上一章我们讲过，要买入机构投资者认同的股票，也就是买入所谓的基金重仓股。而在本章，我们将告诉投资者，并不是所有的基金重仓股都值得你关注，有些基金重仓股你甚至还要敬而远之。这是因为，有时候在对股票的选择上，基金并不比你聪明多少。如果盲目跟随基金，有时候会适得其反。
实际上，对公募基金来说，“专家理财”和“组合投资”是其相对散户而言最大的两个优势。但数据显示，基金这个专家有时候并不怎么样，这一点我们可以从2006-2008年间股票型基金的仓位变化中窥出一二(见图7.1)。
图7.1股票型基金仓位变化与上证综指对比
从图7.1中，我们可以发现，在2006年一季度，上证综指在1300点附近的时候，基金表现出了很好的前瞻性，当季股票型基金仓位达到80.22%。也就是说，基金在低位大胆建仓，吸足了便宜筹码。然而，这种前瞻性在2007年三四季度出了问题。
2007年三四季度，上证综指已处在5000点以上的高位，按理说基金应该降低其股票仓位，以回避风险，而事实却是基金仍然保持了80%以上的股票仓位。同样的事情还发生在2008年四季度，当时的上证综指在1800点左右，见底特征明显。基金本应该此时大举建仓，而事实却是股票型基金的仓位降低到了70.32%。从基金仓位与上证指数的对比来看，至少在判断大盘的趋势方面，基金并不总是比散户更强，他们有时和散户一样“追涨杀跌”。
如果说基金在选时的能力方面有所欠缺，那么其选股的能力也没有散户想象得那么强大(见图7.2)。我们以基金重仓股招商银行(600036)为例进行说明：2008年一季度，共有177家基金共持有招商银行26.74亿股，这一数字占招商银行流通股本的比例高达36.91%。可谓是“基金第一重仓股”。
图7.2招商银行基金持股与基金数变化
那么这样一只“基金重仓股”表现如何呢?2008年，由于市场持续下跌，招商银行的股价也大幅跳水，其从年初的30.18元，一路下跌，至12月底以9，28元报收，全年跌幅高达69.25%，这一跌幅甚至还超过了上证综指全年65.42%的水平。看来，基金重仓股并不一定抗跌。
其实，我们在图7.2中，还发现了一个有意思的现象。那就是基金持有的招商银行市值在2008年的四季度已经明显回升，从三季度的460亿回升到618亿，增幅高达34.34%。而具有讽刺意味的是，在基金持有招商银行股票市值大幅增加的时候，基金的数量却在减少，从三季度的190家骤减至45家。这起码说明，在对这只股票的判断上，基金并不比散户聪明多少。
当然，基金在2009年一季度大幅增持招商银行，基金持有的个数从45增加至113，数量翻了1倍多，这也让我们感受到基金对该股的那份宠爱。不过，令人遗憾的是在2009年的牛市中，招商银行的表现只能用差强人意来形容。该股从年初的9.48元一路上涨到12月31日的18.05元，累计涨幅达到90.40%。这一涨幅虽然超过了同期上证综指的77.24%，却低于同期沪深300指数93.45%的涨幅，更不用说那些股价翻倍的股票了。可见，基金重仓股在牛市里的表现也往往不是最棒的。
与招商银行同病相怜的还有2009年第一季度的基金重仓股泸州老窖(000568)。截至2009年一季度，共有56家基金持有2.96亿股公司股票，占流通股比例高达41.50%，这一比例在所有基金重仓股中高居首位。即便如此，在2009年的牛市中，该股也没有摆脱类似招商银行的命运。截至2009年底，泸州老窖的股价由17.85元涨至39.04元，全年涨幅118.71%。虽说表现尚可，但与煤炭和有色金属等强势板块相比，还是逊色不少。如果说招商银行在2008年的表现证明，基金重仓股在熊市并不抗跌的话，那么，泸州老窖在2009年的走势也说明，基金重仓股在牛市也不一定会领涨。
怎么样，结论很吃惊吧?基金最喜欢的股票怎么会这样?还记得我在上一章讲过，“被基金过度持有的股票是有风险的”这一结论吧。对投资者而言，关注基金重仓股没有错，但我们要对基金重仓股辩证地看待。
