利率互换在中国的发展与应用
利率互换的明显的好处使其增长迅速，银行由中介到当事人的角色转换、计算机水平的提高、文件的标准化、风险管理技术的不断完善，更为利率互换的迅猛发展创造了条件，导致利率互换交易额急剧膨胀。至20世纪90年代，利率互换由于其独特的优势，而跃成为互换交易市场的主流，交易量约占整个交易量的80%以上，在世界金融衍生产品市场上占有重要的一席之地。但在我国，人们对利率互换的研究还比较肤浅，国内机构从事具体互换业务的也比较少，很多人甚至不知道什么是互换。目前在我国应建立互换市场，逐步开展利率互换业务。
一、利率互换在我国的概况
我国的金融互换市场起步较早，但在国内并没有真正的利率互换，只是一些银行代为客户在境外进行利率互换业务。中国银行虽然从1984年起就接受代理为客户进行境外互换业务，但互换市场发展缓慢，至今也没有形成规模。这一方面是由于相关银行的商业化意识、风险管理意识缺乏，没有积极宣传、开发更多的互换业务，而众多企业尚未实行真正的现代企业制度，对互换缺乏需求；另一方面，我国现行的一些制度因素制约着金融互换的发展，同时，精通法律、经济、金融、计算机等专业知识的复合型人才的缺乏也使得互换业务发展缓慢。目前国内从事具体金融互换业务的机构还很少，甚至连了解互换业务的人都凤毛麟角。
近几年来，我国的外债和外汇储备的规模不断扩大，进出口总额不断增加，都存在汇率或利率风险，作为风险管理的重要金融工具之一，利率互换在我国发展和应用是很有必要的。
利率互换可以在我国的外债风险管理中发挥重要作用。我国对外债的管理手段主要是计划管理、余额管理等计划经济手段，很少运用衍生金融工具进行积极的避险管理。如果运用利率互换锁定甚至降低外债的筹资成本，那么有些因为利率的波动而带来的损失是完全可以避免的。
例如，某外商投资企业1995年从香港获得银团贷款345亿港元，合同约定利息按3个月期 HIBOR每3个月计息一次，当时的HIBOR水平为7%以下，但到1998年第一季度，3个月期的HBOR在15%以上，第三季度更高达20%以上，令企业不堪重负如果1995年进行利率互换的话，可以把利率锁定在9%以下。利率互换是我国金融机构和企业进行资产负债管理的有效工具。我国金融机构和企业运用利率互换进行资产负债管理的内容包括：（1）利用利率互换锁定负债的利率，降低负债的利率风险，提高成本核算的准确性。（2）利用互换达到资产保值的目的。到目前为止，国内有43家企业在我国香港、美国和新加坡上市，筹集资金超过100亿美元，还有一些企业和金融机构通过合资合作、在海外发行债券、出口创汇等方式拥有一定数量的外币资产，需要将其换成强币资产或高利率资产。（3）互换中介机构运用互换对冲风险，这是我国金融互换起步之后的需要。
二、利率互换在我国的应用
下面通过两个具体案例简要介绍一下利率互换在我国的应用。例51我国的金融机构通过借贷利率的互换，可满足客户对融资利率的需求，不必重新筹资就可避免由于浮动利率升高而大幅度增加债务成本的风险。目前我国商业银行的外汇贷款，大部分都是从国际市场上筹措来的浮动利率贷款，其利率有三种，即每季度浮动一次，每半年浮动一次和每年浮动一次，其风险主要由伦敦国际金融市场同业拆放利率（ LIBOR）上下浮动的程度决定。银行的利率互换业务，既可使企业保持正常经营，稳定外汇贷款利息成本，也可使国内银行通过同国外银行缔结对冲互换协议分散风险并获得手续费及利差上的收益。
假定我国某企业向国内银行借100万瑞士法郎浮动利率贷款引进设备，期限3年，每半年偿还一次，计划为：自第一次用款之日起，第一个半年末还10万瑞士法郎，以后每半年依次还10万瑞士法郎、10万瑞士法郎、20万瑞士法郎、25万瑞士法郎、25万瑞士法郎。利率每半年浮动一次，随国际金融市场上LBOR利率的变化而变化。由于将来瑞土法郎利率上升风险很人大，借款企业希望得到固定利率贷款，请银行通过利率互换固定下来。为此，国内商业银行需与国外银行签订半年期瑞士法郎利率互换协议，把企业借款利率固定的同时，将上升风险转嫁出去。假设国际金融市场上对应的还款期远期法郎利率（即国内商业银行与国外银行的互换利率）分别为：7.15%，7.25%，7.45%，7.6%，7.95%，8.2%，国内商业银行据此可算出自身对外付出的利息总额为38.713万瑞士法郎。
假设国际金融市场瑞士法郎贴现率为6%（应为最低贴现率），那么，国内商业银行必须确定能给企业的最低保本固定利率，即每个还本付息日总利息差额的净现值为零时，“企业付给国内银行的固定利率”是多少。在日常实际操作中，这一固定利率的计算一般采用试算法，现今运用计算机十分简单易行，本例中试算出的固定利率为7878%，这就是商业银行可接受的企业付出的最低固定利率，即保本点利率。如果实际贴现率比6%高，国内银行就可能获利。其实，利率互换对银行来说只要能保本就行，是否盈利并不重要，重要的是为企业避免了利率上升的风险损失。
例5-2某公司有一笔美元贷款，期限10年，从1997年3月6日至2007年3月6日，利息为每半年计息付息一次，利率水平为USD6个月LⅠBOR+70基本点。公司认为在今后10年之中，美元利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。同时，由于利率水平起伏不定，公司无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。因此，公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。这时，公司可与中国银行叙做一笔利率互换交易，如图5-6。
经过利率互换，在每个利息支付日，公司要向银行支付固定利率7.320%，而收入的USD6个月 LIBOR+70基本点，正好用于支付原贷款利息。这样一来，公司将自己今后10年的债务成本次性地固定在7.320%的水平上，从而达到了管理自身债务利率风险的目的。
图5-6利率互换业务流程
