国债回购的基本应用
一、国债回购在世界各国的金融体系中起着举足轻重的作用
美国的回购市场是目前世界上最大的国内回购市场，其周转量占全球市场的一半以上，每日约有1万亿美元。美国回购市场的主要参与者为商业银行和投资银行。银行的回购市场是被1933年颁布的格拉斯斯蒂格尔法案（ Glass-SteagallAct）激活的，该法案禁止美国的投资银行拿客户的存款为其证券组合融资。这些投资银行不得不在已有的向商业银行进行信用融资的途径之外寻找新的融资来源。回购市场是这类资金的理想来源，因为投资银行可以用它们的证券组合作为抵押品借入资金进行重要的投资。商业银行可以通过回购建立多头头寸，通过逆回购获得回购收益。
在美国，美联储每日都在回购市场上进行交易，旨在进行短期流动性管理，或借回购交易发出利率政策的信号。回购利率在法国是法兰西银行针对利率政策向市场提供的最主要的信号。其他国家的央行，如英格兰银行、德意志银行、西班牙银行、意大利银行等也将回购市场上的交易视为流动性管理或利率调节的重要工具。由此可见各国央行对回购市场的重视程度，也足以显示回购市场对一国金融体系的重要性。
二、开放式回购将解冻大批的质押现券，使其恢复流通，从而使得国债市场的套期保值功能逐步得以加强
远期交易的套期保值功能也将进一步减低国债市场的总体风险，从而吸引更多投资者的加入（不过在开放式回购中允许的循环逆回购将放大卖空压力并对市场造成助跌动能，正如目前封闭式回购中仅允许循环正回购而对市场产生的单边助涨效应）。更重要的是，现券、回购、卖空、套期、裸期、掉期等一系列令人眼花缭乱的固定收益品种博弈将在中国国债市场上全面上演。
例如，国债现券与回购业务的套做。在买进国债的当日，投资者即可以此券回购融入资金，拆进资金后，投资者可以当天购买国债或再在回购市场上拆出，在回购市场上拆出资金后，投资者也可以在当天或以后在原拆人规模内再拆进资金，回购到期日投资者可卖出国债来偿还回购到期资金。
三、一种新型的低风险甚至无风险交易模式将可能从论证和试验阶段进入规模化的业务拓展阶段：国债市场套利交易
投资者可以通过买入现券构成一个相对长期的国债多头部位，同时可以远期卖出同品种债券构成一个远期的国债空头部位。并行实施上述操作的净风险头寸是：一个长期多头部位局部抵消一个远期空头地位，其净结果构成一个相对短期的国债多头部位——恰好与回购交易过程中逆回购方短期持有国债的多头地位完全相等。这就意味着实际上我们可以通过现券买入和远期卖出（再加上一点到期日匹配的技巧）的组合交易构造出与逆回购完全同质的复合风险头寸，一旦该复合头寸的定价与逆回购交易定价发生偏离，即存在确定的无风险套利交易机会。
举例来说，当根据同一品种债券的远期卖价和现券买价计算取得的持有该券的短期利率高于该券的同期回购利率时，可以买入现券并立即远期卖出，以锁定较高的持券收益；同时再将买入的现券立即进行同期正回购交易，则可锁定较低的融资成本并抵补现券买入时的资金流出。在以上三笔净现金流投入为零的交易中将产生正的现金回报（因为存在差价的缘故），由此完成收益率为无限（因为成本为零的缘故）的无风险套利交易。若差价方向相反，则交易方向也刚好相反。即便套利机会的频率较为有限，只要套利机会停留时间稍长，那么利用买入或卖空债券后进行相应方向的循环回购套作就能迅速放大交易收益，并形成总体频率低但每次规模大的套利回报。
因此可以预见，在开放式回购和远期交割交易正式启动后，国债市场无风险套利交易将迎来一个崭新的时代，甚至会成为券商自营、理财和经纪领域的一项新型业务。
四、通过不同期限的回购交易和远期交易，可构造具有完满利率期限结构的国债组合系列产品，同时揭示出更为平滑和完整的无风险收益率曲线
通过现券交易和不同期限远期交易的配对操作，可以构造出具有相应不同期限的国债组合产品。再进一步而言，由于每一个组合产品均等同于具有同等期限的国债回购交易头寸，由此可以对不同期限的国债回购利率进行定价，并以此作为无风险收益率的重要参照指标（一般运用上可将两者相互替代，尽管从严格意义上来讲国债回购利率只可视为同期无风险收益率的上限值）。如果将来能开设逐日的国债远期交易（当然实际上肯定不会这样），就能对应构造出逐日定价的连续收益率曲线（上限边界）。更趋平滑完整的无风险收益率曲线既是金融市场短、中、长期资金供求关系客观标准，也是一切已有金融产品和未来衍生产品进行合理定价和工程开发的基础准绳
五、不同回购市场之间的套利活动
我国的国债回购市场是分割的，包括银行间回购市场、场内回购市场和场外回购市场。就本质而言，交易所回购市场和银行间回购市场的风险基本相同，但是由于市场资金状况、参与主体性质等因素的影响，两个市场的利率可能出现不同的走势，存在一定的套利机会。
举例说明，当日场内国债回购利率大涨，主要交易品种R007和R014的平均利率分别达到4.70%和4.56%。而银行间债券回购市场却承接几天来的跌势，同期上周的R007、R014的平均利率仅为2365%和2367%。由此可见，R007、R014在两个市场的利差分别达到2335%和2.193%，两市之间存在着巨大的套利机会，可以通过两个市场之间的买卖来实现盈利的目标。
除了与银行间回购市场存在较大的利差外，交易所市场的回购利率波动性也很大。交易所国债回购利率由于受新股发行的影响，呈现出不规则的波动，其利率状况与新股发行高度有关。在新股发行时，大量资金追逐新股，导致交易所回购市场资金的供需失衡。但随着越来越多的证券公司和基金管理公司进入银行间市场后，两个市场的利差逐渐缩小，交易所国债回购利率逐步向银行间国债回购市场靠拢。
