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什么是长线投资?PE vs ROE,谁才是长线持股的金标准?

2018-07-30 00:03:14  来源:价值投资  本篇文章有字,看完大约需要25分钟的时间

什么是长线投资?PE vs ROE,谁才是长线持股的金标准?

时间:2018-07-30 00:03:14  来源:价值投资

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

长线投资,是指进入股市的资金时间较长,一般投资的时间在3个月到几年之间。正确的长线投资方法,是用基本面的分析方法进行股票的选择,买入股票的时间是在股市长期下跌后的底部区域。而很多投资者在从事股票交易时,并无投资长短之分,更无自身的风格特长,只要能赚钱就行,这正说明了此类投资者缺乏基本的操作策略。他们更多的是赢利了做短线,被套了做长线,前者赚取的蝇头小利,永远弥补不了后者的累累亏损。

每次在一轮大的行情结束之后,短线投机者都羡慕长线投资者取得的丰厚利润。面对在底部曾经自己买卖过,如今已经上涨了几倍的股票往往后悔不已。然而,短线投资者又怎能理解长线投资者在此期间的付出与艰辛。

做长线投资要做好以下几点准备:

(1)长线投资要忍受投资期间股价大幅震荡的折磨,要忍受原本已经取得的账面赢利后又被阶段性缩减的痛苦。

(2)长线投资在行情运行过程中,要放弃很多其他有把握的投资机会,并且要忍受其他个股轮番上涨的诱惑与刺激。

(3)长线投资必须长时间按捺不动,同时还要经受住市场上各种噪音的干扰。

(4)在一个波段上升区间,当别的投资者享受着赢利的快乐时,长线投资者可能要经受阶段性亏损的打击,这种折磨会让更多的人前功尽弃。

(5)在市场行情极度低迷或疯狂时,长线投资者需要保持清醒的头脑,并且要时刻遵守长线投资的策略。

长线投资的成功是所有人向往的,但在此期间的艰辛又是很少人能够做到的。正因为如此,股市中存在着很多为券商卖力的“打工者”。

长线投资成功的案例很多,例如,四川长虹从1996年2月的20元(复权)启动到1998年2月的320元(复权),两年时间翻了16倍,可惜多数人是中途下车,很少有走完全程的。经过分析,长虹的走势与当时我国家电行业的复苏和发展是同步的,这也给选股思路提供了参考:什么是值得长线投资的股票?那就是持有一个有业绩支撑、有成长性,并具有垄断地位的上市公司。

然而,很多散户都是在高位被套后,而被动长线持有,这样做的风险也是巨大的。现实也说明了一切,如三板上的各股,当年可都是牛气冲天的股票,结果发现在这些股票上的长期投入是错误的。实际上,投资股市风险是很大的,不是任何人都能在这个市场赚钱的,不具备一定的专业素质,很难在此赢利。要选一个值得长线投资的股票,就要先选一个能长线发展的行业。

目前就资源类和银行类股票而言,可以持有资源股10年,但银行股暂时还不能做到。理由是资源的稀缺性和不可再生的,决定了其价值能够不断增长。这还要取决于投资者介入的点位,如果价格已经高了,就应该耐心等待时机,等条件成熟以后坚决持有。例如,10年前国际原油的价格才十几美元一桶,10年后的今天,原油价格已经接近100美元一桶。你说未来10年原油还会回归十几美元一桶?应该是不会的,未来10年原油冲破200美元一桶不是没有可能,甚至可能冲击200美元一桶。目前发展中国家的经济崛起和高速发展,对资源的渴望是一种膨胀性的需求。

在银行类个股中,确实也有优秀的企业,那就是原先的股份制银行股。他们历史负担轻,坏账相对四大国有银行少,其中管理层的结构相对合理。但是银行类股票存在很多的不确定性,例如,其每年的坏账率不能迅速下降到合理水平之下,对银行的发展阻碍作用就不言而喻了。从另一个角度看,银行类股票还是有发展机遇的。随着国家经济的发展以及企业和个人的信贷增加,最先受益的就是银行类股票,只要银行在发放贷款时严格把关,控制坏账率,效益应该也能大幅提高。根据以后的发展推测,我国银行业可能也会向海外银行一样,进行混业经营各类金融和经纪类业务,由此可看出银行类股票的发展前景。

投资者在低位长线持有这些类别的股票,需要耐心和勇气。既然是长线投资,就不要过多地关心短期调整,只要把握好国家宏观政策以及行业的发展前景,另外再跟踪好一轮大行情的起点与终点,就可做到进退自如。

对于价值投资者,市盈率PE和净资产收益率ROE是被经常使用的两个指标。市盈率是历史最为悠久的股票指标之一,最早是由价值投资祖师爷Benjamin Graham提出的。1934年,Graham与他在哥伦比亚大学的助教David Dodd合著的《证券分析》一书中第一次提到了市盈率这一概念[1]。维基百科对市盈率的的解释是:股票的市盈率(Price-to-Earning Ratio, P/E或PER),又称为本益比,指每股市价除以每股盈利(Earnings Per Share,EPS),通常作为股票是便宜抑或昂贵的指标(通货膨胀会使每股收益虚增,从而扭曲市盈率的比较价值)

