强有力的经济特许权
1.定价能力
可口可乐拥有世界上最宝贵的经济特许权。它拥有世界上前所未有的强力品牌，而且，同样重要的是拥有高度控制权的销售链。巴菲特和蒙吉尔希望寻找具有两个特点的公司，可口可乐肯定都具备：第一，有提高价格的能力即使市场需求没有明显增加，提价也没有降低销售额和失去市场份额风险；第二，小幅增加附加资本即可实现销售规模的大幅增长。
替代品、特许权保护与价格管制
对于拥有定价能力的公司而言，维护其定价能力的第一个因素是其产品或服务不应有任何势均力敌的替代品，但这可能仅仅是消费者心目中的观念，而非现实惝况。从牛仔裤到巧克力和软饮料等品牌产品的生产者均依赖于这种观念，因此，大量资金被用于向消费者宣传某个品牌具有额外报酬的价值维持长期定价能力需要的第二个因素是具有强大的专利保护措施，以阻止其他公司进入该经济特许权领域。这可以通过占据规模经济地位后的各式各样方法来向其他企业传递信号，即任何企业一旦进入该领域必将招致严重的报复这样的信息来达到这种目的。第三个因素是其产品或服务没有受到政府的价格管制。
沃特·迪斯尼（Waltdisney）
沃特·迪斯尼是一家拥有很强经济特许权的公司，全世界对这个名字无所不知其电影资料馆和卡通人物的专利将为子孙后代产生持续利润。我们的孙辈和曾孙辈仍将看到白雪公主，迪斯尼可以获得持续的收益，而不必花费分钱生产产品。巴非特说关于米老鼠的美妙事情是它没有经纪人，其创造成本在很久以前即被注销迪斯尼可以年复一年地使用它，而不必付出更多。
时思糖果
时思糖果拥有很强的定价能力：“如果你持有时思糖果，然后你对着镜子说：“镜子，墙壁上的镜子，今年秋天我的糖果可以要价多少?’那么，它会说：更多’，因为那是一笔好买卖。”
巴菲特指出，时思糖果有能力比本行业其他企业要价更高：“如果你进入商店后他们说‘我没有时思巧克力块，但有本店所有人推荐的杂牌巧克力块’，如果你为了购买时思巧克力块而不惜在街上到处寻找，或者如果你愿意为时巧克力块支付比其他杂牌巧克力块更高的价格或者类似的东西，那么，这就是经济特许权的价值。”
吉列和报纸
吉列是一家拥有很强定价能力的公司。
世界上每年大概需要消耗20至210亿片的刺刀刀片，这其中的30%是吉列公司生产的，但从价值来讲，60%是属于吉列公司的。在某些国家，如斯堪的纳維亚半岛因家和蛋西哥，吉列刀片的审场占有率达到了90%。现在，只要刺须刀领域的新产品一出现，你肯定能找到一家公司，它既有技术上的创新，也有分销渠道以及在人们心中的优势……你知道，这里有你每夭要做的事情—一也是我希望你每天这样做的事情—一每年花20美元你会获得很好的剃须体验。现在，当男人获得了这种体验后，他们并不倾向于改变
占优势的报纸也有很强的定价能力。一份在社会上占主导地位的报纸，不论是否是在一个地域社会（如一个小镇）或者是在兴趣类似的一群人中，即使涨价，它都能畅销，这是因为它的价值已经被作为这一群人的一个公告牌。然而，必须注意到，随着近年来因特网对广告客户和读者的吸引力越来越大，巴菲特和祟吉尔更加关注某些报纸的经济特许权优势。
2.深厚和危险的护城河（Deep and dangerous moat）
1999年，波克夏收购了奈特捷飞机租赁公司NetJets），这是一家销售和管理喷气式飞机少数股权的公司。该少数股权行业正处于早期发展阶段，奈特捷飞机租赁公司处于行业支配地位，它的规模比位居其后的两家竞争对手的总和还要大，它打算通过在全世界大批量生产喷气式飞机来保持这一优势。巴菲特和蒙吉尔认为在这个年轻的产业中构建优势的代价很昂贵但却是非常值得的，大规模经营对客户具有最大的吸引力。“在商业航空领域，飞机数量最多的公司能给客户提供最好的服务。“收购一小部分，获得一个机群’这是EJA（Neets）的真正目的，”因此，奈特捷飞机租赁公司将能够给想进入这个行业的其他公司设定了一个非常高的门槛。任何一个意欲进入的竞争者将不得不花费数十亿美元，而且即便如此也没有成功的把握因为已有的品牌企业将会釆取报复行动。奈特捷飞机租赁公司的另一个重要优势是：它的两个最大竞争对手都是飞机制造商的子公司，仅仅是单一销售母公司制造的飞机而已，而奈特捷飞机租赁公司可以提供更广泛的机型、机舱风格和飞行能力。显然，在这种情况下，你是希望与奈特捷飞机租赁公司竞争还是与灰熊队搏斗呢?
