什么是货币互换？
货币互换（ currency swap），原则上是一种一定数量的货币与另一种相当数量的货币进行交换。它需要在货币品种、数量、期限上都有共同需求的两个平等的伙伴，在其利益相同而货币持有意向上需求相反的情况下进行交换而形成。
具体讲是指，交易两方按固定汇率在期初交换不同货币的本金，然后按照预定的日期，进行利息和本金的分期交换。在某些情况下，也可以不交换本金或者到期日不交换本金。用一句话说，就是交易不同币种、相同期限、等值资金债务或资产的货币及利率。货币互换是双方抱着不同的交易目的和各自对市场行情趋势的分析基础上达成的交易。
我们将互换中双方交换的资产数量称为“名义本金”（ notionals），以便与现金市场上“实际本金”（ actuals）的交换区别开来。
在货币互换中，交易对手按照当时的即期汇率交换不同币种货币的本金，在以后的反向交换中仍以同样的汇率将本金换回。通常这类本金的交换是实际发生的，在个别情况下，它也可以是名义上的。下面我们以最基本的货币互换一固定利率对固定利率货币互换为例说明货币互换的基本业务流程。例61一美国公司A公司想借入2年期1000万英镑，一英国公司B公司想借入2年期1600万美元。由于在美国A公司比B公司更有名，所以A公司的美元借款利率比B公司低；同样在英国，B公司的英镑借款利率比A公司低。所以如果A公司在美国借入美元，B公司在英国借人英镑，且两公司开展货币互换，则两公司都可以以比直接借款较低的成本获得所需货币。A、B公司的借款成本见表6-1。
表6-1
可以看到A公司在美国借款利率上有绝对比较优势，B公司在英国借款利率上有绝对比较优势，若安排货币互换，A、B公司共可获益2%（1%+1%）。
此货币互换将分三个步骤进行：初始本金交换、利息的定期支付和到期本金的再次交换。
（1）初始本金交换：A公司在美国国内市场借入1600万美元，B公司在英国国内市场借入1000万英镑；然后按即期汇率A公司支付1600万美元给B公司，B公司支付1000万英镑给A公司，见图6-2。
图6-2货币互换初始本金互换
（2）利息的定期支付：第一年末及第二年末，A公司向B公司支付利息1000×0.10=100万英镑；B公司向A公司支付利息1600×0.08=128万美元。然后A、B公司将利息支付给各自国内的贷款者，见图6-3。
图6-3货币互换的利息定期支付
（3）到期本金的再次交换：第二年末，A公司支付B公司1000万英镑，B公司支付A公司1600万美元。然后A、B公司将款项还给各自国内贷款者，见图64。此货币互换的结果是A公司以10%的利率成本借得所需英镑比直接筹资节省成本1%（11%-10%）；B公司以8%的利率成本借得所需美元，比直接筹资节省成本1%（9%-8%）通过以上的分析，我们可以总结出货币互换的一些特点：
（1）它属于表外业务。货币互换协议的本金并不增加一个公司资产负债表的项目，因此也不进入计算流动性和必要存款数额的基数。
图6-4货币互换的到期本金的再次交换
（2）货币互换不影响外汇平衡。金融机构必须保持外汇相关资产和负债的差额在它们股本的正负30%的范围内。货币互换对资产和负债的影响是相同的，所以并不影响它们的差额。
（3）当货币互换末期需要交换本金时，这项交易的信用风险更大一些；因为存在价值累积的可能性很大，使得交易的一方有违约的动机。