我在第六章曾经说过，知道最近有哪家业绩良好的基金持有或买进某只股票，要比知道有多少家基金持有这只股票更重要。而实际上，即使同样是业绩优秀基金持有的股票，其表现也会有很大的差别。关于这一点，我们以华兰生物(002007)和苏宁电器(002024)为例进行说明(见图7.3和7.4)
在华兰生物2008年的年报中，我们发现截至2008年12月31日，共有6只基金持有该股，分别是汇添富均衡增长、汇添富成长焦点；上投摩根中国优势基金、上投摩根阿尔法；银华价值核心优选和富国基金旗下的封闭基金——基金汉兴。
从中我们不难发现，上投摩根旗下的两只基金，应该算是最近3年业绩比较出色的品种。在2006-2008年这一完整的牛熊周期中，上投摩根中国优势和上投摩根阿尔法分别实现了189.02%和249.53%的累积收益，在同期100多只偏股型基金的排名中，分居第18位和第5位。这一收益水平远远超过同期沪深300指数96.18%的涨幅，更是超过了上证综指同期56.44%的涨幅。
图7.3华兰生物的月K线走势
有这样优秀的基金驻扎其中，华兰生物的走势自然值得期待，而事实也的确如此。进人2009年以来，该股一路上扬，股价从年初的23.94元，震荡攀升，截至2009年12月31日，股价报收55.42元，累计涨幅131.49%，远远超过同期的深圳成指108.92%以及深圳综指114.49%的涨幅。
而反观苏宁电器(002024)，在该股2008年的年报中，更是出现了8只基金的身影，分别是富国天益价值、富国天博创新；广发聚丰；汇添富均衡增长、汇添富成长焦点；华夏蓝筹核心、华夏红利和银华核心价值优选。其中富国天益价值、华夏红利和广发聚丰都是2006-2008年的明星基金，三者的期间回报率分别为227.59%、260.42%和179.21%，也远超过同期沪深300指数和上证综指的涨幅。
苏宁电器在公布2008年报后，从2009年了月开始一路上攻，截至2009年12月31日，股价在10个月的时间内从10.85元涨到20.78元(见图7.4)，累计涨幅高达91.52%，而同期的深成指和深综指则分别只有82.38%和84.83%的涨幅。尽管相对股指而言，苏宁电器已经算是表现不俗，但与华兰生物这样能翻番的品种相比，差距还是相当明显的。
图7.4苏宁电器的月K线走势
通过上述两只个股，我们不难发现，明星基金驻扎的股票走势相对指数会强很多，但股价表现同样分化明显。更何况即使是明星基金，也有看走眼的时候。在这方面，最好的例子恐怕要算航天信息(600271)了。
在该股2008年的年报中，我们发现了3只基金，其中不乏富国天益价值和华夏红利这样的优良品种。其中富国天益价值更是以超过2519万股的持股数量，成为该股持有量最大的基金。然而，即使有明星基金看好，该股在2009年的走势却是平淡无奇。其股价从年初的16.82元到12月底的20.28元(见图7.5)，涨幅仅为20.57%，远低于同期上证综指和沪深300指数的涨幅。
图7.5航天信息月K线走势
即便如此，我们在该股2009半年报中，仍然看到富国天益价值和富国天博创新主题2只基金的身影，其中富国天益价值的持股数量虽有减少，但依然达到2442万股。截至2009年6月30日，这只股票的公允价值占到富国天益价值基金净资产的3.01%。从这一比例看，很显然，在航天信息这只股票上，富国天益价值这只曾经的明星基金似乎有点看走眼了。也许是意识到了这一点，我们在航天信息2009年三季度的季报中发现：富国天益价值持有该股的数量已经降低到1976万股，三季度单季就减持了466万股，而到了2009年底，其持股数量进一步降低到1829万股。
当然，如果我们仅仅以某只股票的走势，来说明某只基金是否看走眼，在某种程度上并不公平。这是因为公募基金“组合投资”的特点，要求其必然将大量资金投放到很多只股票上。从这个意义上说，基金对于一些股票的投资，与其说是看好这只股票，还不如说是资产配置的需要。因此，对于投资者而言，研究基金重仓股的时候，不但要研究持有股票基金的过往业绩，还要对该股占基金资产的比例有所了解。只有那些股票市值占基金资产比例高的股票，才应当引起投资者的重视。
