华尔街投资取胜之道之寻找绿洲：识别增长信号
投资者和分析师们就像热切的农夫，期待庄稼生长时破土而出的第一批嫩绿的新芽一样，盼着公司的增长信号。简单来说，“增长”是指一家公司取得了巨大的成功，目前营业额显著增加。分析师们花费大量的时间，设法解读一家公司的财务报表，准确判断该公司在这一报告期内（通常是3个月）实现了多大比率的增长，以及哪些方面的增长。
分析师和专业投资者们会详细查看增长的两个指标，这两个指标经常被称为“顶线增长”和“底线增长”，这种称呼参考的是资产负债表上的数据。在资产负债报表中，一家公司的收入被列在第行，然后列出支出并抵减，而最后一行列出的是剩余利润。顶线增长指的是营业收入增长，换句话说，指的是一家公司的销售总额增长。底线增长指的是销售额减去各项支出和税收之后剩余的净利润的增长。底线增长还有一个更加常用的名称：收益增长。收益增长。在所有的财务分析中，收益都是主要的焦点，而收益增长则是投资者要观察的最重要的指标。对一家公司来说，赚取1美元的利润都是一件大事。想象一台独一无二的机器，它庞大而复杂，有许多错综复杂的活动部件。这是对任何一家公开上市交易的公司的一种很好的类比。如果你打算查看该公司内部某一个部门的情况，你需要找到（该部门内）那些每天面临挑战的人。但是，如果你关注的是所有这些努力的总体产出，它就归结为一个数字。任何一个部门都可能出现各种巨大的问题，大到足以使该公司的内部结构出错并消耗掉赢利。当底线增长为正且大于公司上一次报告其收益时的底线增长，这就是一个信号，表明该公司及其所有部门都在有序地运行。如果收益扩大，就表示该公司有能力找到方法来让自己的表现超出自己的预期。如果你关注收益增长，就要关注代表所有努力的最终价值的关键性产出。它是你应该花时间查看的最省时的数据。
我这样说并不是在怀疑或阻止你使用其他所有的基本财务数据毫无疑问，学习研究一家公开上市交易公司的资产负债表、损益表和现金流量表是有其价值所在的，能够把这些详细数据进行分类整理，将使你偶尔能够在问題明显体现在股价当中之前很长时间就能发现问题。不过，作为一个个人投资者，你在判断这些问题是否需要你及时做出反应时可能会有困难。
我们来看一看下面这个例子。学习如何挖掘现金流量表当中的信息将使你能够追踪两种有用指标的动态：经营性现金流和融资性现金流。如果你愿意花时间查看现金流量表，它可以为你提供有用的信息。2007年，金融危机爆发以前，高盛集团、雷曼兄弟、摩根土丹利，当时华尔街最大的投资银行，全部都显示出了系统性问题的迹象。事后来看，通过查看这两种数据，就可以清晰发现这些问题。早在2003年，这些公司就开始显现出经营性现金减少、融资性现金增加的问题。这一趋势持续了4年，直至金融危机出现，彻底摧毁了雷曼兄弟，改变了投资银行业的未来。
那么，我为什么会不提倡查看这类数据呢？并不是我认为这类数据没有用，只是在我看来，对个人投资者来说，这类数据不够及时。这类数据提前4年就出现了，但在这4年的前3年期间，雷曼兄弟的股票却上涨了132%。
然而，在它破产前1年，其季度收益增长下降了。这与市场情绪开始变得暴躁不安的时间相一致。这两个信号促使投资者确认了自己需要及时离场，因为股价已经开始下跌。你对基本面分析的了解越多，你的消息就越灵通。但是，对那些没有接受过财务或经济学教育的个人投资者来说，节省花在财务分析上的时间很重要。对个人投资者来说，关注收益增长是最有可能提供及时信息的分析策略。
在我看来，在分析一家公司的股票时，依赖于（使用其他基本财务数据）这一方法存在着三个隐患：市场的速度、一家公司对坏消息的自然厌恶以及虚假的安全感。
第一个隐患是市场的速度。价格趋势在每三个月发布一次的财务报表体现出实际问题之前很长时间就发生了变化。在一家公司的困境变得公众全知，在解读资产负债表的人看来显而易见之前很长时间，该公司的股价可能就已经下跌了30%或50%，甚至更多。想想，甚至是在10年前，安然公司（ Enron）的股票就在其CEO突然辞职之前，在短短的8个月之内下跌了50%。当时，该公司只发布了两份季度报告，且该公司的会计报表上没有任何信息表明该公司将在短短1年之后就会破产。无独有偶，就像安然公司的快速破产一样，2008年的雷曼兄弟破产甚至更加迅速。与此同时，更加夸张的是，安然公司的股价只下跌了一半，而雷曼兄弟的股价却竟然从每股60美元下跌到了0。信息的速度和投资者的反应让投资者根本没有时间等到下一份季度营业报告的发布。
