老李投研：一个跌走万亿的巨头！
在今年年初，美团甚是风光，股价屡创新高，最高价为460港元/股，市值一度冲上2.76万亿港元，超过工商银行列国内第四。市场一片唱多之声，认为社区团购新业务，能够帮助美团打开又一个“万亿市场”。
然而泡沫迅速破裂，美团近期卷入反垄断和骑手社保风波，公司的股价也是连续重挫，市值蒸发超万亿港元，最低到240港元/股，接近“腰斩”。
今天呢，我们不多谈美团最近的风波，主要还是来看一下美团的经营情况，以及探讨一下新经济公司经常出现的科目——可转换可赎回优先股。
营收增速放缓
2020年全年，美团实现营业收入1148亿元，同比2019年的975亿元增长17.7%。年交易用户数5.11亿人（2020年主要来自外卖业务），年活跃商家数680万人，国内酒店间夜达3.55亿间，按酒店间夜量计算位列行业第一，美团外卖市场份额稳固，美团已经成为本地生活服务平台的龙头。
但是，近五年美团的营收增速在放缓，由2016年的223.17%一路下降至2020年的17.7%，这对美团来说不是一个好信号。
美团一共有三大业务板块：
1、核心业务餐饮外卖：2020年全年营收663亿元，同比增长20.8%；第四季度营收215.4亿元，同比增长37%。
2、现金牛业务到店及酒旅：2020年全年营收达213亿元，同比增长未转正；第四季度营收71.4亿元，同比增长超12%。
3、新业务：全年收入273亿元，同比增长33.6%；第四季度营收92.4亿元，同比增长51.9%。
美团的外卖业务能够占到公司业务收入的58%；到店及酒旅业务占18%；其他业务（主要是零售、B2B餐饮供应链服务、共享单车等）占18%。风里来雨里去的外卖小哥撑起了美团近三分之二的收入。
烧钱的新业务
2016-2018年，美团一直处在亏损的状态。2018年，美团亏损-1,155亿元。从2019年起，美团开始扭亏为盈实现22.36亿元的净利润，在2020年这一数字增长至47.08亿元。
我们再来看一下美团三大业务板块各自的盈利能力。
美团的外卖业务虽然体量是最大的，但是它贡献的经营利润只有28亿；到店、酒店及旅游业务则贡献了最多的利润达到82亿；新业务（美团优选）由于处于培育期产生了巨额了亏损，亏损额达108亿，基本上磨平了其他两块业务带来的经营利润。
就是说美团公司整体的利润来自于下面圈出来的“未分配项目”这个科目，这部分主要是投资公允价值变动及无形资产摊销等。所以，从利润构成来看，美团2020年年报中的47.08亿的净利润还是很脆弱的。