1979年,大神Warren Buffett在致股东的信中,明确提出判断经营好坏依据为净资产收益率,“所以我们判断一家公司经营好坏的主要依据,取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐),而非每股盈余的成长与否,我们认为如果管理当局及证券分析师能修正其对每股盈余的关注,则股东及一般投资大众将会对这些公司的营运情况有更深入的了解。就长期间而言,我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率,为衡量永续经营成果的最佳方式,其中额外的资本利得,短期间看起来或许相当特殊,但就长期而言,其对股东利益的影响与日常的营业利益并无太大差别。”

维基百科上对于净资产收益率的解释是:净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders' Equity,简称为ROE),又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率,是衡量企业获利能力的重要指标[4]。

“纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行”,作为一个理工科出身的投资者,相信投资还是更为靠近“科学”而不是“艺术”,提倡理性的投资,更应该依靠客观的数据而不是情绪。任何“科学”或者“理性”的投资理念或者策略都应该经得起验证,并且可以重复。因此,让我们来验证一下市盈率PE和净资产收益率ROE在A股中的长期有效性到底如何。

我的验证方法是利用portfolio123或者http://t.cn/RLm5GFi等[5]这类股票回测平台对进行对市盈率PE和净资产收益率ROE进行回测。将A股所有2000多支股票按照指标值(这里就是PE或者ROE)进行排名,按照排名次序分成10段,每段大约有2百多支股票。然后计算一段所有股票的平均年化收益(假设每一段中股票是等权重),最后比较各段收益。回测区间从2011年1月1日开始到2015年8月8日。 调仓周期是20日,即每隔20个交易日,重新对所有股票进行排名、计算。

市盈率PE分析

市盈率PE分析

将股票按PE从小到大排名,PE越小的股票得分越高。在上图中,最右侧90-100分段PE最小,最左侧0-10分段PE最大。可以看出处于最左侧的PE最大分段的收益最低,但是PE最小的分段不是最好的。单从这个结果可以说明仅仅看PE的绝对值是无法说明其有效性的。各位球友看到这里可能会忍不住要说,比较不同国家、不同行业、不同时段的市盈率是没有什么意义的,比较同类股票的市盈率较有实用价值。在筛选条件中,我将筛选条件改成市盈率行业内相对最小20%,

将筛选条件改成市盈率行业内相对最小20%,

这样就是。得到的排名分析结果如下图所示:

比较的市盈率在行业内的相对值

从这个结果可以看出,PE最小的分段既不是最好的,也不是最差的,PE最大的分段也是如此。这个结果说明使用明行业内相对PE也是无法说明其有效性。通过以上两个回测试验得到的结论是,单独的PE指标在A股中的长期有效性并不明显。

净资产收益率ROE分析

净资产收益率ROE分析

将股票按ROE从大到小排名,ROE越大的股票得分越高。在上图中,最右侧90-100分段ROE最大,最左侧0-10分段ROE最小。从图中可以看到,ROE最大的分段收益率居然是倒数第二的,真是有点出人意料。这个结果说明,单独ROE指标在A股中的有效性同样并不明显。

到目前为止,我们得到的结论是单独的市盈率PE或者单独的净资产收益率ROE都不能作为长线投资的有效指标。既然它们各自单独都不能表现出长期有效性,让我们试试和其他指标结合起来看看能不能得到一些有用的结果。很多人都在说A股存在小盘深度偏爱症。因为从炒作的角度看,小市值的股票更容易炒作。我们把PE和ROE分别和流通市值这个指标结合起来看看。

市盈率PE+流通市值分析

市盈率PE+流通市值分析

市盈率PE从小到大排名,PE越小的股票得分越高;流通市值从小到大排名,流通市值越低的股票得分越高。这两个指标的权重一样,各占50%。在上图中,最右侧90-100分段收益率最高,最左侧0-10分段收益率最低,中间分段按照得分从低到高,其收益率也大致呈现出从低到高的分布,这很好地证明了此策略的有效性。我们再来看看此策略回测结果,其余条件不变,持仓股票设为10支,回测结果如下图所示:

持仓股票设为10支

从上图可以看出低市盈率+低流通市值的选股策略的收益曲线(蓝线)在整个回测时间区间上都在沪深300(红线)上方,最后的总收益远远高于沪深300,波动风险(最大回撤率)略微比沪深300差。总体看来,此策略可以说是一个比较有效的投资策略。

净资产收益率ROE+流通市值分析

净资产收益率ROE+流通市值分析

净资产收益率ROE从大到小排名,ROE越大的股票得分越高;流通市值从小到大排名,流通市值越低的股票得分越高。这两个指标的权重一样,各占50%。在上图中,最右侧90-100分段收益率最高,最左侧0-10分段收益率最低,中间分段除了60-70分段以外,其他分段的收益率完全呈现出从低到高的分布。和前面低市盈率+低流通市值的策略相比,这个排名分析的结果更好。我们再来看看回测结果,其余条件不变,持仓股票设为10支,回测结果如下图所示:

