公司规模扩张遇到行业洗牌
(1)行业长景气周期:南方医药经济研究所统计数据表明,我国中药饮片市场大110约有300亿元的需求规模,近年米平均年增长率在25%左右,持续高景气运行。
(2)康美药业中药饮片产能持续扩张:2002年投资8000万元建设设计产能3000吨的生产线,2004年在原有产能的基础上实施双班轮倒规模翻倍,2006年增发股份募集资金4. 8亿元将产能增加至1.1万吨,2010年能够投产的成都基地规模和二期相当,2010年初公告的三期产能远远超过一、二期之和。
(3)行业洗牌:(行业洗牌推动力:政策推动整顿行业秩序)中药饮片是中医临床方剂的基本组成部分,也是中成药的基本原料,其质量的优劣将直接影响中医药临床疗效的体现。中药饮片产业是我国中药大产业中最薄弱的环节，一直呈现散乱小、差的局面,约300亿元的市场规模全国就有1000多家的企业在生产,2004年康美药业中药饮片销售1.6亿元,就已经是中药大省广东省里最大的中药饮片生产企业了。
国家及中国食品药品监督管理局(SFDA)从2002年以后加大了对饮片市场的整治力度,为优势企业发展创造良好机遇,由于通过饮片产能的持续扩张康美药业抓住了先机,市场份额不断上升:
①2002年和2005年的《外商投资产业指导目录}禁止外商投资“传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品的生产”并且禁止出口“中药饮片炮制技术”。这为像康美这样的中药企业在市场秩序整顿后的规范竞争中排除了一方强有力的竞争对手。
②2003年起,国家推行行业GMP论证,强制性要求自2008年1月1日起,所有没有达到GMP要求并取得《药品GMP证书》的中药饮片生产企业- -律停止生产。康美药业早在2003年10月就成为国内首批试点通过国家中药饮片GMP认证的示范企业之一。而截至2008年初,全国1 100多家饮片生产企业中只有不到1/3通过了认证,未来随着查处力度的加大,行业集中度必将提高。如:康美药业在实施GMP前,公司产品的市场占有率仅为25%.而在2003年实施GMP后，产品的市场占有率在一年间就升至32%。
③国家药监局在2003年底颁布了《关于加强中药饮片包装监督管理的通知》,要求从2004年7月1日起,中药饮片的包装材料和容器必须符合饮片质量的要求,否则禁止上市销售。2007 年第三季度国家又提出了要求推行小包装。包装设备、包装材料和人工费用的增加提高了企业的生产成本和行业门槛。
④未来中药饮片行业质量标准体系的建立和批准文号管理的实施将继续提高行业技术和规模门槛,有利于行业洗牌和集中度的进一步提高。
(4)种子效应:康美药业上市之初是生产西药的，2002年进入中药饮片行业之后,如鱼得水,饮片业务-直发展迅猛。但是,在中药饮片业务规模从小到大的过程中，由于基数不同,该业务在不同年份对公司所贡献的利润存在-个从量变到质变的过程例如,2002~2003年,公司中药饮片业务销售收人从2070万元增长到6540万;击元,增长2 倍以上,以当时约25 %的毛利率计算,为公司新增毛利1118万元,但随着中药饮片基数的扩大,2007~2008年,公司中药饮片销售收人从3.5亿元增加到6.28亿元,增长79% ,以当时38%的毛利率计算,为公司新增毛利高达1亿元,这就是牛股产生过程中“一项高速发展的业务”对公司整体价值影响由量变到质变的“种子效应”。中药饮片业务对于康美药业已经由尝试性新业务变成了公司的定海神针。
(5)市场优势内生成长:医院需要的饮片品种约有600多种，一般的中药饮片公司只能供应几十种,而康美药业能够供应1000多种品种,10000多种规格,正常情况下都能满足医院的全部要求,这就使得公司进驻下游医院较同行更为容易。
问题:
(1)在中药饮片方面,康美药业的竞争优势更多地体现为先发优势,行业洗牌后行业壁垒不高,行业有可能面临产能过剩和再次洗牌。
(2)相对较短的储存期,供应较为刚性产品一旦滞销,很可能爆发激烈的价格竞争。
问题的存在挡不住行业洗牌型投资机会的威力,可以看到,康美药业与沪深300指数的走势相比,主要在于2008年的抗跌,但2007~2009三年的总收益与沪深300相比,收益率差距有6.5倍以上。
