1、近期银行板块为什么下跌？市场到底在担心什么？
我们梳理下来，机构投资者对于银行板块的担心共有以下几个方面：
1）非对称加息，影响银行的业绩表现；
2）银行间市场利率下行，资金面宽松，反映对经济基本面信心不足。
3）贸易战或影响出口数据、CPI、进而影响实体经济、货币政策等。
1）非对称加息：我们认为非对称加息对支持实体经济的实际意义不大。
总体来看，全球经济周期已进入较为明显的弱复苏阶段，低利率水平告一段落，即使短期基准利率不调整，整体的无风险利率水平均将呈现上升趋势。但若调整基准利率，非对称加息（只加存款、不加贷款； 存款较贷款加的更多）可能性不大。
A）非对称加息释放的资金体量有限；且若只加存款，成本也会转嫁到贷款端，实际影响较小。
我们粗略估算，若非对称加息、对利润的影响大概为5%。而17年商业银行的净利润为1.75万亿，通过非对称加息释放的资金量约为900亿，对于支持实体经济为“杯水车薪”。更何况，银行的经营也是商业行为，成本转嫁也会影响到贷款端利率，实际影响较小。
B）支持实体经济更多的依靠财政政策、产业政策。
支持实体经济可以进行定向的调控，如鼓励对新经济行业的信贷投放、针对小微、三农领域出台激励政策；此外，支持实体经济更多的需要财政政策、产业政策等扶持和配套。目前情况来看，非对称加息对支持实体经济的现实意义不大。
2）贸易战：为”不确定性“因素，市场波动加大，实质影响需持续观察。
当前对贸易战的负面担忧主要有几个方面：
A）CPI及货币政策：中美双方或分别在中高端制造品与农产品提高关税，进而影响国内商品价格，CPI指标数据，最终影响市场对货币政策的预期。
B）相关产业或受损，出口或承压，影响宏观经济。可能遭到贸易制裁的行业中，整体出口依赖度较高，尤其表现在航空产品、新能源汽车等部门；若加征惩罚性关税，难以忽视对相关产业的影响。
但总体来看，贸易摩擦或为一个较为漫长的过程，期间可能不断伴随着两国政治经济高层的互相试探、利益博弈和沟通谈判。对当前宏观经济的影响是有”不确定性“，而非“确定性变差”，仍需跟踪观察，对市场的影响为波动加大。
3）银行间市场利率：18年以来有所下行，或为对冲外围扰动、不完全反映对当前经济的预期。
部分领导将金融市场资金面宽松视为经济预期变弱的信号。我们统计了18年以来各类金融市场利率的走势情况，趋势上看确有下降。但4月以来，SHIBOR利率降幅收窄，同业存单的发行利率拐头向上，10年期国债的收益率水平也稳定在3.7%左右。
长端利率：从趋势看，18年以来10年期国债的收益率逐步下行，当前利率水平为3.7%左右，降至17年10月中水平。但从季度均值来看，17Q4为3.86%， 18Q1为3.89%，均值仍略高。
短端利率：从期限更短的利率水平来看，1个月、3个月、6个月的SHIBOR及同业存单的发行利率自3月下旬开始大幅下降，与“贸易战”见诸报端的时间相近。从披露的月度实体经济指标数据来看，并无显著低于预期的数据，基于对当前经济走弱的判断而放松资金面的逻辑或不成立，或为对冲外围扰动。此外，中美两国贸易摩擦或为一个较为漫长的过程，对经济的影响也需要长期观察。
