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期货入门基础知识-利率期货交易:短期利率期货的交易规则(二)

2018-10-23 10:39:25  来源:金融期货与期权  本篇文章有3770字,看完大约需要13分钟的时间

期货入门基础知识-利率期货交易:短期利率期货的交易规则(二)

时间:2018-10-23 10:39:25  来源:金融期货与期权

利率期货交易:(二)美国短期国债利率期货的交易规则

由于目前在国际金融市场上,最具有代表性的短期利率期货是芝加哥商业交易所(CME)推出的“3个月期的美国国债利率期货”。所以,我们以此利率期货为例,来介绍短期利率期货的交易规则。

芝加哥商业交易所对该利率期货的交易,作了如下规定:

1.每张合约的标的物为面值(每笔最小交易单位)1000000美元,期限为3个月的美国政府国债。

2.交割月份为3月、6月、9月、12月,共4个月份。

3-价格的最小变动单位为1个基点,即价格的最小变动单位为0.01/100或写成0.01%)

4.价格最小变动金额(刻度值)为25美元。

合约价格变化1个基点导致的“价格变化绝对数额”,被称为变化1个基点的变化值,或称为变化1个基点的刻度值(也有人把它简称为刻度值h

其计算公式为:

短期利率期货的交易规则价格最小变动金额计算公式

这样,当1张3个月期美国国债期货的价格变动1个基点时,其价格变动

的绝对数额(变化值,或刻度值)就等于25美元。其计算过程如下:

1000000美元*0.01/100*3/12=25美元

常见短期利率期货“变化1个基点的变化值(刻度值)”

(1)美国芝加哥商业交易所(CME)规定,1张6个月期的国债利率期货合约的标的物是面值1000000美元、期限6个月期的美国国债D这样,当该合约的价格变动1个基点时,该合约价格就变动50美元^计算过程如下:

1000000美元*0.01/100*6/12=50美元

(2)美国芝加哥商业交易所规定,1张1年期的国债利率期货合约的标的物是面值250000美元、期限1年期的美国国偾。这样,当该合约的价格变动1个基点时,其价格就变动25美元。计算过程如下:

250000美元*0.01/100*12/12=25美元

(3)伦敦国际金融期货交易所规定张3个月期英镑存款利率期货合约的标的物是面值250000英镑、期限3个月期的英镑定期存款单。最低价格变动幅度为1个基点。这样,当该合约的价格变动1个基点时,该合约价格就变动6.25英镑。计算过程如下:

250000英镑*0.01/100*90/360=250000英镑*0.01/100*3/12=6.25英镑

(4)伦敦国际金融期货交易所规定,I张6个月期英镑债券利率期货合约的标的物是面值2S0000英镑、期限6个月期的英国政府债券。最低价格变动幅度为1个基点。这样,当该合约的价格变动i个基点时,该合约价格就变动12.5英镑。计算过程如下:

250000英镑*0.01/100*6/12=12.5英镑

(5)伦敦国际金融期货交易所规定,1张1年期英镑债券利货合约的标的物是面值

250000英镑、期限1年期的英国政府债券。最低价格变动幅度为1个基点。这样,当该合约的价格变动1个基点时,该合约价格就变动25英镑。计算过程如下:

250000英镑*0.01/100*360/360=25英镑

5.采用“指数报价方式”。

指数报价方式,是指用100%减去3个月期国债在现货市场上的年利率(或年贴现率)所得的差额,再乘以100所得到的数值,作为该国债利率期货合约报价的报价方式。

即,买入(或卖出)报价的计算公式为:

买人(或卖出)报价=(100%—国债现货的市场年利率)*100

例1,假设3个月期国债现货的年利率(年贴现率)为13%,计算该国债期货的报价。

该国债期货的报价=(100%—13%)*100=87.00

例2,假设例1中的国债现货的年利率降为11%,计算该国债期货的报价。该国债期货的报价=(100%—11%)*100=89.00

从上述例子中我们可以看出,3个月期国债现货的市场年利率越离,则该国债利率期货合约的报价就越低——这符合金融学“市场利率越高、金融商品价格就越低;市场利率越低、金融商品价格就越高”的基本规律。

在美国,短期国债是采用“贴现方式”报价的。交易商的报价是设定面值为100美元的短期国债的“年贴现率”,即不带百分号的年贴现率;而短期国债期货是采用“指数报价方式”报价的。由上述(4.1)和(4.5)公式可以看出:若市场年利率(年贴现率)上升,短期国债现货的价格下降,相应的短期国偾期货的报价也随之下降;反之,若市场利率下降,短期国债现货的价格上升,相应的短期国债现货的价格也上升了。国债期货报价与国债现货价格的变动方向是一致的。

芝加哥商业交易所之所以对短期国债期货采用“指数报价方式”,而不采用“贴现报价方式”,其目的就是要使“国债期货报价”与“国债现货价格”呈现出同方向变动。

当知道短期国债期货的报价后,交易者就能很方便地计算出1张合约的实际成交价格。其计算公式为:

短期利率期货的交易规则1张合约的实际成交价格计算方式

例如,当1张面值为1000000的3个月期短期国债期货的报价为96.00时,其实际成交价格就应该为990000美元。计算过程如下:

短期利率期货的交易规则一张合约成交计算案例

对上例的几点解释:

①4%的含义是“年贴现率”。

②用4%乘以3/12得到的结果为1%。1%的含义是3个月期的贴现率。

③用面值1000000乘以1%所得结果为10000美元。10000美元的含义是扣减金额。

④990000美元的含义有两方面。一方面说明该种国债期货的交易价格应该为990000美元;另一方面说明投资者用990000美元的资金,就可以买到面值为1000000美元的3个月期国债期货合约。

⑤“期货合约指数报价”与“1张合约实际成交价”,是两个不同的概念、具有不同的含义。

6.期货交易的投资者,可以按照下列公式来计算1张期货合约价格的变化基点数。

变化基点数=(卖出合约的报价一买入合约的报价)/0.01

=(卖出合约的报价一买人合约的报价)*100 (4.7)

例,某投资者在3个月期美国国债现货的市场年利率(年贴现率)为8%时,

以92.00的报价购入1张3个月期的美国国债期货合约。在3个月期美国国债现货的市场年利率为6%时,以94.00的报价卖出原持有的美国国债期货合约。计算该投资者在期货交易的过程中的价格变化基点数。

短期利率期货的交易规则变化基点数计算公式

【注:根据美国短期国债的指数报价方式,我们知道国.债现货的年利率越高,期货交易投资者的报价就越低。根据金融学理论,我们知道金融(现货的)市场利率越高,金融产品(包括金融现货产品、金融期货产品)的售出价格就越低。假设投资者在买入国债期货合约时国债现货的年利率较高,这时,国债期货的报价就低;再假设投贵者在卖出国债期货合约时国债现货的年利率较低,这时,国债期货的报价就高。在这种情况下,投资者对国债期货合约采用“先买后卖”的操作方法就会盈利。基于这些理论,所以在变化基点数推导公式的第二个等号后将“买入国债期货时国债现货的年利率”作为被减数,而将“卖出国债期货时国债现货的年利率”作为减数。只有这样,计算出的变化基点数才会是正值。并在此基础上计算的盈亏额才反映的是“盈利”数额。】

变化基点数实质上反映的是,国偾现备的年利率(竿贴现率)变动(增加或减少)某一数值时,该“变动利率数值”相当于“变化了多少个基点”。

计算出变化基点数,为期货交易的投资者计算盈亏额奠定了基础。

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