第二个隐患是公司的管理人员对公司财务报表上出现的任何坏消息都高度敏感。在一般公认会计原则（GAAP）的框架和标准下，财务报表将把公司置于高度透明化之中。GAAP标准的宗旨就是促使公开交易的经济实体尽可能的透明化，但即使这些标准也无法就上述两家公司的商业模式所固有的问题快速地向投资者发出警告。基于以上两个隐患的第三个隐患是，对这样的财务报表进行过度分析可能会为投资者创造出虚假的安全感。我曾听许多投资者在股价下跌并且是在持续下跌时告诉我，根据他们的判断，应当继续持仓。我曾听过许多不切实际的希望，都是关于一旦某一笔交易完成，或某一项政府政策颁布，或其他某种类似的外部事件发生，这只股票就会如何上涨。他们说，根据他们从该公司财务报表中挖掘出的数据，该公司的股票绝对值得购买；这家公司的业务很可靠目前的下跌只是一种异常。当依赖于不适时的财务报表研究时，研究者对形势能够好转的希望经常需要他对仅仅一项事实就可以说明赤棵裸的丑陋现实视而不见，而这项事实就是：收益增长已经放缓或停止。市场上还有太多的投资标的可以提供更好的获利机会。
重点提示：我们把收益增长看作是经营效果的一个总体数据。在布拉德·皮特和乔纳·希尔领衔主演的电影《点球成金》（Mon-eyba）当中，有一个场景道出了关注基本面数据中收益增长的精髓所在。皮特所饰演的角色比利·比恩，全美职业棒球大联盟球队的总经理，以及希尔所饰演的角色彼得·布兰德，曾在耶鲁大学学习经济学的新上任的助手，向球队的球员们介绍他们选择一个球员的标准。他们的基本依据是：他们正在考虑的球员要有着高上垒个用来衡量球员实际上垒次数与上场击球次数的比率的数据。其中一个球员指出，他的统计结果有偏差，因为球员经常在没有击中的情况下上垒。皮特所扮演的角色用一个问题回击道：“他上垒次数多。我在乎他是保送上垒还是安打上垒吗？”该球员沉默不语，然后这个总经理转向他的助手寻求答案。“彼得？”他问道。这位钟爱数据统计的助手冷冰冰地回答道：“不在乎。”诚然，人口统计数据和实际的人口之间存在着巨大的差距，但在投资领域，股价和股息与投资者对现实的看法和现实本身之间的差距并不高度相关。就像《点球成金》提高上垒率在棒球运动中的价值一样，我也仿效那些倡导这一理念的人：收益增长是唯一一个个人投资者最应当关注的数据。
季度收益报告的三种具体特征，可以表明出现了可吸引投资者的收益增长。第一种特征，当一家公司首度出现收益时—之前从未出现过收益或至少有一段时间未出现收益了，收益增长会吸引新的投资者。第二种特征，当一家公司连续多个季度出现收益增长时收益增长也会吸引投资者。最后一种特征，当一家公司的收益增长超过该公司或独立财务分析师对某一季度的收益增长的预期时，其收益增长也会吸引投资者。这三种特征中的任何一种都会吸引大量新的投资者，使该公司的股价可能上涨。
衡量收益增长。一家公开上市交易的公司会向持有其股票的所有投资者报告收益。每一季度进行这一工作时，公司必须提供某种对这些投资者有意义的收益指标。由于没有任何两家公司是完全相同的，因此运用不同的指标所计算出的数据可能会在大小和重要性上差距很大。金融领域所选定的用来帮助股东简单读懂收益报告的一个特定标准是：量化每股收益。为了以这样的方式报告收益，分析师们用该季度所获得的收益除以该公司的股票数量，该指标被称之为每股收益，即EPS。
这些动作可以吸引那些正在寻找方法来增长资金的投资者，以及那些希望资金重新增长的投资者。投资者在买入一家公司的股票时，会寻找自己所能发现的任何证据，来帮助自己判断收益会继续增长，当投资资金回到自己手中时也会出现一定幅度的增长。另外一种常用的收益指标是用股票的价格除以每股收益所得的比率。很明显，这就是我们所说的市盈率，投资者用市盈率来确定只股票相对于其公司所创造的收益来说有多贵。市盈率是一个很实用的指标，在基本面分析中有许多用途。
