投资理论比较与应用
以上是从纯学术的角度介绍西方投资思想理论，我把所有的投资理论分四派，当然也有不同的学术观点，可以争鸣。下面，我再从通俗和实用的角度综合比较分析这四大投资流派。
四个投资流派的根本分野在其研究的路径，见图3.1。技术分析派的根本路径是价格，它从历史价格中研究战胜股票的方法;心理分析投资流派的根本路径是“人”和“价格”之间的关系，它把对人性的拷问放到台前;基本分析流派的根本路径是价格背后的企业，即基本面;而现代理论金融派则认为以上三种所谓的“研究”都是浪费时间和折腾，因为根木没有获取超额利润的方法，人们只能获得平均利润，与其千挑万选，不如直接投资整个市场的组合。
用个不恰当的比喻，技术分析流派类似于法家，讲究法、术、势;心理分析流派类似于兵家，兵者诡道也;基本分析流派类似儒家，以正统自居，自称王道;现代理论金融派则类似道家，无为而治。前三个流派都主张主动投资,战胜市场，获取超额利润，只有现代理论金融派倡导被动投资，无为而无不为。
其实，这四个投资派别之间有很多互相重叠和交叉的地方，特别是技术分析派和心理分析派。在股市实践中，很少有人是纯而又纯地只用一种流派的思想。即使是技术分析流派，也用基本分析的思想;基本分析流派，也有很多用心理分析和技术分析的某些手段。有位日本人观察巴菲特很多年，写了本关于巴菲特的书，他发现巴菲特买股也有规律，他所买的股大多处于下跌末期稍微上拐的位置，也就是说，巴菲特也可能参考技术分析。连巴菲特都如此，更别是其他基个分析流派了。只体的流派划分是理论家的事，一到“战场”就全给忘了，只剩下“求胜”二字。
真正的实践者，不应该去纠缠理论，也不应该贴标签，什么我是价值投资派，你是技术分析流派,道不同不相为谋，没这个必要。宇宙大道,清浊并包，真正的大家，兼收并蓄。就像今天中医和西医的争论，大多是理论I作者在起哄，而临床一线医生，什么方法能治好病就用什么。今天的西医基本上没有不用中药的;中医也用西药。真正到救死扶伤的时候，谁有效就用谁。股市应该完全借鉴这个思路，把不同投资流派结合，兼收并蓄。
技术分析流派是我接触最多，也研究比较深入的。我在后面章节论及的具体策略和方法，都会用到技术分析的思维和方法，如K线、均线、趋势、分时图、成交量等等。
心理分析流派也是我非常重视的，我在前面已经介绍了心理分析方面的大量内容，比如情绪和非理性，特别是行为经济学的东西，都是对心理分析的投具体应用。后面章节中，我也会一直贯穿心理分析的方法。
基本分析比较特殊，在这里我多介绍一点。上一章我讲过正合奇胜思维，我觉得基本分析就是正合，它属于王道。再怎么炒作，再怎么透支行情，都必须有基本面做后盾。我认为我是综合投资流源，我既用技术也看基本面， 还看市场情绪和资金博弈，但我对基本面的研究从来不敢轻视，基本面分析不是价值投资者的专利。这里我提醒那些纯技术流派人士，没有基本分析的功底，技术分析是走不远的。我分析龙头股的时候，基本分析至少用了我三分之一的精力。
基本分析关键是要分析宏观，中观和微观，宏观看社会潮流，中观看行业格局，微观看企业本身。
宏观是要研究社会的需求和趋势，比如上世纪铁路兴起的时候，把一个国家联系成一个村，那个时候大资金都去炒铁路概念，连股神李费佛也喜欢操作铁路股;今天，互联网把全球联系成一个村，凡是好的互联网企业都炙手可热，谷歌、腾讯都涨飞了。宏观上必须能引领社会潮流、具有主流价值且处于变革前沿，才是最好的基本面。
