我国金融期货期权市场的风险案例分析
中航油石油期权事件
中国航油（新加坡）股份有限公司（简称为，中航油）成立于1993年，由中央直属大型国企——中国航空油料集团公司控股，总部和注册地均位于新加坡。中航油新加坡公司主要从事中国进口航空油料的采购和国际石油贸易及石油实业投资等业务。公司成立之初，经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航空油料采购业务、逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，中国航空油料集团公司控股75%。2003年底，中航油集团控股净资产价值为1.4亿美元，股票市值约6亿美元。成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
公司经营的成功为其贏来了一连串声誉，新加坡国立大学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新加坡交易所评为“最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公司。公司总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”，陈久霖还曾人选“北大杰出校友”名录。
中航油于2002年3月起，开始从事“背对背期权交易”。从2003年3月底开始投机性期权交易。这项业务仅限于公司两位交易员进行。在2003年第三季度前，由于中航油对国际石油市场价格判断准确，公司基本上购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，由此获得了一定的利润。
中航油新加坡公司于1998年就开始从事石油衍生品的期货互换交易，1999年开始从事石油衍生品期货交易，初期交易量较小。2000宇以后，中航油新加坡公司从事的石油衍生品交易数量不断扩大。为控制石油衍生品交易风险，中航油新加坡公？!于2000年10月成立了风险管理委员会，同时委托中介机构编制了《风险管理手册》，对公司衍生品交易政策做了比较明确的规定。如明确公司每个交易员的仓位限额为50万桶，公司所有产品的仓位限额为200万桶；每个交易员的亏损限额50万美元，总裁审批亏损限额最髙500万美元，且须得到董事会批准;公司开展石油衍生品新业务和品种，必须进行风险评估和须董事会审批等等。
2002年3月，中航油新加坡公司开始从事“场外石油期权”交易，10月底中航油新加坡公司根据对油价走势可能下跌的判断，在航油价位为每桶20多美元时，陆续卖出2004年航油期权200多万桶，卖价为每桶36美元，获得了200万美元权利金收人。2004年1月由于国际油价继续攀升，中航油新加坡公司计算期权业务潜亏540万美元，因不希望在财务报表中体现出经营亏损，公司将仓位进行展期和成倍放大交易量。2004年国际油价持续直线上升，公司潜亏进一步大幅增加，又在2004年6月和9月进行了两次挪盘，公司期权交易量放大到5200万桶，期权盘位展期到2005与2006年。
随着国际市场油价持续攀升，中航油新加坡公司三次挪盘后，亏损成倍扩大，因无力支付巨额保证金，于2004年10月9日不得不向中国航空油料集团公司报告，并于2004年11月29日向新加坡证交所申请停牌重组。经过努力，中航油新加坡公司随后完成了债务重组和股权重组，于2006年3月28日在新加坡上市复牌，当日收市股价达每股1.65新元，标志着历时16个月的重组工作获得成功。
中航油事件图解
中航油参与石油期货期权的交易从2003年下半年开始，那时油价波动上涨，中航油初战告捷，2003年盈利580万美元。2004年第一季度，中航油在油价涨到30元（指美元，后面相同）以上开始做空，以后越亏加仓越大，最后做空石油5200万桶，在油价50元以上被迫强行平仓，合计亏损约5.5亿美元。
根据纽约轻原油期货行情，图13.3表示中航油失败的过程。
纽约轻原油市场是石油期货交易量最大的市场，其交割的石油标准有所不同，所以，叫做轻原油。轻原油的价格稍高。该市场成交量超过伦敦石油期货市场的两倍，一个月份的期货合同总持仓量达到十几亿桶。所以该市场是石油交易的主战场。中航油参与交易的是伦敦石油期货市场和场外衍生交易市场。这些市场油价走势是类似的。