平淡是真
防御性的护城河可以通过杰出的经营管理来构建，这种杰出的管理是现有竞争者和潜在进入者无法效仿的。在家具零售业，传统方式很难建立进入门槛，既不可能依靠专利权保护，也不可能是高资本投入，更不是区位优势所决定的。该行业本身并不具备有吸引力的经济条件，但在该行业却有一些公司拥有经济特许权。
以下是波克夏1983年开始的有关内布拉斯加州家县卖场的成功收购经验，通过这次收购，它完成了对这一领域其他主要企业的并购：1995年收购了R.C.Willey家具公司，1997年收购了明星家具公司（StarFurniture），年收购了約旦家具公司（Jordan's）。约旦家具公司是一个由德迈兄弟、和埃利奥特经营的家族企业，在他们的领导下，它成为了新罕布什尔州和马萨诸襄州的最大家具零售商。约旦家具公司区别于其他竟争者的策略是给客户提供令人眼花缭乱的娱乐体验，即所谓的“购物娱乐（shoppertainment）”，它们给客户提供非常丰富的商品选择。现在，它在美国家具行业中每平方英尺店面只有最高的销售额。
GEICO的护城河
由优秀管理团队成功构建深厚和危险的护城河的另一个例子是GEICO在保险业中，对于现实和潜在竞争对手而言，复制对手的创新是很容易的，政策也很规范，获得营业许可证并不难。关于原材料、专利、版权或场所的控制措施将不会提供使公司免于竞争的任何重要优势。在保险业中，由于进入壁垒的缺失和彼此间激烈竞争，投资回报往往很差。然而，GEICO却与众不同，它的成本非常低，GEICO管理团队通过降低开拓新客户成本以及老客户汽车保险续期业务成本，不断深化和扩大其护城河。“这两个主要竞争优势是可持续的，其他竟争者也可复制我们的模式，但它们将无法复制我们的节约模式。GEIO也得益于其作为一家长期提供低廉价格和高质量服务公司的市场形象，其新业务的最佳来源是客户的口碑和相互引荐。它已与数以百万计的家庭建立了长期关系，竟争对手难以破坏这种关系。
2.傻瓜业务
有些企业向来需要优秀的管理，稍有不慎，它们将受到来自竞争、客户或供应商的残酷打击。还有其他一些企业它们有很强有力的经济特许权，不称职的管理层可以维持一段不会受到太严重打击的时间—即它可以由傻瓜来管理。“令人感到欣慰的是在这种企业中尽管存在某些错误管理行为，但仍然可以取得令人满意的整体业绩。"不能承受管理错误的典型企业之一是早期波克夏的纺织品经营业务，当时它即使有一支优秀的管理团队也只会产生平常的业绩。在可口可乐或《华盛顿邮报》这样的企业中，“选择顺风而非逆风产业环境”是非常重要的。
击破维尔伯的论点（Wilbur）
管理层所取得的成就和业绩记录更多地取决于商业环境品质，而不是他们驾驭商船所付出的努力和技能。“如果你发现自己处在一个慢性渗漏的船上，致力于改变船只航向的努力可能比致力于修补泄漏更加有效″投资环境最严峻的产业之一是航空运输业，乍一看这似乎很奇怪。从小鹰空中旅行公司（KittyHawk那时起，航空旅行需求每年大幅增加。作为一个投资者，你可能认为，一个每年具有数十亿美元营业额快速增长的行业肯定是一个很好的投资领域。在没有战争或重大能源危机的情况下，似乎没有理由不相信航空公司运量和运费将持续扩大占世界GDP的比重。这确实是事实，但巴非特认为，如果你是小鹰的股东，那么，你应该击破维尔伯的论点：“尽管大量股本被注入，但总体而言，自从该行业诞生以来确是净亏损的。”航空公司销售的是服务，整体上这是一个产能过剩的无差别市场。如果有新的需求产生，它肯定不会是由现有企业和新加入者新增的运能。