中观看行业，同样是互联网潮流，内部也有很多行业，电子商务、搜索、智能穿戴、即时通、社交网络、电子平台、视频播放、智能地图、智能手机、网络游戏、门户网站,等等。其内部不同的行业，决定了不同的发展空间和估值，比如在美国是做搜索和智能手机的谷歌与苹果领先，在中国是即时通和电子商务的代表腾讯与阿里巴巴领先，这与商业生态有关，中观就是要分析这些。
微观看企业，主要是企业商业模式和领导层的能力与事业心。商业模式非常重要，A股中大牛苏宁电器就是因为有非常好的商业模式，才在熊市中依然连续翻番。现在炙手可热的小米，也是在商业模式上极大创新才备受推崇。微观方面，巴菲特强调“护城河”，别人难以拥有的东西，学习不来,模仿不到，具有专享性，包括特殊的技术、特殊的资源、特殊的品牌，这些都是很好的壁垒，都会为企业带来很大的长期稳定收益。
社会、行业和企业，三者合一(见图3.2)，简言之，就是选择好未来、好生意、好公司;如果再有好的价格，一定可以重仓。
基本分析功底深的可以挖掘到黄金大牛股，也就是那种永远值得买入或 者说值得长赌的股。比如，谷歌是这样的公司，腾讯是这样的公司，云南白药也是这样的公司。2008年，我听过一个老师讲课，他说要真的想赚钱，就不要“炒”什么股，你们去香港把全部的钱买上腾讯公司的股票，一..直拿着就行了。现在回想起来，他对基本面的研究还是很了不起的。我承认，我在这方面还有很大的欠缺。在这方面有深厚功底的人，大多有实业背景，至少对实业有深刻的理解。在这方面我最佩服两个人，他们在这方面可谓是百年难遇的大师，一个是巴非特,还有一个是孙正义，前者就不用多说，后者也很了得。孙正义对雅党的投资，对阿里巴巴的投资，都有独到超前的战略眼光。华人中，也有这方面的高手，那就是段永平。下面分析段永平的一个经典案例。
2001年互联网泡沫破灭后，很多互联网股跌得面目全非，中国概念股更是跌得一塌糊涂。这个时候互联网股人人喊打，避之不及。此时段永平反而瞄上了互联网股。彼时，网易的股票跌破1美元，面临摘牌的风险，很多人都不敢碰。段永平通过分析发现了机会，因为他以前做过小霸王和步步高，对实业非常了解。网易那个时候开始做游戏，段永平从他的实业经验中敏锐地发现，游戏是一个非常庞大的市场，这个判，断与后来的史玉柱不谋而合，这就是对社会需求和行业的深刻理解。段永平经过一番调研后，觉得网易值得买入，他本人与丁磊还是朋友，当然这并不构成段永平成功投资网易的理由。丁磊有很多朋友，为什么别人没有买?马化腾还是自已公司的老板呢，他都把握不好买卖点，这说明投资需要有专门的股市思维，需要特殊的基本分析方法。段永平发现网易每股账上仅现金就2美元，是非常典型的“便宜货”，可以“捡烟头”。当然，此时网易面临两个大风险，一个是官司问题，一个是可能被摘牌。段永平根据调研觉得没有问题，官司问题不大，至于第二个问题，他投资的是公司，即使摘牌了他依然是股东，可以分红。于是，段永平在股价跌到08美元左右时开始买入，他投入了他当时几乎能找到的所有的钱，孤注一掷。结果，段永平在这个股上赚了100多倍!这才是真正的基本分析和价值投资的高手，酣畅淋漓。
段永平还有很多经典的投资案例，比如投资高盛、投资GE、投资苹果，等等。举他的例子是为了说明基本分析功底练到家了,是可以获大利的，那种利润与技术分析不可同日而语。
