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凯恩斯股市点评:白马“康得新”陨落的秘密

2019-01-28 10:08:24  来源:凯恩斯  本篇文章有字,看完大约需要13分钟的时间

凯恩斯股市点评:白马“康得新”陨落的秘密

时间:2019-01-28 10:08:24  来源:凯恩斯

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凯恩斯<a href='/caijunyi/290233.html'>股市</a>点评:白马“<a href='/scdx/283746.html'>康得新</a>”陨落的秘密

有些上市公司的大股东不止损害小股东乃至散户的利益,而且还要钻证券监管的空子,将上市公司帐上资金存到银行,以变相抵押担保的方式再贷所存资金,然后去实施上市公司之外的项目,导致出现“存贷双高”的现象,康得新就是如此。

近几日,曾经市值千亿的白马股康得新在股市中闹得沸沸扬扬,令人瞠目结舌、摸不着头脑,从白马股一夜变成黑天鹅的康得新,也把众多散户也坑惨了。截至2018年三季报,股东户数超过11万。至此,不少人关注着该公司是否真的财务数据造假,以及不成偿还到期15亿债务的真正原因。

按照深交所的规则,从2019年1月23日起,康得新简称将变为“ST康得新”,并停牌一天。虽然康得新账上有150亿现金的同时,还有50亿的有息负债,但是对于15亿的短融债违约,确实让人费解,引起了股市的轰动。

日前,康得新承认了股东占用上市公司资金。也让我们不得不认为该公司出现“存贷双高”,以及存在财务造假的严重问题。

一般来说,康得新这种“存贷双高”进而进行财务造假这种铤而走险,往往是集团公司在激进扩张策略下资金链无法闭环、现金流出现断档后,才做出挪用上市公司的资金的选择。

投资人财务分析的第一个原则就是假设上市公司是一个坏人,这种挪用上市公司资金的现象,一般都会在资产负债表上,具体的就是存在“存贷双高”的奇葩状况。相当于一个亿万富翁声每天欢天酒地,外人看他特别有钱,另一方面,他却欠了银行非常多的贷款。所以有人说,看一个人是否有钱,先看他还了银行贷款,还有多少现金流。

A股市场中存贷双高的远远不止康得新这一只黑天鹅,比如,2019年1月24日,同样“存贷双高”的康美药业也亮起了债市红灯。

投资人如果能及时发现上市公司,有可能存在财务造假,在暴露之前,提前发现股市中的下一只黑天鹅,避免踩雷,才是更重要的。

如何发现上市公司的财务造假行为呢?

聪明的投资人可以利用财务报表中的一些蛛丝马迹,提前发现可能的黑天鹅。

识别财务造假呢?分析企业的财务报表的能力是必不可少的。我们可以讲几个简单的小技巧,投资人快速的分析财务报表,识别可能的财务造假。当然,投资人也需要聚沙成塔的通过积累去了解,反复的实践,反复的去看财务数据才会炼成火眼晶晶。

分析财报的第一要决,首先你要对所有的数据都抱有怀疑的态度。你可以诬陷报表制作者,这种诬陷并不需要公布给大众,你是在心里面把怀疑当做是真的。也就是说,如果你有某种怀疑,你就当他有罪,但你不需要真的去公开你的看法,你自己可以进行查证与分析。

第二,任何报表观察都是两条线。一条观察路线是时间线。看看今年的年报相对于去年,这个季度相对于上个季度,会计科目有没有大变动。比如康得新的货币资金从一季度的197亿,下降到3季度的150亿,货币资金大幅减少。同时存货几乎没有明显增加,就要怀疑公司的现金流大幅减少可能不是用于公司生产经营,而是被挪作他用。这个时候,可以电话咨询上市公司,或者通过报表附注弄清楚为什么。另一条观察路线是企业间横向比较,同行业的企业利润率应该是类似的,如果横向比较有很大的差别,多问自己为什么? 

第三,通过行业认识来找问题。有些行业进入成熟期,竞争加剧,比如手机,利润率应该开始下降,那么你从非财务数据的信息里面得出了结论,然后返过去看报表是否如你所想。但康得新是该行业的大企业,从行业的角度,可以看是否有该行业的新星企业进入,加剧了竞争?