处于大量产能过剩和“日用”商品（在客户关注的堂要方面如性能、外观、服务支持等方面无差别）生产行业的企业最客易逼到盈利上的麻烦……如果成本和价格的确定取决于全面竟争，而供给超过市场需求，买方对其所选择的商品或配送服务知之甚少，那么，这样的产业经济领域几乎诖定难以让人兴奋，而且很可能产生灾难性的后。因此，建立并加强其产品或服务的特别品质是每一个供应商的不懈追求。这正是块状糖果生产商要做的（客户往往按品辟名称购买，而不是只要求“2盎司块状糖果”），不是简单地生产一块糖。〔你是否经常听到“请給我来一杯加奶油和C&H糖块的咖啡”?）在很多行业，差异化策略根本没有意义。这类行业的少数生产者可能一向做得很，只要它们拥有充分可持续的成本优势。根据定义，这种例外很少，而且，在多数行业中，这种例外是不存在的。对于绝大多教销售“日用”商品的企业而言，一个令人沮丧的商业经济定式盛行：没有价格（或成本）底线的持续产能过剩等同于很差的盈利能力。当然，产能过剩最终可能会通过产能压缩或需求的扩大而得以自我正。对于参与者而言，遗憾的是这种修正往往需要持续很长时间。当它们终于出现时，恢复性的繁荣再次催生扩大产能的普遍热情。于是，在几年时间之内，再次导致了产能过剩和新的不利环境。换言之，没有成功，只有失败。在这样的产业中，最终决定长期盈利水平的因章是供应紧张与供应充分年度之间的比率而常见的比率是令人失望的。（最近好像处于纺织企业供应紧张时期—几年前也出现过——但持续时间很短暂。）
伯灵顿固守针织品业务（很遗憾）
1964年，当巴菲特决定重新分配资本，让波克夏剥离纺织业务的时候，其最大的竞争对手是伯灵顿工业公司（Burlington Industries），1964年，伯灵顿的销售额为12亿美元，而波克夏只有5000万美元，在生产和营销上以及更高的盈利数字使它远优于波克夏。
1964年年底，其股票价格为60美元/股，而波克夏股票仅仅13美元/股。伯灵顿决定大量投资于纺织行业，1985年其销售额已经上升到28亿美元。在1964年至1985年间，其黃本支出约达30亿美元，相当于在60美元/股的股票上投入了200美无/股。伯灵顿理层也许是商业领城最好的骑手；很遣憾，他们试图骑的是一匹衰弱的马。在1964年至1985年期间，伯灵顿以美元计算約铺售量大减其钠售收益率和股本收益率显著降低，1985年其股票交易价格仅略高于1964年水平，仅为68美元/股（复权以后）。而在同一时期，通货膨胀率的上升使货币购买力降低了约三分之二。伯灵顿可能拥有个了不起的纺织公司，但它不是一个杰出的企业。“当一个以才华著称的管理者应对一家基本面声誉不够妤的企业时，保持不变的是企业的声誉。
