上海汽车股改护盘记
原本以保护投资者利益和维护公司形象为主要目的的股改增持计划，最终却演变成了一场市场资金套利的盛宴。上汽股份砸向市场的10亿元护盘资金，截至2005年10月27日收盘账面亏损1.4亿元，接近15%。
1.股改一诺
2005年9月29日，上海汽车公布了股改方案，其独特的增持承诺成为了市场关注的焦点:“方案公布两个月内，如果公司股价低于3.98元，大股东上汽股份将连续投入资全按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入，累计资金不超过人民币10亿元，除非股价不低于每股3.98元或10亿元资金用尽。”上汽股份同时承诺，其间如果累计购人股数达到其总股本的5%，上海汽车将进行公告，并在公告两口后继续购入。
承诺竞然真的一语成谶了，事态的发展似乎真就顺着这条轨迹前进。10月24日，上海汽车复牌首日，上汽股份即以3.98元的价格挂出1.5 亿股(总股本5%的上限)的买单参与集合竞价，但很快就被汹涌的抛单一砸而光。当晚上海汽车公告称，因增持比例达到5%的比限，隔两日后将再次增持。10月27日，上海汽车再一次重复了两天前的走势，在集合竟价以3.72元成交8746万股以后一路下行，最后收盘3.35元。上汽股份投入的3.48亿元，增持9367多万股上海汽车，此时护盘资金已经“弹尽粮绝"。
古人以一诺千金描述一个人的良好信用，而上汽以亿金的代价，兑现了自己在股改方案中的承诺，虽然悲壮，但不能不令人钦佩。
2.谁不了解谁
“遭遇如此大的抛盘，应该说是投资者对公司的基本面不了解。”上海汽车董秘张锦根说:“虽然公司遵遇了三次季报预警，但这都是与去年同期的高增长数据对比的，而二、三季度的盈利状况已明显改观。上汽股份当初制定承诺条款时对市场有信心，认为股价应该能够维持在3.98元以上。而在3.98元价上集合竞价增持的承诺，本意也是为了更切实地保护流通股股东的利益。”
一家律师事务所的合伙人对上海汽车当时的事态发表了看法:“参与股改的各方对目前上海汽车的走势都始料未及。当初制定方案时上汽股份比较顾及股改能否成功，对于增持也是以理想化的模型来制定的，对二级市场考虑得太简单化了。”
“不是投资者不了解公司基本面，而是公司太不了解这个市场。”一位市场人士提出了与上海汽车董秘张锦根完全不同的观点，就单个企业谈投资价值，本身就是对市场的不了解。从不否认上汽的长期投资价值，但是，中国股市经过漫长的下跌，目前投资机会俯拾皆是,而对于投资者而言，机会还有大小的差异，另外，这个市场本来就不能单以投资看,投资和套利，是驱动资本市场发展的两个动力。只看到投资，不看到套利，是要在市场面前吃大亏的。
“整个事情就像一个陷阱， 上汽好像掉到了套利资金的陷阱里,不信你可以去看看上海汽车的K线图。”
3.资金大转换
根据上海汽车的股改方案，原流通股东每10股获赠3.4股，而上汽股份承诺的增持价格为每股3.98元，相当于原来的每股5.33元，那么，股改之前在这一价位之下购人的股票，在上汽回购中他们可以获利。
在股改除权前一天的9月29日，上海汽车的价格为4.59元，按照上汽股份承诺的增持价格，在股改前半年内买入上海汽车股票的投资者，平均获利16.12%。即使是按照10月27日上汽增持的价格每股3.72元，复权后每股价格仍然高达4.98元。
这样的收益，对于机构投资者,是一个很高的回报了，哪里还有不抛的道理?所以，上汽进来的时候，获利的机构乘机就胜利大逃亡了。10月27日的收盘价每股3.35元，相当于除权之前的每股4.49 元，已经低于股改前半年的平均持股水平。
当年南方证券坐庄上海汽车，动用的资金也不过8亿一9亿元，而上汽一个星期内就消耗了10亿元，一口气持有上海汽车的股票达到当前可流通股份的18%左右，这一部分股票的抛售会面临比较大的困难。说有人利用股改和上汽的诚信与善良暗算了一把上汽,你可能觉得我是危言耸听,但你能说不是吗?
4.老花感悟
第一，熊市中人是非理性的，一只股票无论它是否已经价值低估，只要它的股价不稳，就会引来大量的抛售。股价的低位,不相信估值,不相信口水，只相信泪水和血水。
第二、在熊市中套利动作一定要快. 特别是明显的套利机会，一定要有比别人更低的心理预期，否则会偷鸡不成蚀把米。
第三，大股东是最了解上市公司的，它的实质性的态度一定要重视，上海汽车在股改后的最低价是2.98元。2007 年，股价上涨到了32元，涨了10倍。
第四，一轮大跌市的结果是:消灭一批投资者, 造就批投资者。而且，思维方法是如此的简单，只要把持股时机把握好就行，何去何从，该怎样做呢?
如图，是上海汽车600104在2005年股改护盘时的走势图。
