什么是家用电器
家用电器主要指在家庭及类似场所中使用的各种电气和电子器具。又称民用电器、日用电器。家用电器使人们从繁重、琐碎、费时的家务劳动中解放出来，为人类创造了更为舒适优美、更有利于身心健康的生活和工作环境，提供了丰富多彩的文化娱乐条件，已成为现代家庭生活的必需品。家用电器问世已有近百年历史，美国被认为是家用电器的发祥地。
家用电器的发展前景
回顾 2017 年，家电板块有过估值和业绩双提升的戴维斯双击， 2018 年由于目前家电板块业绩与估值的匹配度已经达到历史高位，且由于外贸摩擦，原材料成本上行，人民币汇率升值等不确定因素较多，2018 年估值继续上行的概率较小， 家电板块的行情将继续分化。家电行情将主要会由业绩超预期的个股推动。
家用电器题材概念股一览：美的集团、格力电器、青岛海尔、飞科电器
美的集团：全球家电科技龙头 长期竞争力持续提升
全球家电行业龙头，长期竞争力持续提升：美的集团是主要产品品类皆占据领导地位的全球家电行业龙头，可为用户提供覆盖全产品线、全品类的一站式高品质家庭生活服务方案。 智能供应链渠道完善，线上线下业务稳步增长：2017年美的全网销售突破400亿元，同比增长超80%，占内销比例达30%，继续保持整体全网（天猫、京东、苏宁）第一。
持续领先的产品和技术创新能力，整合全球研发资源：2017年公司完善全球业务布局，加强对外合作战略。2017年库卡营业收入约为267亿，同比增长18%；东芝营业收入约为151亿，内部整合有效推进。目前公司研发人员整体超过10000人，过去5年投入研发资金超过200亿元，根据科睿唯安《2017全球创新报告》，美的在家电领域的发明专利数量连续三年稳居全球第一。公司全球业务涉及200多个国家和地区，海外员工超过35000人，目前海外收入已超过100亿元，占公司整体收入的43.19%。公司对海外市场的产品特色及需求的深入认知，使公司善于把握全球合资合作的机会，有效推动海外品牌构建与全球区域扩张，稳步提升全球化的竞争实力。
盈利预测及评级：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为209.73、242.28、278.68亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为3.19元、3.68元和4.23元。考虑到美的集团良好的市场占有率和全球业务发展潜力，维持公司"买入"评级。
风险因素：支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足；中国经济发展速度不及预期；消费升级趋势难达预期；房地产发展风险；全球经济增长乏力，需求减弱。
格力电器：中国空调及全球暖通龙头
竞争格局好，市场有空间：1）2017年空调需求创历史新高，但中国家庭空调保有量提升会继续带动销量增长。2）家用空调市场双寡头垄断格局稳固，中央空调中国品牌替代外资品牌的趋势明确。3）海外市场有拓展空间。
格力竞争力强：1）在中国空调市场有明显品牌溢价，并具有线下渠道优势、产业链一体化优势、规模效应。2）中央空调产品竞争力快速提升，在中国市场逐渐替代外资品牌，并进军全球市场。
公司估值被低估：1）相比全球暖通龙头大金工业，公司P/E、PEG都明显偏低。2）2017年预期分红收益率，具有吸引力。3）公司具有很好的现金流、ROE。
盈利预测与估值：预计格力电器2017/18/19年EPS为3.68、4.24、4.90元。格力电器是估值最低的家电龙头，当前股价对应11.3x2018eP/E，2017年85%的分红率假设下，预期分红收益率为6.6%，未来还有较大的估值提升空间。
风险：中国空调市场需求波动风险：2018年中国空调市场面临高同比基数以及房地产周期下行对需求的影响。治理结构风险：2018年是董事会换届选举年，管理层可能的变动以及未来的企业发展思路具有不确定性。渠道变革风险：空调零售中电商渠道占比不断提升，格力在电商渠道的市场份额偏低。
青岛海尔：改善持续兑现 业绩符合预期
