内在的经济需求，我们的负债率上升到现在的水平，再大放水，作为理性政府，这是真不应该干的事情。
而且1月份的4万多亿的社融，3万多亿的贷款，有很大一部分是表外转表内，有一部分是票据充数，还有一部分原因，以前贷款需求猛的时候，基本上是要3322，现在，实际贷款的真实需求并不大。
讲这些，其实都不是我最擅长的，我最擅长的还是股票选择。所以只是做个提醒，说错了不要怪，尤其第一部分，短期如果反而妨碍赚钱了，不要怪我，只是一家之言。
关于宏观的事情，变数太大，也容易犯错误，为什么说现在的贷款需求并不是实际的需求，其实从需求方来讲，需求并不是很大。
需求最旺的是地方政府，现在只有专项债，第二是央企这类的大国企，还是在行政性的降杠杆。这些主体，银行敢贷想贷，觉得未来问题不大，但需求都被按住。剩下的房地产的需求也被按住了。
另外民营企业，好企业的需求不大，差企业银行不敢贷款。所以，实际需求比较弱。后面几个季度或者说后面几个月，可能数据会自然放缓，大家不用对此有过高预期。
第三个，现在大家说三季度一定见底，或者三季度可能见底，我只能说有待观察。
既然货币不可能放多，基建肯定也不会发展太多，其他的都可能还在往下走，你说三季度一定见底，我只能说未必，我也希望能见底。
在这时候我希望大家稍微给大家提个醒，（理论上），政策面不（会）支持大幅炒作，有2015年的股灾先例，毕竟，这届政府还是很关心资本市场。
有很多人 yy是不是中信的报告是奉命看空。是不是，我不知道。
如果没有这个事情，我更加敬重他们。因为券商分析师不仅仅为了公司的商业利益，还负有对市场的责任，独立的精神，在我们这个市场，太欠缺了。
我更希望不是，而是自发的看空。我发现朋友圈里面有无数的人在开始戳他们，说多少人销户了，撤单了，我觉得这个市场绝对需要这样的精神，需要这样的人，希望大家都要支持。
第二点，希望市场保持一些理性，不要明显的利益导向，而且是个人利益导向，可能对短期会有点损失，但最终如果就当作筹码炒上去，没有业绩支持，不就是一个庞氏骗局吗？最后谁受伤呢？这样的市场能是一个好的市场吗？
有人看空是非常值得鼓励和赞赏的。如果就这么一路炒上去，最后又变成一地鸡毛，对大家其实也不太好。
今年是熊转牛转折之年
短期市场不是重点，中期的基本判断是转折之年，熊转牛的转折之年。
我是长期战略看多未来中国的二级市场，最重要的核心原因就是静态估值在底部区域。虽然现在涨了20%，但整体还是在底部区域，只不过一下涨20%就已经吵翻天了。
第二，中国的增长还是会有，估计可能比6%低，但是低速增长不代表没有牛市，美国的增长从来没有超过10%，但是人家涨了十年。
第三，产业链的利润是失衡，比如金融和地产，金融的占比就占了40%，加上地产有50%多，存在调节的可能性。
第四，已经兑现了，减税降费存在空间。
第五，外资持续买入，外资持续买入是非常重要的，对市场生态造成了非常重大的变化。 关于外资买入的现象，我觉得怎么形容都不过分。
未来的好几年还会持续市场生态进化的态势，在座各位要高度重视外资持续买入的过程。
最后，经济转型越来越依赖资本市场，因为2025，政策靠补贴扶持不了企业，希望通过资本市场来扶持科技的创新，这是对的，希望资本市场更加好，这也是对的。
这一次最有机会走慢牛
现在美股真的很贵，好一点的可口可乐没啥增长，照样20、30倍估值以上。从这个角度来讲，为什么人家老外持续买茅台，茅台至少还有增长，市盈率也不比它们高，现金流不比你差。
这样看，咱们中国市场还是可以的，如果说3000点就是顶，那也没必要看好，也不要长期看多。但是现在的结构和表现出来的现象，完全是两回事了。
从中长期来讲，现在这一次是最有机会走慢牛的。如果剔除最近的炒作，从基本面和现在外资占比越来越高的情况来看，越来越有慢牛的机会。以前是慢不下来，现在有机会慢下来。
以前经济形势好的时候，所有产业的大部分公司都非常好，现在绝对是前三以后的估计都日子不好过。前三以内的可能还行，老大肯定是比较好。但是老大觉得难过，是因为增长率下来了，但比起别人还是好很多。
其他的那些尾部公司全是在出清，现在包括已经尾部的上市公司也在出清。从基本面角度来讲，只有少数公司在集中化的过程。
另外，从投资者结构角度来讲，那些好公司被老外买了很多之后，现在炒作的时候老外又不跟，尤其香港就更加明显，同样的A、H股，中国人保A股涨这么多，港股只有你的1/5，中信建投不也是只有1/5。
就算是跟了，中信建投港股从三块多涨到到八块多，但是周五A股这边没跌停，香港直接已经跌到10%了，跑得比你还快，这是典型的特征。
我觉得这个阶段，理论上，从基本面和资金结构来看，比以前更加有机会走慢牛。但是会不会走慢牛，还是和政策也有关系，关键是领导们怎么处理一些事情。