我的基本分析素养源于我看研究报告的习惯，这能让我更深刻地理解上:市公司的基本面，在这个基础上.再结合技术分析和心理分析，就如虎添翼，我炒龙头股和题材股，都受益于基本分析的功底。
再来说说现代理论金融派，它在当今的财务和金融、保险的核算中广泛应用，散户可能觉得它离我们很远,其实很多机构的投资模型都会用到它，著名的B系数正是源于现代理论金融派的思想。受现代理论金融派影响，20世纪下半叶，指数基金盛行，资产组合理论也备受推崇。在具体的实践中，我常用指数化投资，不过稍加调整。
很多人可能陷入误区，觉得基金经理大多是硕士、博士毕业，很多都喝过“洋墨水”，主动投资才能获得高收益。其实不然，全世界范围内，也包括我国，主动型基金的总体收益率比不过指数，也即基金经理跑不过大盘，主动投资不如被动投资，“睹折腾”比不过不折腾，无为而治可能会更好。就拿美国为例，根据彭博资讯，2013年标普上涨了32%，而所有的对冲基金平均投资回报才7.4%，对冲基金排名第一的是令资本市场闻风丧胆的索罗斯，就连论他的成绩才22%，依然跑不过大盘。这说明现代理论金融派不是纸上谈兵，而是精打细算后的返璞归真。现代理论金融派在某些方面有点像今天的大数据和云计算，通过数学精算和资产组合来被动投资。其中最有名的就是ETF和杠杆基金。ETF,ExchangeTradedFunds的简称，翻译过来就是交易型开放式指数基金，也就是常说的指数基金。指数基金高度比拟指数，它以指数的成分股为主，其涨跌和指数高度相关，我们常说的买指数也就是买指数基金,我们能买到的指数基金既有上证50EFT,又有中小板ETF。随着金融市场的繁荣,ETF会越来越多，目前创业板ETF也出来了，甚至与纳斯达克指数高度相关的纳指ETF也诞生了。
杠杆基金比ETF基金又更加激进，它加上了杠杆，把波动成倍放大。我们常见的杠杆基金有银华锐进、双禧B、同庆B、瑞福进取等，目前两市的杠杆基金非常多，我本人最常操作的是银华锐进、双禧B。ETF和杠杆基金都高度比拟指数，只是后者杠杆加大。我认为它们在有些时候比股票更适合，特别是以下情况:
(1)资金量非常大;(2)行情趋势非常明显。特别是第二种情况。当行情非常明朗的时候，操作杠杆基金和ETF的收益性和稳定性比股票高。我们来看两个例子:
案例(1)
2007年7月到10月，经过“5.30”半夜鸡叫洗礼一个月之后，大盘在指数股的带领下攻城略地，步步走高。虽然大盘攻城略地，一日千里，从3700点左右一直攀升到6124点，但是其中的个股行情很难把握，因为热点轮换快，更重要的二八行情，两市只有20%的超大盘股上涨，80%的个股没有行情，甚至下跌。当时上涨最狠的是中国石化、浦发银行、中信证券、中国国航等各个行业的一哥。事后分析这段行情，其明显是最后的疲狂，是赶顶行情。虽然很多人都看好大盘涨，但是不知道该怎么买股，因为行情二八分化太严重，结果很多人在这三个月最凶猛的行情中没有赚到钱，所谓赚指数不赚钱之说，这就是最真实的写照。这种行情其实最适合操作指数基金，因为这是明显的指数行情阶段。在图3.4中可以很清楚地看到上证指数和50ETF的走势，二者走势很一致，简直是克隆，因为后者就是比拟前者的。我们如果用投资指数的思维做ETF,就很容易把握住这段行情。那段时间上证ETF涨幅达到66.09%。彼时，又有多少人能赚那么多?
