华尔街投资取胜之道之策略2：适当获利
该策略旨在当市场形势回暖和投资者有兴趣发现投资机会时帮助其投资账户更加快速地上涨。该策略仍然有赖于在股票和债券之间调动投资资金，但它是通过使用ETFs来实现这一点的。该策略最适合税收优惠账户，如个人退休账户或罗斯个人退休账户①。重点提示：许多投资专家宣传多元化投资的好处。根据这一思想，投资者应当将资金分配到多种多样的股票中，以便获得更加平稳的收益。策略1和策略2或许看起来有一个严重的弱点，因为这两种策略都提倡把全部资金投入某一只基金。但是，事实并非如此，因为这些策略所提供的每一只参考基金都已经是多种授资品的集合因此，这些策略已经植入了多元化。
赢利大师法的第一把钥匙。与在策略1中一样，在该策略中，你的风险容忍度数据可以被用来限制你的风险敞口。但是，如果你打算使用这种策略，简单地把你的风险容忍度升高大约5%之后你可能会对该策略感到更加满意。
赢利大师法的第二把钥匙。红绿灯信号指标会告诉你何时在个人退休账户或其他退休账户中将资金从一种类型的基金调往另一种类型的基金。
赢利大师法的第三把钥匙。你的选择应当仅限于该策略结束时所提到的6只ETF。你也可以用自己偏好的ETFs来取代它们，但如果你这么做的话，要确保你的替代品与它们有着相似的表现。赢利大师法的第四把钥匙。就像在第一种策略中一样，你在风险谱上设置自己的极点以控制风险，并根据自己的风险容忍度对极点进行调整。
第二种策略以第一种策略为基础，只是简单地增加了另一个层面的选择。这个增加的层面旨在提高资金增长前景。这额外的一步将为投资者提供一种方法，让他们使用比简单的股票共同基金和债券共同基金更加强大的工具来增加获利机会以及捕捉有价值的趋势。
但是，为了利用这一策略，投资者必须能够利用ETFs。托尼在前章对这些工具进行了介绍。对于现今的投资者来说，它们是非常好的工具，而策略2以非常具有建设性的方式将它们引入到应用中。策略2是一种中低维护工作量的策略。这表示除了每月查看一次市场形势之外，它还需要稍微大一点的工作量—投资者还需要注意某个特定的由6只基金（其中既有股票基金也有债券基金）组成的基金群的趋势变化。这一额外步骤不需要额外花费太多时间，但它需要一个额外的决策，即你希望为投资组合增加多大的赢利机会（价格波动将随之产生）。为了理解该决策中所涉及的全部内容，你需要了解三点：①机会型（成长型）基金/股票的优点；②小幅波动股的优点；③廉价股的优点。
机会型股票/基金的优点：风险与机会对等。策略2在策略1的基础上增加了一个新的决策，我把它称为“机会要素”。你需要了解的第一个概念是：你是有可能增加自己的赢利机会。一旦确定市场正处于哪种情绪之中，接下来你还必须确定在目前的市场形势下，你个人希望追求多大的赢利机会或投资安全。此外你还应当记住，额外的获利机会通常都是伴随额外的波动性出现的。
这种观点来源于现代证券投资组合理论（MPT）。过去半个世纪，该理论一直是最受专业投资经理欢迎的。该理论阐明，投资者寻求的赢利机会越大，他们必须忍受的波动性就越大。这是一种历史悠久的理论，多年以来已经提供了一个极好的投资模型。
本书的前提是，作为一个个人投资者，通过留意其他投资者的行为（市场情绪信号），你能够使自己的表现优于现代证券投资组合理论。如果基于市场偏好安全还是机会的市场情绪调整投资，你就有可能发现更多对你有利的价格趋势，而策略1则旨在帮助你以尽可能简单的方式捕捉这样的趋势。
策略2则旨在帮助你多付出一点努力以提高你的收益。简单实现这一点的方法要遵循现代证券投资组合理论关于风险的假设，即风险越大，获利机会越大。如果现代证券投资组合理论在这一点上是正确的，的确是你寻求的赢利机会越大，你就必须忍受的波动幅度越大，那么是否你所忍受的波动幅度越大，你为自己提供的赢利机会就越大呢？如果的确如此，那么简单地增加风险应当就可以创造增加收益的最佳机会。这听起来是不是非常简单？
并没有这么简单。结果证明，现实要比这一理论稍微复杂一些。接下来我们来讨论第二点，即小幅波动股为什么实际上可以变得十分令人兴奋！
