买入持有、恒定组合、投资组合及动态资产配置
买入并持有策路属于消极型的长期再平衡策略;恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略则相对较为积极。下面主要对这四种资产配置策略进行介绍。
(1)买入并持有策略
买入并持有策略是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后,在诸如3 ~5年的适当持有期间内不改变资产配置状态,保持这种组合(参见图)。买入并持有策略是消板型的长期再平衡方式,适用于有长期计划并满足于战略性资产配置的投资者。
该策略下,投资组合完全暴露于市场风险之下。它具有交易成本和管理费用较小的优势,但也放弃了从市场环境变动中获利的可能，同时还放弃了因投资者的效用函数或风险承受能力的变化面改变资产配置状态,从而提高投资者效用的可能。因此，买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大,或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。
一般而言,采取买入并持有策略的投资者通常忽略市场的短期波动，而着眼于长期投资。就风险承受能力来说，由于投资者投资于风险资产的比例与其区险承受能力正相当,般社 会投资大众与采取买入并持有策略的投资者的风险承受能力不随市场的变化而变化,其投资组合也不随市场的变化而变化。因此,买入并持有战略的投资组合价值与股票市场价值保持同主向、同比例的变动,并最终取决于最初的战略性资产配置所决定的资产构成。投资组合价值线的斜率由资产配置的比例决定。
(2)恒定混合策略
恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时,资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变(参见图)。
与战术性资产配置相比,恒定混合策略对资产配置的调整并非基于资产收益率的变动或者投资者的风险承受能力变动而是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优势将组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者,在风险资产市场下跌时,他们的风险承受能力不像般投资 者那样下降，而是保持不变,因而,其风险资产的比例反而上升,风险收益补偿也随之上升了;反之,当风险资产市场价格上升时,投资者的风险承受能力仍然保持不变其风险资产的比例将下降，风险收益补偿也下降。
但是，如果股票市场价格处于震荡波动状态之中,恒定混合策略就可能优于买入并持有策略。例如,当股票市场下降从而增加股票持有比例以保持资产配置比例不变之后,由于股票市场转而上升,投资组合的业绩因股票投资比例的提高而出现更快的增长。即图中,投资组合价值首先因股票市场价值的下降而沿AB下降,并同时提高了股票投资比例，使投资组合线的斜线率提高;随着股票市场的回升,投资组合业绩将沿着斜率更高的BC直线上升,从而使恒定混合策略的表现优于买入并持有策略的表现。反之,当股票市场先上升后下降时，恒定混合策略的表现也将优于买入并持有策略。
(3)投资组合保险策略
投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下,将其余资金投资于风险资产,并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时,风险资产的投资比例也随之提高;反之则下降。
投资组合保险的一种简化形式是恒定比例投资组合保险(Con-stangt - Proportion Portolio Insurance ,简称CPPI)。此外还包括以期权为基础的投资组合保险等形式。其主要思想是假定投资者的风险承受能力将随着投资组合价值的提高面上升，同时假定各类资产收益率不发生大的变化。
因此，当风险资产收益率上升时,风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产市场继续上升,投资组合保险策略将取得优于买入并持有策略的结果;而如果市场转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买入并持有策略的结果。反之，如果风险资产市场持续下降，则投资组合策略的结果较优;而如果风险资产市场由降转升,则投资组合策略的结果劣于买入并持有策略的结果。
(4)动态资产配置策略
①动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整,从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产配置一股具有以下共同特征:
一是， 般是一种建立在一些分析工具基础之上的客观、量化的过程。这些分析工具包括回归分析或优化决策等。
二是， 资产配置主要受某种资产类别预期收益率客观测度的驱使，因此属于以价值为导向调整的过程。可能的驱动因素包括以现金收益、长期债券的到期收益率为基础计算的股票预期收益,或按照股票市场股息贴现股息贴现模型评估的股票股息收益变化情况等。
三是,资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进人不受人关注的资产类别。
四是，资产配置般遵循“回归均衡”的原则,这是动态资产配置中的主要利润机制。假设股票盈余收益与债券收益相比，比正常水平高2% ,我们可能期望再获得2%的额外收益(高于债券收益),超过历史上正常水平。反之，如果市场回归正常关系状态,股票盈余收益下降(股票市场止跌回升)1%或债券收益上市1% (债券收益令人失望地下跌)时都可能出现这一现象。在这两种情况下产生的额外股票收益都远远超过债券1%的额外风险溢价。