青岛海尔披露2017年业绩快报。公司全年实现收入1593亿，增长33.7%；实现归母净利润69.3亿，增长37.4%；扣非归母净利润56.4亿，增长29.8%。主业保持高速增长，冰洗优势依然明显。考虑到GEA的稳定增长，预计2017年GEA收入超过450亿元。17Q4主业增长（剔除GEA并表）预计超过20%，国内市场自2016年Q4连续5个季度保持20%以上收入增速，且在高端引领与结构升级方面效果显着，渠道效率大幅提升。
盈利能力方面，2017归母净利润率4.4%，同比提升0.2pct。管理层对渠道调整的坚定决心会持续改善公司经营效率，从而降低费用率提升盈利水平。
主业方面，主要产品份额全线提升。根据中怡康统计，2017年冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具市场零售份额分别提升3.4、2.3、0.5、1.3、1.1、1.06个百分点；冰箱、洗衣机业务进一步扩大领先优势，零售额份额分别是第二名品牌的2.9倍、1.7倍。据渠道调研，公司今年十分重视市场份额的考核指标，主力产品将全线发力，冰洗份额领先第二名至少2倍以上。
高端品牌发展，卡萨帝高速增长，高端市场份额持续扩大。公司持续加大卡萨帝品牌在产品阵容、品牌营销、网络布局、终端体验的建设。2017年卡萨帝品牌收入增长41%。万元高端家电市场，卡萨帝份额达到35%，同比提升9pct。万元以上冰洗市场，卡萨帝冰箱、洗衣机市场份额分别为30%和69%，在16,000元以上空调市场，卡萨帝空调市场份额达到40%。预计2018年卡萨帝利润贡献显着。
投资建议：公司的公司的高端品牌有望保持快速增长态势，维持"推荐-A"评级。
风险提示：汇率和原材料价格波动超预期，一季报业绩低于预期
飞科电器:17年年报业绩符合预期 18年构筑持续增长新能力
拳头产品保持快速增长，剃须刀垄断红利继续释放：分产品看，剃须刀收入同比+15.7%，其中量价分别+6.3%/+8.8%，电吹风收入同比+9.9%，其中量价分别-1.2%/+11.3%，其他产品及零配件收入同比+15%。17年剃须刀量价齐升，垄断红利继续释放，提价有望持续。电吹风提价效果不及预期，预计除剃须刀以外品类短期将优先追求规模。
电商拉动收入增长，精细化管理筑高渠道壁垒。分渠道看，线下渠道小幅下滑2%，电商渠道同比增长36%，电商占比已达52%。线下渠道承压主因：（1）线上对线下的分流；（2）取消义乌全国批发经销商。公司17Q4取消批发经销商，实行严格区域保护。此外，17年新增经销商95个，加强对空白地级市、电商和博锐的覆盖，通过精细化管理继续筑高渠道壁垒。
毛利率稳步提升，单季销售费用率略有提升，净利率继续上升。公司17Q4毛利率继续同比+1.5pct，全年毛利率+1.4pct，产品提价/结构优化均有贡献。因恢复CCTV-5广告，单季销售费用率同比+0.4pct，净利率同比+1.1pct。全年净利率+3.4pct至21.7%，创历史新高。18年产品升级仍会推升毛利率，但博锐和新品类对毛利率略有拖累，预计毛利率提升速度放缓，销售费用率上升幅度有限，18年利润增速和收入增速基本持平。
2018年构筑持续增长新能力：1）渠道优化：取消全国批发商短期虽有负面影响，但能有效杜绝区域间窜货。此外，预计18年经销商数量将继续增加。2）品类多元化：预计生活小家电和插线板有望在18H2快速放量，成为新的增长点，并验证公司品类扩张的能力。3）国际化：18年公司将加大对海外市场的资源投入，有望率先在东南亚国家试水成功。
投资建议：公司17年业绩符合预期。18年是飞科构筑持续增长新能力的关键一年，渠道优化、品类多元化和国际化这三大方向的实施有可能影响短期增长，但目标在于拓展长期空间。预计公司18/19/20年EPS为2.19/2.69/3.08元，对应PE27/22/19倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：1.市场竞争加剧；2.新品上市反馈不及预期。