小幅波动股的优点：当小幅波动股变成令人兴奋的股票时，市场上存在着一种与现代证券投资组合理论背道而驰的有趣的异常现象，标准普尔道琼斯指数公司撰写的一份报告详细披露了这种异常现象，它被称之为“低波动效应”（阿耶·瑟《低波动效应》，麦克劳·希尔集团，2012）。该报告的结论是：简言之，从长远来看，小幅波动股的表现更佳。此项研究对寻求低波动性的投资方法进行了调查，并简单比较了长时间内小幅波动股与其他股在市场中的相对表现。
研究者重点测试了现代证券投资组合理论所推广的“波动性越，收益越高”的这一理念，他们的发现令人大吃一惊。研究证明，某些时期，这些像乌龟一样的股票实际上比那些看起来像兔子一样的同类获利更多，尤其是2000年以来更是如此—这段时期内，股市出现了重大的波动。
该研究极力表明，当市场处于下降趋势时，在80%的时间里，波动性低的投资方法表现要优于市场平均水平。而事实上，这不足为奇，因为市场崩溃时，波动性低的股下跌幅度小于其他股票，但从它们相对较高的低点开始反弹时，其反弹幅度却大于那些之前上涨到了更高位置的股票。这表示经过一段时间，这些波动性较低的股票最终将会是非常好的交易品种。
然而，研究过这种异常现象的投资者一直未能有效地证明为什么会时常出现这种现象，他们甚至未能从理论上阐明为什么会出现这种现象。他们的研究只找到了确凿的证据，证明这种现象的确出现了。
关于这种现象为什么会时常出现，我们或许可以归因于人们并不总是最理性地购物。正如古语所说，吾视之若珍宝，尔视之如草芥。或许仅仅是因为某些股票过去一年的上涨幅度非常大，以至于人们认为这些股票未来也一定会上涨，因而以过高的价格买入了这些股票，导致这些令人兴奋的股票被高估，而小幅波动股则被低估不管这种异常现象为什么会发生，这些研究的发现已经引起了广泛关注。直到2010年，利用这种策略的唯一方法都需要一系列相当复杂的技术，你必须花费大量的时间来比较1000多只股票的波动，然后，你还必须对一些详细计算和处理过的数据进行分类整理，以得出一个包括200只个股的组合。从此你就将担负着把自己的资金平均分配到200只股票上的重担。而托尼和我写作此书就是专门帮助你避免这类高负荷工作的。
关于这一新的投资方法的进展，既有好消息也有坏消息。好消息是：喜欢这种方法的投资者不必再十分辛苦地进行分析研究，自2012年起，这种策略已经变得更加容易实施得多。投资者需要做的只是买入6只复制这一方法的ETF，它们将替你完成所有的工作。很酷吧？
坏消息是：这些基金至多才存续几年。我们很难知晓这种想法是否只是又一个无法在市场上实施的伟大理论，也很难知晓基金经理们是否能够在一段时间后证明他们利用低波动效应的能力。很可能这种方法唯一让大家记住的就是它的自我毁灭—至少短期内如此。也有可能新发现这种方式所引起的兴趣能够迅速增加对那些实施这种策略的ETF的需求。
这种需求的增加可能会促使这些股票及追踪这些股票的ETFs的价格上涨到异常高的水平。但是，如果结果的确如此，到时我们能够做什么呢？对于市场，我最喜欢的一点就是：它总是有办法提供机会。市场为我们关上一扇门，就会为我们打开一扇窗。在这种情况下，我们可以说如果小幅波动股价格虚高，这可能意味着那些曾经更加令人兴奋的股票已经变成比以往更有价值的投资品种，这就向我们引出了第三点。
廉价股的好处：曾经令人兴奋的股票变成了小幅波动股。在趋势下降的熊市中，许多公司的股价都变得很廉价。一家公司的股价与该公司每个季度所产生的收益之间的比率下降到了一个异常低的水平，但许多这样的公司业务运作良好，并且不可能倒闭。假设商业周期正如过去一样继续运行着，那么股价低中实力强大的公司就是非常有价值的投资对象。价值投资者的工作就是在这样的时期内寻找这样的公司。
不管你是否听说过“价值投资者”，但你应当听说过“价值投资”这一术语，这是一种寻求低买高卖的投资风格。这里的“低买”指的是买入那些基本面指标（如第六章讨论过的市盈率）处于异常低水平的公司股票。寻找这种异常低的比率需要价值投资者将一家公司的商业前景与它目前的状况进行比较。
