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什么是微笑曲线?投资需不需要看微笑曲线?

2019-02-08 13:05:40  来源:经典私募案例解析  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

什么是微笑曲线?投资需不需要看微笑曲线?

时间:2019-02-08 13:05:40  来源:经典私募案例解析

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如果你有一笔资金要投资,投资目的是获取最大回报。有四个企业可以选择,而你只能投一家企业。 这四个企业都是和液晶电视有关的,分别处于液晶电视产业链上的不同位置:第家是生产液晶面板用玻璃的,第二家是生产液晶面板的,第三家是生产液晶电视的,第四家是从事家电零售的,那么你会选择哪家企业投资呢?你的投资决策如何做出呢?

当然,做投资决策之前都要做尽职调查,包括法律尽职调查、财务尽职调查等。通过法律尽职调查,你的律师发现这四家企业的法律都很规范。

第四家公司家电零传400亿元22.5亿元

什么是微笑曲线?投资需不需要看微笑曲线?

财务数据显示,这四家企业都很大。假设这四家企业都准备在国内上市,你都可以以8倍的市盈率进去。各家中介机构初步判断,他们的上市基本上都没有问题。你都想投,但遗憾的是,你只能投资其中的一家。你只能再仔细分析这些数据。通过分析,你发现这四家企业的营业利润率存在差异。

主:营业利润率=营业利润+管业收入。

营业利润率越高,则说明其产品的附加值高,赚钱越容易,盈利能力越强。据此,你会发现,投资于第一家企业是最好的选择,这家企业上市后,股价会走得最好。

以上案例,仅仅是笔者出的一道“模拟试题”,现实中的投资央策远比其复杂。但营业利润率的确是做出投资决策时不得不考虑的一个重要因素。

以上四家企业是现实存在的,它们分别是美国康宁公司、台湾友达光电公司、创维数码和苏宁电器,他们都已经上市,财务数据是2007年的现实数据,财务数据的单位也不全是人民币,也有美元和港币。

美国康宁公司是全球最大的液晶面板用玻璃生产企业,台湾友达光电公司是全球最大的液晶面板生产企业之一, 创维数码是内地最大的液晶电视生产“企业,苏宁电器是内地最大的家电零售企业之一。它们的行业地位都很高,但营业利润率却不尽一致:康宁公司最高,创维数码最低。实际上,康宁公司的技术含量是最高的,因此,其营业利润率最高。创维数码是搞家电组装,技术含量不够高,赚的是辛苦钱,由于受到上游关键零部件生产企业和下游零售企业的双重挤压,利润增长空间有限,营业利润率最低。苏宁电器由于在家电零售市场上的近乎于垄断的地位,营业利润率甚至比家电生产企业还要高。

这一现象,不但在家电行业,在其他制造业中也很普遍。这一现象被称为“微笑曲线”( Smiling Curve)。它最早由台湾宏基集团董事长施振荣在19929年“再造宏暮”中提出。

在两端,设计和销售,处于中间环节的制造附加值最低。

微笑曲线中间是制造;左边是研发,属于全球性的竞争;右边是营销,主要是当地性的竞争。当前制造产生的利润低,全球制造也已供过于求,但是研发与营销的附加价值高,因此产业未来应朝微笑曲线的两端发展,也就是在左边加强研展创造智慧财产权,在右边加强客户导向的营销与服务。

微笑曲线也是动态的。与20世纪60年代和70年代相比,90年代以来组装环节的利润已经被大大压缩,那些仅仅依靠低劳动力成本来获取微薄利润的企业,日子越来越不好过。此时,如果再有人民币升值或全球金融危机导致的订单碱少,这些企业往往就得关门、停业,更谈不上融资、上市。

郎咸平先生在其《产业链阴谋一一场没有硝烟的战争》①中指出,现代的世界范围的经济竞争,是一场不见硝烟的战争一产业链的战争。中国的民族制造业正在经历一场严峻的挑战。任何行业的产业链,除了加工制造,还有六大环节:产品设计、原料采购、物流运输、订单处理、批发经营、终端零售。

加工制造环境只创造了10% 的价值,而其他六大环节却创造出了90%的价值,是整条产业链里面最有价值、最能赚钱的部分。不过,在现在的全球竞争格局下,这些环节中最关键、最赚钱的环节几乎都不是中国企业所控制的。

以芭比娃娃为例,芭比娃娃是中国出口玩具中的一种。在中国制造芭比娃娃的过程中,破坏了中国环境,消耗了中国资源,剥削了中国人的劳动,制造出的芭比娃娃价值仅1美金。但是,芭比娃娃在美国沃尔玛的零售价格是9.99美金一将近10美金。从1美金升值到10美金的过程当中,这9美金的价值是从哪里来的?就是其他六大环节创造出来的。

中国是制造业大国,却不是制造业强国。中国经济的未来,就在于从“中国制造”走向“中国创造"。

关键字: 市盈率董事
来源:经典私募案例解析 编辑:零点财经

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