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期货交易知识-金融期权交易策略:合成后为期权交易策略(一)

时间:2018-10-26 11:19:58  来源:金融期货与期权  本篇文章有2232字,看完大约需要7分钟的时间

期货交易知识-金融期权交易策略:合成后为期权交易策略(一)

时间:2018-10-26 11:19:58  来源:金融期货与期权

合成后为期权交易策略

一、 合成后为期权的概念

合成后为期权,是指由“一个期权”与“一个期货”组合而成的期权,简称合成期权。合成期权,具有“一般意义上的期权”所具有的风险特征和收益特征。

二、 合成期权的类型

“一个基本期权”与“一个期货”合成的期权(基本期权与其他标的物也可合成为期权,这些合成期权在本书中不作研究),可分为四种类型。

对四种类型的合成期权具体分析如下(在以下合成期权的分析中,都暂时不考虑期权的初始权利金收人和支出)。

设,Ft为期货的市场价格;:X^t为期货成交价;X为期权敲定价;P为期权权利金。

(一)买进期货与卖出看涨期权所合成的期权

该合成期权,是指投资者买进某种商品的期货,同时卖出该商品的看涨期权,从而所合成的一种期权。该合成期权合成的结果为,看跌期权空头。

对该种合成期权的损益分析如下。

1.当期货价格Ft<X时,由于看涨期权的买方会放弃执行合约,所以出售看涨期权的投资者就无价差收益。这样合成期权的收益为F,-X^t。

2.当期货价格Ft≥X时,由于看涨期权的买方将会履约,所以卖出看涨期权的投资者将会获得差价收益,收益为-(Ft-X);投资者买进期货将会获得差价收益,收益为Ft-X^t。这样,合成期权的收益为Ft-X^t-(Ft-X)=X-X、而X-X^t是一个固定值。该合成期权(交易)的损益情况,可汇总成表12.19。

合成后为看跌期权空头的损益状态

表12.19合成后为看跌期权空头的损益状态

所以两者合成后的结果是,卖出一个敲定价为X的同一到期日的看跌期权(看跌期权空头)。这样扠利金就会与原期权不同。很显然,若:原期权为实值期权,则合成期权必定是虚值期权,这样必须从原期权权利金中&去内涵价值,才能得到合成期权的价格;若原期权是平值期权,则合成期权也是平值期权,两者权利金就会相同;若原期权是虚值期权,则合成期权必定是实值期权,原期权虚值额就是合成期权的实值额,因此应将原期权权利金加上虚值数额,才得到合成期权的权利金额。

该合成期权的损益状况,见图12.19所示。

合成期权的损益状况

例,某投资者买进瑞士法郞期货,成交价X^t=60美分/瑞士法郎;同时卖出看涨期权,敲定价X=62,权利金P=0.50。

合成后的结果:形成一个卖出看跌期权,敲定价52,权利金为P+X+X^t=

合成结果是:买进敲定价48美元该股票的看涨期权。权利金为P-(X-X^t)=0.8-(48-50)=2.8。分析见表12.24。

合成后为看涨期权多头的损益状态

表12.24合成后为看涨期权多头的损益状态

(注:上表在计算损益时,未考虑权利金)

(二)卖出期货与卖岀看跌期权所合成的期权

这种合成期权的理论也与“买进期货与卖出看涨期权所合成的期权”和“卖出期货与买进看涨期权所合成的期权”有相似之处,在这里不再叙述。该合成期权合成的结果为,看涨期权空头。

其盈亏状态见图12.22所本。


由图12.22可以看出,合成结果是,卖岀一个相同到期日、同一敲定价的看涨期权。其敲定价为X,权利金为P—(X—X^t)。

例,卖出一张长期国债期货合约,价格95.00,同时买进一张敲定价93.00的相同到期月份的长期国债看涨期权合约,权利金为4。

合成结果为:买进敲定价93.00的长期国债看跌期权,权利金为P+X-X^t=4+93—95=2。其损益分析如表12.22所示。

合成看跌期权多头

表12.22合成看跌期权多头

(注:上表在计算损益时,未考虑权利金)

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