如果投资者能够有耐心，不在几年内或更长的年份内撤资，那么以异常低的价格买入一家实力强大的公司股票就是一次合算的交易。这就是价值投资者所寻求的价值，沃伦·巴菲特就是以这样的方式进行投资的，而他又是从已逝的著名经济学家本杰明·格雷厄姆—他在自己的《聪明的投资者》一书中普及了这一投资理念—那里了解到这一投资方式的。这种方式非常适合那些有耐心的投资者，不过它是真的太能测试一个人的耐心了！
2008年9月，沃伦·巴菲特宣布对高盛集团投资50亿美元。仅仅60天之后，该投资的价值被预计仅为初始投资的一半。一半！在价值开始增长之前，该投资在大约2个多月的时间内一直如此。之后又过了8个月，他的投资才成功回到不赔不赚的状态。而这次对高盛集团投资的价值最终的确在3年内获利50%以上。
如果你认为这已经是一次艰难的经历，再看看他在高盛集团交易之后的一个月又做了什么。2008年10月，他又对通用电气投资30亿美元。随后该投资的价值下跌了70%以上，并且甚至4年之后还未回到其初始价值。
如此证明价值投资甚至对沃伦·巴菲特这样一位经验丰富的投资者来说都如此困难，那么你可以确定它对一位投资新手将更具挑战性。然而，尽管如此具有挑战性，一位名叫乔尔·格林布拉特的投资者依然积极提倡追求价值投资，他已经针对该主题撰写了三本书，并且均已成为《纽约时报》刊登的畅销书。然而，作为一个作者对他来说只是一种副业，在行业人士的圈子里，他更是著名的戈坦资本对冲基金的创始人，以及哥伦比亚大学的一个助教。无论走到哪里，他都被认为是现代价值投资的拥护者。
多年以来，乔尔一直在设法促使一般个人投资者也能进行价值投资。他甚至还发起了一只基金，使得公众投资者可以参与到他的策略中来。在他的最新著作中《为小投资人量身定制的投资秘籍：通往长期投资成功的新路线》（组约：兰登书屋，2011，P114），乔尔说明了如何完善价值投资，以便把上文所提到的价值投资者必须承受的考验降到最低，他所介绍的方法非常具有独创性。
该方法从例如标准普尔小型股600指数这样的股票指数着手把资金分散到全部600只股票上。这并不是该方法的独特之处，因为绝大多数指数ETFs都会这样做。格林布拉特所介绍的这一方法的独特之处在于：资金并不是平均分配。简单地说，这种方法将稍多的资金分配给那些价格显示基本面价值高的公司（基本面价值高低通过比较价格水平、公司收益和相似公司的股价得出）。
对我来说，设法追踪600只股票并将它们按价值进行分类，其工作量实在太大，如果你正在阅读本章内容，我想这对你来说工作量同样太大。但幸运地是，我们不必做这样的工作，正如格林布拉特在他的著作中所指出的，投资者可以简单地买入并持有一只替你完成这项工作的ETF（遵循了格林布拉特的“价值加权指数”战略的ETFs之一就是标准普尔小型股600价值指数基金（Us））长时间以来，这类指数一直比一般市场指数表现得更好，或许每年只是表现得稍微好一点，但积少成多。当市场正处于上升趋势中，这类指数和追踪这类指数的ETFs通常都会比标准普尔500提供更好的收益。但是，当市场变为熊市（趋势向下）时，这类指数会比标准普尔500下跌得更严重。
红灯信号市场上的机会。就我们的策略想要达到的目的来说，当市场发出绿灯信号时，追踪这类指数的ETFs可以是非常好的投资工具。但是，当市场发出红灯信号时，它们则并不是正确的选择。过去10年或更长的时间内，当投资者偏爱投资安全而不是风险时，债券市场一直是他们的选择。而过去10年，模拟美国各种政府公债收益的ETFs已经表明它们是最受欢迎的安全堡垒。
然而，所有债券，哪怕是美国政府公债，并不都是一样的。正如我在第二章中向查理和丽塔说明的，一些债券是只存续短时间（三年及以下），其他一些债券则连续10~20年向贷方支付利息。存续期越长，市场经历不确定时期及投资者寻求安全时债券越有吸引力。
