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什么是终值?为什么价值评估面临的一个问题是持续经营假设?

2019-02-22 21:56:05  来源:价值评估方法  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

什么是终值?为什么价值评估面临的一个问题是持续经营假设?

时间:2019-02-22 21:56:05  来源:价值评估方法

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终值计算

价值评估面临的一个问题是持续经营假设。在该假设下企业的生命周期是永恒的,分析人员不可能在所有年度都对公司财务、运营的各个指标进行详尽预测,并计算出当年的现金流。通行的做法是将其分为两个阶段:明确预测期和明确预测期以后。

价值也分为两个部分:

价值=明确预测期内的现金流现值+明确预测期之后的现金流现值

终值也称为连续价值,是指在明确预测期后的价值。终值计算是现金流贴现法的重要环节,高质量的终值估计对任何价值评估都必不可少。其中涉及的主要问题是明确预测期的选择和终值计算方法的选择。

预测期选择

理论上讲,单纯的延长或缩短明确预测期限,并不应该对估值结果产生影响,而只应关系到价值在明确预测期内和明确预测期后的分配比例。但上述结论的前提假设是任何一年,无论是在明确预测期内还是在明确预测期以后,均采用一贯的预测假设。但在实际的价值评估中,对明确预测期之后现金流现值的估算一般采用简化方法。分析人员一旦改变对预测期的选择,可能无意之间就改变了对经营情况的预测。所以一般要求,尤其是在使用稳定增长率公式计算终值时,明确预测期结束时公司都应达到经营的稳定状态,这种稳定状态应该同时具备三个特征(见图3-8)。

 图3-8 稳定增长状态的特征

图3-8 稳定增长状态的特征

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