卖空的分类
我们对卖空对象的定量方面进行了研究。我一直认为，一个良好的卖空对象应具有如下四个特征：高股价、基本面不断恶化、资本约束弱化以及会计质量低下。
在描述卖空组合的特征时，绿光资本公司的创始人大卫•艾因霍恩是这样说的：
在诸多存在严重问题的公司，如采取了不合理的经营操作手段或是曾出现过会计欺诈现象；股票交易价格与预期收益的比率（市盈率）畸高，几乎不可能实现；经营模式存在缺陷，不足以维持长期存在和发展。
法尔霍姆基金公司的掌舵人布鲁斯•博考维茨从另一个完全不同的角度探寻了这个问题。他是一个单边做多的基金经理。尽管如此，在警惕过程中的确认偏差这个问题上，布鲁斯依旧得出了和我几乎完全一致的结论。布鲁斯并没有去寻找可能支持投资决策的信息，而是选择了绞尽脑汁“杀死企业”的做法。
在最近接受《杰出投资者文摘》的一次采访巾，布鲁斯提出一系列“公司如何灭亡以及如何被杀死”的方法：公司自取灭亡的方式多种多样，比如说不能创造现金，挥金如土，过度负债，过于依赖运气，管理层愚蠢至极，拒不承认自己的不足，会计造假等。
提到做空目标的识别，无可争议的做空大师、尼克斯联合基金公司总裁詹姆斯•查诺斯在2005年接受《价值投资者洞察》的采访中，把理想的做空对象归结为四大类：
第一类，也是最有利可图的卖空对象，就是即将垮台的热门股。
迄今为止，我们在债务支持型资产泡沫（与普通的资产泡沫相时应）取得的最大成功，就是在定时炸弹即将爆炸那一刻创造的时机：公司需要马上偿还债务，在破产清算程序中，股东之前还有大批等待清算的债权人。“债务融资”这个特征非常重要，因为它队止我们在20世纪90年代无法做空互联网股票—实际上，它只是固执泡沫而已。
第二类卖空时机源于：
技术落后。经济学家提出的“创造性破坏”意义深远，即，新技术和创新有助于推动人类进步和GDP的增长。但这种变化也会导致某些行业成为时代的弃儿……在当今从模拟时代向数字时代的转换中，就在发生着这样的事情。
查诺斯提出的第三类卖空对象来自那些涉嫌财务作假的公司：
这类卖空对象从含糊其辞的夸大收益到赤裸裸的欺作，多种多样，丑态百出。我们寻找的目标，就是那些经济现实与会计报告完全脱节的公司。
最后一类卖空目标是：
消费时尚造就的热门企业。当投资者凭借以前的一次性成功去推断无限未来的时候，就会出现这样的机会。人们总是习惯于过度乐观……比如20世纪80年代的“卷心莱”娃娃，90年代初的爱康公司“诺迪克”牵华电动跑步机，尚品公司的乔治•福尔受“拳王”烤炉。
这些类别之间存在很大的重叠性。不过，我以前很少关注经营模式和管理者形成的卖空机会，因此，我现在可以着重研究一下这个领域。