重点提示：某些时期，股票市场和债券市场的确会同时下跌，这种时期在利率持续升高时更容易出现。作为安全交易产品，债券基金在利率较低的时期表现较好。然而，当利率远远超过通货膨胀率并且高于6%时，投资者偏好的安全投资工具就变得不一样了。如需了解更多关于如何在利率较高时期进行投资的信息，请登录我们的网站www.investtowinthebook. com。
风险谱安全的那一端不需要太多关于如何发现机会的说明。债券中的机会是否增加在一个因素中就可以发现：你所投资的债券的存续期。
投资者要求从某种债券中获得的机会越大，债券最终的价格波动幅度就越大。正如低波动指数基金与价值加权指数投资方法也有差距一样，不同的债券型ETF也会有不同等级的风险和机会。追踪存续期较长债券的ETFs会有更大的机会，但同时也会有更大幅度的价格波动。存续期较短的债券意味着较小幅度的波动，但同时追踪这类债券的ETFs的获利机会也会更小。
转动第三把钥匙：选择机会。现在你已经了解第三种在股市上增加获利机会的方法，同时也了解了如何在发出红灯信号的市场上发现机会。这表示你已经具备在自己的投资策略中激活机会要素所需要的东西，这就是我们在策略2中转动赢利大师法的第三把钥匙的方法。你需要做的是选择与你所寻求的机会大小相匹配的一只ETF。表格9.1明确了每只ETF可以在什么样的市场环境下被用来增加获利机会或是控制波动性。
表9.1一种退休后的保守型资金分配策陪，用于策略2的6只ETFs
实施策略2的步骤。该策略首先需要你如前一章所讨论的一样确定自己的风险容忍区间，然后要求你选择用来提高收益机会的投资工具。
1.确定你的风险容忍区间。这一步骤与策略1中的第一步相同。
2.查看市场情绪。这一步骤仍然与策略1的第二步相同。查看市场近期是否发出了红绿灯信号。
3.明确你的机会要素。你要选择高、中还是低作为自己的机会要素值。在进行这一决策时，参考标准要与你用来确定自己的风险容忍度的标准相同。你离退休的时间越长，对波动性的容忍度越高，你的机会要素值就应该越高。
4.基于市场情绪和你的机会要素进行资金分配。如果市场目前正处于绿灯信号下，你就可以考虑将资金调往风险谱左边的极点如果市场目前正处于红灯信号下，就要考虑将资金分配调往风险谱右边的极点。如果你喜欢的话，也可以基于其他指标来进行不同方式的资金分配，但是不管你使用哪种方法，都应当自信地肯定你的指标是适应市场形势的可靠指标。
5.每月查看一次市场情绪。每月花几分钟的时间查看市场形势是否发生了变化，如果形势没有发生变化，你就不必采取任何行动；如果形势发生了变化，就要基于新的形势重复第三个步骤。这一步骤促使你把资金投向最有可能吸引市场参与者，因而是最有可能增值的领域。
策略2综述。策略2旨在帮助你利用投资领域中的专业人士所熟知的三种被证明行之有效的理论来增加收益，这三种理论是：现代证券投资组合理论、低波动效应以及价值加权投资。此外，该策略还可以帮助你了解，当市场形势不利于股票投资时，应当如何管理机会和风险。不利于股票投资的市场是发出了红灯信号的市场，过去10年，这样的时期一直大大利于债券市场投资。而利用AGG、IEF和TLT这三只基金，你可以根据你的个人状况选择增加还是减少机会和风险。
该策略与策略1一样，是建立在你首先在风险谱上明确了自己的风险区间这一基础之上的，你的风险区间越大，你将经历的波动就越大。因此，你离退休时间越近，你的风险区间就应该越紧，以便降低波动性。然而，获利机会随波动性产生，如果你离退休还有15年或更长时间，你很可能会希望在你所能忍受的范围内，保持尽可能大的风险区间。
如果第二种策略吸引你是因为它提供了更好的赢利机会，同时不管出于什么原因，你对自己的投资有着较高的风险容忍度，那么下一章所介绍的策略很可能也会吸引你。如果你不介意解读几张图表，以便自己能够判断出接下来的最佳机会可能会来自于何方，那么我知道你会喜欢下一章所给出的建议的。
为了帮助你更好地设想如何实施这些策略，我将继续运用第二章中所使用的人物查理和丽塔来进行说明。随着我与他们俩讨论这些策略，你将更加清晰地了解这些策略是如何定期实施的，这将进步帮助你判断哪种策略最适合你。