第四,看企业的资产负债表。负债越来越高,从数据得出结论,说这个行业流动性正在变差,然后再去找具体的行业统计数据,或者行业分析文章。这样你就能够把非财务数据和财务数据双向关联起来。财务数据和非财务数据信息基本契合,大致上就是正常的,如果发现和你的认知和信息相反,比如行业萎缩的时候,某企业反而异军突起。去找出原因。

第五,才是会计科目之间的勾稽关系。这里面经常出现异常的数据主要的包括以下几点:

1,货币资金和短期借款一样高企,你要去追问企业董秘,公司为什么不拿庞大的货币资金去还了要支付利息的庞大债务?这是康得新财务数据暴露出来的最大问题。

2,企业为什么会有庞大的其他应收款或者商誉,是否通过应收账款增大收入和利润?康得新三季度营业收入是108亿,利润是22亿,应收账款从一季度的48亿,在三季度增加到71亿,应收账款正好增加了23亿,是否虚增了利润?

3,看利润表和现金流量表,企业为什么营业收入很大,但是现金流却很差,是否产品竞争力不够或者关联交易营造收入。同样是得新三季度营业收入是108亿,利润是22亿,而现今等额增加是-7.6亿,更说明公司现金流不好,利润其实是应收账款虚增出来的。

4,企业为什么应收账款累积过高准备计提却依然很少。应收账款长期收不回来会形成坏账,所以要问企业应收账款的时间多长,是否会形成坏账,导致本来财务数据好的利润实际上是大量的坏账。

货币资金和短期借款财报中的重中之重

财务报表分析中的货币资金和短期借款这两个财务词汇非常的重要。利用上述五个方法,我们回看康得新。

投资人都知道,为了确保生产经营活动的正常进行,上市企业必须拥有一定数量的货币资金,以便购买材料、交纳税金、发放工资、支付利息及股利或进行投资等。企业保留的货币资金的多少是要视企业发展需要而定,过少可能偿付能力和支付能力不足,过多可能资金运用能力低下。

货币资金是企业资产负债表中“造假难度最大,减值概率最小,审计难度最低”的一项资产,是资产估价的最后最后一道底线。一般来说,即使最为谨慎的投资人,在对净资产的审视中,也将“货币资金-有息负债”作为净资产估价的最后一道底线。

查看康得新公司2017年财报,你会发现货币资金十分充足,但却有很多有息负债,典型的大存大贷,十分可疑:

翻看2017年资产负债表,康得新的货币资金185亿,其他流动资产中的银行理财8.5亿,两者合计193亿;

但反常的是公司借了有息负债约140亿。其中短期借款65.7亿、长期借款5.07亿、应付债券39.3亿、一年内到期的非流动负债6.3亿、其他流动负债科目中约25亿的短期债券。

也就是说,假如公司不借这些债务,账面上还能够有超过193-140=53亿现金。那它为什么要借钱呢,53亿的资金难道还不够它维持公司的日常经营吗?

而该企业此前发布的2018年三季报出现的企业资金流动性问题,一家前三季度账面资金余额150亿元、盈利过20亿的上市公司,竟然还不起10亿元的短期债券。这说明着什么?

康得新资产负债表显示,截至2018年三季度,康得新公司资产负债率45.46%,截止2018年9月底账上现金余额150亿。

这时,可以发现一个疑议的数据,虽然账面现金余额充足,但其现金主要来源为借款。截至三季度末,流动负债121亿元,其中短期借款61.8亿元,非流动负债45.9亿元,其中应付债券40.47亿元。

这背后就说明真实的状况就是公司实际经营状况并不健康,资金流动性存在很大问题。

康得新事件,给了我们一个通过识别货币资金和短期借款的双高,捕捉A股市场黑天鹅的手段。

当然,具体的每一项财务造假大家都可以找到相关的案例,然后仔细分析,同时,对于一般不关心财务数据的投资人来说,你只有预见了黑天鹅,才可能认识到财务数据分析的重要性,对于财务分析的理解才会更深刻,不过,人生最好少遇见几次黑天鹅,必须每一次财务造假,都可能会导致大幅亏损。

关键字: 债券证券停牌
来源:凯恩斯 编辑:零点财经

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