另外，我们在这里还要提醒投资者，有一类基金重仓股是坚决不能碰的，这类股票就是我们常说的国企大盘股。虽然这些股票通常都是我们国家各行业的支柱企业，其创造的利润在国内同行业中也是名列前茅的，但由于其庞大的流通股本，往往会使其每股收益大幅摊薄，有些国企大盘股的每股收益甚至长期维持在微利的水平。
而对投资者来说，我们毕竟不是企业的管理者，看似高企的营业收入和利润总额对我们也没有直接的影响。作为股东，我们更关心的应该是每股收益。从这个意义上讲，这些国企大盘股显然不应该是我们的选择。
下面我们以中国联通(600050)为例说明这一点，作为国内信息产业的龙头企业之一，该股拥有212亿的流通股本，绝对算是“恐龙级”的。然而，正如自然界的恐龙因体形庞大无法适应环境变化而绝迹一样，具有庞大流通股本的股票的表现，一般也都不是很理想。在图7.6中，我们可以很清楚地看到，2006-2009年中国联通的表现。
在2006-2007年的大牛市中，该股从1.94元上涨到11.95元，累计升幅为5.16倍，而同期沪深300指数和上证指数的涨幅分别为4.76倍和3.52倍。从区间涨幅看，似乎庞大的股本并没有影响股价的上涨，但如果与同期大批涨幅在10倍以上的股票相比，这样的涨幅显然并不突出。
而在2008年的熊市中，该股从年初的12.06元，一路下泄，年底以4.96元报收，累计跌幅达到58.87%，这一跌幅虽然低于同期沪深300指数66.02%和上证综指65.41%的跌幅，但与大批跌幅在50%以下的股票相比，也绝对称不上抗跌。而在2009年的牛市中，山于业绩欠佳，2009上半年的每股收益只有0.10元，该股的表现更是令人失望。截至2009年12月31日，该股股价从5.11元上涨到7.29元，涨幅仅为42.66%，远远低于同期沪深300指数的93.45%和上证综指的77，24%。
图7.6中国联通的月K线走势
就是这样一只股票，却是基金扎堆的一只股票。如表7.1显示，在2007年和2008年的年报中，该股分别有8只利7只基金进入前10大流通股东之列，基金的平均规模分别为246亿份和202亿份。而在2009年三季度，该股的前10大股东中，仍有8只基金，平均规模也达到了187亿。
表7.1中国联通2007-2009年前10大股东中基金数量及平均规模
我曾经在第六章说过，那些“恐龙级”股票，是给规模在100亿以上的基金准备的，并不适合散户投资者，中国联通可以再次证明这一点。虽然从基金持股的集中度来看，其无疑是一只基金重仓股，但对投资者而言，这种重仓没有任何意义，甚至我们应该对这种重仓股敬而远之。
实际上，对于基金而言，持有这种股票多少也是无奈之举。因为，对那些百亿规模以上的基金来说，过分庞大的规模，使其对股票的流动性提出更高的要求，他们只能选择一些流通盘大、流动性比较好的股票。试想如果一只百亿规模的资金进驻一只小盘股，即使账面赚钱，却很可能面对因为无法顺利出货而兑现利润的尴尬。因此，这些国企大盘股，就成为百亿基金们必然的选择。
我们用“配置第一，价值第二”来形容这种基金重仓股可能更为贴切。也正是这个原因，我们看到类似中国联通、中国石油、中国中铁等这样的国企大盘股虽都有基金驻扎，但其股价表现基本都差强人意。因此，辩证看待基金重仓股对散户来说，十分重要。
在这一章的最后，我还要提醒投资者一点：那就是投资者没有必要迷信基金。事实上，散户甚至完全可以战胜基金。“这是真的吗?”散户能和那些专业的基金经理进行PK，并能战而胜之?当然可以。前提是你要用心研究先找到一只优秀的股票，并且在正确的市场时机进场，然后一路持有，最后在相对高位果断地获利了结。