排名分析的结果更好

从上图可以看出高净资产收益率ROE+低流通市值的选股策略,其最后的总收益虽然还是远高于沪深300收益的,但是其收益曲线(蓝线)在相当长的一段时间里都没能跑赢沪深300(红线),波动风险(最大回撤率)也较高,总的来看并不是一个很有效的投资策略。

通过以上几个回测试验我们得到的初步结论是,单独的市盈率PE或者单独的净资产收益率ROE都不是长期持股的有效指标,它们需要和其他指标,比如流通市值等结合起来才能形成比较有效的投资策略。从我们的试验结果看,低市盈率PE+低流通市值是比高净资产收益率ROE+低流通市值更为有效的策略。

长线投资,是指进入股市的资金时间较长,一般投资的时间在3个月到几年之间。正确的长线投资方法,是用基本面的分析方法进行股票的选择,买入股票的时间是在股市长期下跌后的底部区域。而很多投资者在从事股票交易时,并无投资长短之分,更无自身的风格特长,只要能赚钱就行,这正说明了此类投资者缺乏基本的操作策略。他们更多的是赢利了做短线,被套了做长线,前者赚取的蝇头小利,永远弥补不了后者的累累亏损。

每次在一轮大的行情结束之后,短线投机者都羡慕长线投资者取得的丰厚利润。面对在底部曾经自己买卖过,如今已经上涨了几倍的股票往往后悔不已。然而,短线投资者又怎能理解长线投资者在此期间的付出与艰辛。

做长线投资要做好以下几点准备:

(1)长线投资要忍受投资期间股价大幅震荡的折磨,要忍受原本已经取得的账面赢利后又被阶段性缩减的痛苦。

(2)长线投资在行情运行过程中,要放弃很多其他有把握的投资机会,并且要忍受其他个股轮番上涨的诱惑与刺激。

(3)长线投资必须长时间按捺不动,同时还要经受住市场上各种噪音的干扰。

(4)在一个波段上升区间,当别的投资者享受着赢利的快乐时,长线投资者可能要经受阶段性亏损的打击,这种折磨会让更多的人前功尽弃。

(5)在市场行情极度低迷或疯狂时,长线投资者需要保持清醒的头脑,并且要时刻遵守长线投资的策略。

长线投资的成功是所有人向往的,但在此期间的艰辛又是很少人能够做到的。正因为如此,股市中存在着很多为券商卖力的“打工者”。

长线投资成功的案例很多,例如,四川长虹从1996年2月的20元(复权)启动到1998年2月的320元(复权),两年时间翻了16倍,可惜多数人是中途下车,很少有走完全程的。经过分析,长虹的走势与当时我国家电行业的复苏和发展是同步的,这也给选股思路提供了参考:什么是值得长线投资的股票?那就是持有一个有业绩支撑、有成长性,并具有垄断地位的上市公司。

然而,很多散户都是在高位被套后,而被动长线持有,这样做的风险也是巨大的。现实也说明了一切,如三板上的各股,当年可都是牛气冲天的股票,结果发现在这些股票上的长期投入是错误的。实际上,投资股市风险是很大的,不是任何人都能在这个市场赚钱的,不具备一定的专业素质,很难在此赢利。要选一个值得长线投资的股票,就要先选一个能长线发展的行业。

目前就资源类和银行类股票而言,可以持有资源股10年,但银行股暂时还不能做到。理由是资源的稀缺性和不可再生的,决定了其价值能够不断增长。这还要取决于投资者介入的点位,如果价格已经高了,就应该耐心等待时机,等条件成熟以后坚决持有。例如,10年前国际原油的价格才十几美元一桶,10年后的今天,原油价格已经接近100美元一桶。你说未来10年原油还会回归十几美元一桶?应该是不会的,未来10年原油冲破200美元一桶不是没有可能,甚至可能冲击200美元一桶。目前发展中国家的经济崛起和高速发展,对资源的渴望是一种膨胀性的需求。

在银行类个股中,确实也有优秀的企业,那就是原先的股份制银行股。他们历史负担轻,坏账相对四大国有银行少,其中管理层的结构相对合理。但是银行类股票存在很多的不确定性,例如,其每年的坏账率不能迅速下降到合理水平之下,对银行的发展阻碍作用就不言而喻了。从另一个角度看,银行类股票还是有发展机遇的。随着国家经济的发展以及企业和个人的信贷增加,最先受益的就是银行类股票,只要银行在发放贷款时严格把关,控制坏账率,效益应该也能大幅提高。根据以后的发展推测,我国银行业可能也会向海外银行一样,进行混业经营各类金融和经纪类业务,由此可看出银行类股票的发展前景。

投资者在低位长线持有这些类别的股票,需要耐心和勇气。既然是长线投资,就不要过多地关心短期调整,只要把握好国家宏观政策以及行业的发展前景,另外再跟踪好一轮大行情的起点与终点,就可做到进退自如。

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