或许有人会问，如果直接投资中国石化或者中信证券等大盘股,收益可以达到100%以上吗?没有错，可是我们忽略了一个问题:个股的走势没有指数容易判断。个股波动性更大，指数稳定性更强，特别是在趋势行情中。我们在操盘的时候常常有这样的感觉:总觉得大盘肯定会走牛，但就是不知道具体该做哪个板块，“只在此山中，云深不知处”。判断指数容易，寻找个股难。判断指数最主要的是宏观经济、市场情绪和流动性，判断个股需要考量的因素就多了。大盘相对而言更具有确定性，个股相对更具有随机性。所以，ETF有个股无法比拟的优势。如果你真的嫌ETF涨得还不过癔，市场也会慢慢满足你的胃口，那就是把ETF加上杠杆,这就是我们接下来要说的形形色色的杠杆基金。我们看下面这个案例:
案例(2)
2010年国庆长假前，即9月29日，中国政府公布房地产调控政策，业界称为“新国五条”，全面暂停第三套房贷，首套房贷款比例升至30%及以上，二套房首付款比例不低于50%;调整住房交易环节的契税和个人 所得税优惠政策;切实增加住房有效供给;加大住房交易市场检查力度。“9.29”新政以后，各地纷纷出台细则。30日晚上，深圳紧急出台“限购令”，住房“限购令”随即蔓延至全国。包括北京、上海和深圳在内的14个城市均已经推出限购令，当时被称为“史上最严厉”调控。当时股市对这个政策的解读是乐观的，认为房地产调控挤出的资金会流向股市。所以，来了一大拨轰轰烈烈的行情。如图3.5，上证指数8个交易日上升14.25%，指数能涨到这个样子已经非常了得。但是，杠杆基金涨势更疯狂，银华锐进、同庆B、福瑞进取、双禧B都涨疯了。我们拿双喜B为例，该杠杆基全在8个交易日内涨幅70.29%!这回还有谁说基全涨幅慢?
每当大盘出现极其火爆的行情的时候，也就是大盘到了“打明牌”的时候，我都会使用指数基金和杠杆基金,这样既稳又快，不要一听“基金"二字就以为是“蜗牛"。巴菲特牛吧，根据巴菲特最近给股东的信所透露的信息，他最近5年还没有跑赢标准普尔指数，也就是说，最近5年投资巴菲特的人，还不如直接买标普指数基金。在这点上巴菲特与索罗斯同命运。指数基金有时候在操作反弹行情和单日逆转行情时可以套利，比如，看好大盘单日反转，如果在低位布局个股，容易扑漏，大盘反弹个股不反弹甚至反而下跌的很常见，但是指数基金和杠杆基金必然会反弹，这就是后者的功用。
ETF基金和杠杆基金是现代理论金融派投资思想开的花，虽然我认为该理论在A股上比较难用，也不太赞同个人投资者用该投资理论，但是，该投资思想衍生的很多投资工具我经常使用，ETF和杠杆基金就是我用得最多的投资工具。这说明，任何一种投资理论无论你赞同与否，都有可取之处，只要灵活应用，你都能从中吸取精华。我反感很多价值投资者对技术分析嗤之以鼻，在他们眼里，技术分析好像江湖骗子。我反而觉得很多基金经理业绩不好与他们最基本的K线理论不过关有很大关系。国内有个著名的私募基金招人时，必考K线理论，这才是吸百家之长。我也反对技术分析者完全不看基本面，完全靠图标和指标，我认为纯而X纯的技术分析是成不了大气候的，至少解决不了大筹码的流动性问题。所以我倡导，各种投资思想兼收并蓄，结合自己的风格和心性,熔为一炉。
至于我本人，我是综合派，除了现代理论金融派用得少些，其他三种投资流派的思想我基本都用。在实际的操作中，已基本分不清自已到底是用哪个投资理论了，它们已经融为一体了。我对龙头股非常热衷，操作龙头股的时候，我发现仅仅靠单一的理论和方法很不好把握，当我把技术的、基本面的、心理博弃层面的东西结合在一起的时候，就容易多了。所以，不要跟我谈假设，我的投资理论没有假设，连道氏理论三大基石的假设在我这里也没用，因为我不再仅仅是个技术分析客。我的一切以现实盈利为最高法则，如果非要说思假设，那我的假设只有一个:股市不倒闭