实际上，相对散户而言，基金虽然是拥有资金的优势，但其操作也有着诸多限制。例如，我们都知道的“双10规定”：即一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的股票，不得超过该公司发行总股本的10%。“双10”规定，虽然控制了基金投资的风险，但在一定程度上，也让基金失去了追逐利润最大化的可能。在这一点上，散户就自由多了。如果看好一只股票，甚至可以全部买进。
另外，由于产品设计的缘故，我国现行的股票型基金一般都要求，基，金股票资产的比例最低不能低于60%。换句话说，如果到了熊市，即使你不看好后市，股票型基金至少也要保持60%的仓位。对于散户来说，熊市可以离场，对于基金来说，却不能。从这个意义上说，如果散户真正能做到掌握时机，进退有度的话，战胜基金是理所当然的。
也许你会认为，基金拥有大批各行业的优秀研究员，其研究水平肯定会很高，散户怎么可能打败他?基金公司在宣传的时候，也往往这么说，但事实却不总是这样的。基金公司聘用大量的研究员、虽然成本很高，但效果却并不一定明显。
一般而言，基金公司一个典型的证券研究部门，会按照产业的划分来确定研究员的分配。如其大都会配备银行业研究员、煤炭业研究员、医药业研究员、消费电子类研究员、汽车业研究员等等，如此种种，不一而足。但这种分工安排的效率并不一定很高，试想如果一个分析员分到的行业都不是市场所认可的行业，也没有市场所喜好的股票，那么他会做什么呢?他会不会向基金经理推荐他跟踪股票中表现最好的股票呢?尽管这只股票已经成为市场的弃儿。答案是肯定的。其结果就是，基金购买的股票往往走势并不是最好的。
实际上，这种起源于华尔街的证券研究分工体系，其背后的理论基础就是：如果专注于研究某一个行业，该研究员就可以成为该行业的专家。现如今，很多基金的研究部门，已经将这一理念全盘接受。有些基金公司甚至还会从某家化工企业聘任一名化学家来做化工行业的研究员，或者从汽车企业挖来一名工程师做汽车行业研究员。而这些人可能知道本行业的各种细节，但在许多情形下，却对资木市场的运作没有任何了解，也不知道引起股票价格上涨或者下跌的主要因素是什么。
为了说明这一点，我们可以回忆一下：2009年初，几乎所有的基金研究机构都大幅调低煤炭行业的投资评级，理由是受全球性金融危机影响，这种强周期品种将受到市场打压。而结果却是，煤炭行业股票领涨整个2009年。相同的例子，在华尔街也时有发生。2000年9月，当高科技股票市场已经缩水80%-90%的时候，几乎每一个在消费者新闻与商业频道(CNBC)出镜的分析师都还在向投资者推荐买入高科技股票。如果投资者真的迷信这些研究员或者分析师的建议，无疑会损失很多的金钱。
其实，有些时候，基金经理们和我们散户也是一样的。他们也会迷信一些所谓的金牌分析师的推荐，但结果一样不乐观。美国的《金融世界》杂志曾经对证券分析师群体进行过一次调查，其结果是，那些所谓“明星分析师”推荐的股票中，有2/3的股票没有达到市场平均水平，也没有达到他们研究产业股票的平均水平。关于这一点，我想在中国股市中也能得出同样的结论。2008年初，众多金牌分析师热衷推荐银行地产板块，其结果就是银行地产领跌2008年股市，偏股型基金更是全军覆没。而在2009年初，他们重点推荐的中国南车(601766)和中国铁建(601186)等所谓4万亿政府投资的受益股，在全年的表现更是乏善可陈。
从这个意义上说，基金等机构投资者与我们散户一样，当股价持续上涨或下跌超过自己的预期后，基金经理们也会贪婪或者恐惧，他们也会被情绪冲昏头脑。这一点，你只要回忆一下2008和2009年初机构的那些言论，就会明白。实际上，作为一名散户，有时候你比基金经理要幸运得多。因为你有一个巨大的优势——你不可能听到十几种各不相同但又各有其理的投资建议。
通过上面的例子，你不难看出：大众的意见很难在市场上有所作为。如果投资者要在市场中有所斩获，似乎更需要具有怀疑精神，因为市场走势通常会令大众大跌眼镜。从这个意义上说，我们就更没有必要迷信基金持有的股票了。
