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【凯恩斯最新股市评论】下半年的财务大地雷

2019-05-21 19:37:45  来源:凯恩斯  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

【凯恩斯最新股市评论】下半年的财务大地雷

时间:2019-05-21 19:37:45  来源:凯恩斯

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一个企业的盈利模式有很多种,其中之一就是依靠高负债赚钱,但是依靠高负债赚钱的商业模式最怕的就是经济下行的时候,资产负债率太高,一般都是导致股权质押比例太高,一旦企业盈利出现下滑,则会出现还不起贷款导致质押股权被动减持。

下半年的财务大地雷

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关于负债:

相对于资产,负债科目少得多,而且比较容易分类,你可以将负债分为短期和长期(1年以上非流动性和1年以下流动性),也可以把负债分为经营性和金融性的(区别在于借银行的钱要利息),注意两个分类很重要。

经营性负债:应付账款及应付票据,应交税费,应付职工薪酬,预收款项。

金融性负债:短期借款,长期借款(如今有一些延伸工具比如科目交易性金融负债或者衍生金融负债,如果出现则大多数也归入金融性负债)。

关于负债的造假方式

负债和资产抵消

一个企业资产100,负债50,所有者权益50(记得恒等式吗?),我们将负债减少25,资产也减少25.那么资产75,负债25,所有者权益50,这就是缩表的结果,我们发现资产负债率从50%变为33.33%。虽然没有虚增利润,但是这家企业可以通过良好的资产负债情况再次获得融资。

债务外部偿还或者承担

这部分大多出现在费用承担上面,设置一个体外的公司帮助上市公司发工资,那么应付职工薪酬金额就会很小。买原材料一部分钱由体外上市公司承担。

要操纵利润,债务一般是少记,但是少记债务债主也不会答应,所以债务造假这方面略好一点。

关注企业整体的债务水平

投资人要关注的是,债务项虽然真实性上面问题不大,但是必须要关注一家企业的债务结构和债务水平。

债务结构

一家企业,长期债务比短期债务更加稳定,因为短期债务到期频繁,要及时归还,容易出现问题。而在观察负债的时候,要结合观察货币资金是否足以支付短期的债务。比如欧菲光就因为货币资金20亿,但是短期借款有76亿而被问询。

这种担忧一定是存在的,因为短期借款是一年内到期的借款,虽然大多数银行是循环贷款,但在转贷的档口容易出现问题,并导致连锁反应。当然,这并非舞弊。

还有,有货币资金的企业一般不会有很高的短期借款,因为短期借款要付利息,但是他们可以有长期借款和经营性负债。

另外,经营性负债如果占据了负债的大部分,那么说明这家企业相对来说比较强悍,我们前段时间研究波音,发现其负债率99%,但是其负债构成中大部分是经营性负债,也就是占着供应商的欠款,不用利息自己使用。还有去年我们一直强调格力电器,就是一个高经营占款类型的企业。

正面的看,多欠供应商款项说明企业行业地位突出,能够有充分议价的能力,但反过来看,负债终归是负债,这类企业受到声誉打击的副作用要更大一点。

债务水平

其一是资产负债率。要看行业,金融行业当然资产负债率很高,这是行业特点,而大多数普通的行业,在中国现有承受力,负债最好不要超过50%,极限不要超过70%。上面说了波音99%的负债,这是因为我们的信用市场发展不成熟,信息不对称导致了违约会导致信息影响扩大。

其二,要结合看股东的股票质押水平,以及关注对外担保部分。这些是潜在债务,看不见的债务,有些上市公司大股东本身资金紧张,这就构成挪用上市公司款项的一个明显的动机。去年很多股权质押爆仓的公司,大多数都是资产负债率太高,导致股权质押比例太高,如果今年下半年因为贸易战导致经济下行,则股权质押的雷还会不断的爆出,所以资产负债率超过70%的上市公司(金融股除外),今年仍然要规避。

本期略微简化描述,下期开始,我们聚焦最要命的利润表,先强调一个核心,任何财务报表单纯分析的核心就是“毛利率”,记住,不是销售利润率,也不是净资产收益率,这些都是成果,是公司表现的判断,而真正造假核心观察指标是毛利率。

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