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凯雷为什么选择收购徐工集团?如何分析其并购动因?

2019-12-09 20:52:40  来源:经典私募案例解析  本篇文章有字,看完大约需要4分钟的时间

凯雷为什么选择收购徐工集团?如何分析其并购动因?

时间:2019-12-09 20:52:40  来源:经典私募案例解析

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(1)凯雷方面

凯雷方面向媒体表示,其拥有至深至广的本地视野以及丰富的全球资源,可以帮助中国企业家从激烈的竞争中脱颖而出,响应中央政府的规划决策。但是业内人士普遍认为,凯雷进入中国,很可能也将采取在韩国一样的方式一买入运营不佳且管理不善的国有企业,然后再脱手赚取暴利。凯雷在韩国金融风暴期间买下了韩国银行,然后从在韩国的花旗银行挖角去经营,最后转手卖出。这正符合私募股权基金营运模式的特色。

凯雷为什么选择收购徐工集团?如何分析其并购动因?

凯雷并购徐工的财务顾问、华欧国际证券公司王可认为:凯雷看中的是徐工在整个行业的领导地位,它们完成的是一次产业投资。

凯雷的收购可以根据混合型兼并的经济功能来分析。首先,凯雷作为一个投资基金,其基本的经济功能是通过多元化投资来降低风险的。由于具有非完全正相关的投资组合可以减少某一目标收益率下的证券组合的方差,因此,投资公司将来自多种渠道的资金组合起来,利用投资组合效应来减少风险。

此外,就定价而言,投资基金的定价主要以回报率为出发点,一般不会过多考虑入股可能带来业务上的协同效应而产生的增值。因此,凯雷应该是出于某些战略上的原因,正如摩根大通亚太区兼并收购部副总裁顾宏认为,徐工项目为外资基金进入中国资本市场提供了一个“路线图”,即通过参与大型国企的改制重组,间接取得上市公司控制权。

(2)徐工方面

20世纪90年代中期,在政绩冲动下,徐州政府把当地众多分散的机械企业重组加入徐工,导致徐工消化不良,经营不善。仅2005年上半年,徐工亏损就达到9231多万元人民币,全年亏损约为人民币1.2亿元。所以徐工不得不努力寻找能走出困境的改制方案,而被收购是一个很好的引资机会,还可以推动徐工走海外上市之路。

凯雷能赢得徐工信任的重要原因是其作为私募凸显出的优势——提供资金,不动品牌,更重要的是承诺不会大规模调整经营班子。以至于徐工机械董事长王民认为:引入凯雷投资将使徐工获得高新技术、发展资金以及新项目,使徐工建立充满活力的内部竞争机制,获取更多的国际市场通道,实现打造徐工国际品牌的愿望。

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