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美国和日本之间的差异是什么?美国是否会成为下一个日本?

2019-07-10 15:28:56  来源:价值投资精髓  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

美国和日本之间的差异是什么?美国是否会成为下一个日本?

时间:2019-07-10 15:28:56  来源:价值投资精髓

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如果通货紧缩仅仅是短期现象,那么,我并不认为关国会走上日本的老路—体验日本经济那个“失去”的10年。正如凯恩斯所说的那样,“现有事实对于长期预期的影响,与其重要性不成比例;我们的通常做法,就是往往以现在推测未来,除非有相当具体的理由预测未来会有改变,否则总假定将来与现在一样”。

我的朋友、也是以前的同事彼得•塔斯克—他从1982年开始就一直生活工作在日本,因而是一个绝对够资格的日本通,应我请求撰写了一篇稿件,罗列了日本与美国的五大差异。

首先,同时也是最明显的一点,就是美国的政策反应要比日本更快、更清晰。比如,口本央行直到2001年才真正开始推行“量化宽松”政策,而这与最初进遇通货紧缩已经距离7年之久了。

其次,日本还没有可以真正经过实践检验的政策模型可以参照,20世纪30年代的大萧条毕竟是另一个时代的事情了,而日本经历的缓慢演进式通缩,与美国人在当时经历的物价暴跌式衰退截然不同。

再次,以削减财政支出为核心的强硬派财政政策,阻碍了日本的经济复苏。即便是实际发生的财政支出,既非日本央行通过印发货币提供资金,也没有任何实际意义(不妨想想当时修建的铁路)。新任总统似乎不太可能出台财政紧缩政策。在这种条件下,伯南克的主张将成为避免持久性紧缩的一剂猛药。

最后,美国和日本之间存在着深刻的社会与人文差异。日本的高龄人口使通货膨胀在政治上根本就难以行得通。而美闰的人口结构则有利得多,这或许可以让回归通胀策略在政治上更具可行性。

塔斯克总结的第五个基本差异似乎不太有利于美国(我在前文已经提到过)。在日本陷入通货紧缩时,其他国家的总体运行状况基本良好。而美国则面对着极为艰难的外部环境,这让他们很难实施通货再膨胀政策。

美国和日本之间的差异是什么?美国是否会成为下一个日本?

至少我本人认为,收益率只有2%左右的政府债券没有任何投资价值。正像本杰明•格林厄姆说的那样,“投资就是在深入分析的基础上,在保证投资者本金安全的前提下,创造令人满意的预期收益过程。如果这个过程不能满足这些要求,那么,它就是投机。”凯恩斯也一针见血地指出:“投机这个词的本质含义,就是预测未来市场心理的活动,而经营则是预测资产在其整个寿命期内预期收益的活动。”

我认为,2%的名义收益率绝对算不上令人满意的回报。按照目前的市场价格,美国似乎注定要步日本的后尘,陷入漫长而艰难的通货紧缩。这一点已经反映在市场定价中—政府债券没有任何价值。即便债券收益率从2%暴跌至1%,投资者也只能拿到9%左右的回报率。

如果发生相反的情况,即美联储成功地启动通货再膨胀政策(就会造成凯恩斯所说的“食租阶级的安乐死”,食租者指依赖租金和收益、或者说依靠债券持有者生活的阶级),那么,债券将会变得更加一文不值,因此,其风险极高,而且具有极强的单向性著名编辑吉姆•格兰特对此的总结入木三分:政府债券最终或许会成为“无收益风险”的债务工具(与“无风险收益”这个传统经济词汇相对应)。如果债券收益率从2%上升到4.5%,那么,投资者的原始资本将承受近20%的损失。

当然,投资政府债券还是有投机价值的。如果市场采取短期策略(而且一贯如此),那么,低劣的短期经济数据已经真正通货紧缩时代的到来,会轻而易举地把债券收益率拖到更低的水平。因此,跟随市场潮流或许是一种完美的“理性投机”策略。不过,我是投资者,而不是投机者(我自己已经证明过,投机会让我胆战心惊),因此,在我的投资组合里,绝对没有债券的位置。

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