重点提示：市盈率衡量的是理论上一个投资者愿意花多少钱来分亭1美元的年收益。例如，如果一家公司在过去的1年里每股收益5美元，其股票的价格为每股50美元，那么我们就可以说投资者愿意支付10美元来获得每1美元的收益。换一种方式，我们还可以用时间来表示价值。一个数值为10的市盈率还可以表示，理论上来说，基于目前的每股收益，投资者愿意花10年的时间回本。这种假设的确只是理论上的，因为公开交易的股票的股东并不基于股票参与公司利润的直接分配。一些公司以分红的形式支付股息。但是，不同公司的股息分配也不相同。不过，尽管市盈率背后的假设是理论上的，但分析师们把市盈率看作是用来衡量一家公司的价值的极其有用的工具之一
。识别每股收益增长信号。由于已经了解了上述几个定义，因此要判断什么样的增长指标对投资者具有吸引力就变得十分简单了。以下任何一种特征的收益报告都会被绝大多数投资者认为是好消息，可能促使股价上涨。
报告显示最近一个季度的每股收益大于上一个季度；
报告显示每股收益的增长持续呈上升趋势；
报告第一次显示出正的每股收益，或在公司长时间亏损之后第一次显示出正的每股收益；
报告显示每股收益连续多个季度扩大；
报告显示每股收益大于之前任何一次报告的每股收益；
报告显示前几次的每股收益的增长速度大于以往任何时候；
报告显示每股收益的增长额或增长率大于分析师的预期。以上列出的所有特征中，我认为第一种特征在帮助投资者发现可能会开始上涨或继续上涨的股票时最有影响力。
如果最近两个季度的每股收益都大于上一个季度，这表明该公司目前运作良好，并且取得了某种可依靠的成功。以上列出的最后一项的确会促使股票上涨，有时甚至是显著上涨，但这通常只是一种短期效应，最多只能持续几天，因为投资者会慢慢适应这种惊喜以及它所引发的新闻效应收益报告的另外一个重要因素是，我们希望长时间内而不是短短几天看到这样的数据趋势，我们希望看到收益持续性地增长。不过，一些公司的业务可能会有一种季节性的特征，它们总是某一个季度的贏利大于其他三个季度。针对这样的公司，你不必希望它每个季度都出现收益增长，而是应当期待看到收益逐年增长。接下来我进行更加详细的说明。如果你打算查看一家公司的收益图，并且希望能够判断出什么样的收益才是强劲的收益，那么你应该查看些什么？图6.1和图6.2给出了一些例子（规划）。
图6.1瑞行公司（RAX）收益图
图6.2好市多批发公司（COST）收益图
图6.1是瑞行公司（RAX）的收益图表。这家公司过去几年的收益一直稳定增长。毫不意外，股价也一路显著上涨。图6.2中则是不同的情形。好市多批发公司（COST）的收益图表显示的是，尽管每年第四季度的收益明显高于其他三个季度，但收益显示出逐年上升的趋势。投资者并不会在每年的第一季度惩罚该公司，因为他们知道该公司的业务是季节性的一大大受圣诞购物的影响。
相反，收益记录糟糕的公司的图表看上去则大不相同。一些显示出收益下降的形状，其他一些则根本没有形状。投资者不可能会对一家收益逐年减少（或亏损逐年扩大）的公司有耐心。当能够获得可预测性时，投资者便偏爱可预测性，因此，如果一家公司一时出现出人意料的高收益，一时又出现出人意料的亏损，投资者将认为该公司没有吸引力。看一看图6.3和图6.4中的两个例子。图6.3显示的是哈钦森科技公司（HTCH）的收益趋势图。如图所示，该公司每年都在亏损，你很容易想象出在该图所示的一段时间内（20092012年），该公司的股价出现了什么样的状况。其股价下跌了90%以上。
图6.4显示了一种更加难以捉摸的状况。尽管比尔巴雷特公司实际上的确绝大多数时候都在赢利，但很不幸的是，你可以清晰地看到其收益的趋势向下倾斜。股价从2009年一直上涨到了2010年，但是2011年，投资者失去了耐心。
图6.3哈钦森科技公司（HTCH）收益图
图6.4比尔巴雷特公司（BBG）收益图
当该公司于2011年下半年报告出其收益下降时，投资者开始逃离。截至2012年年中，该股的股价已经下跌一半以上。
由于收益增长是我们要观察的一个关键要素，因此我们最好把上述指标中的某一个或多个运用到我们判断股票的程序当中。我将向你介绍的程序便是如此，不过，在介绍这一程序之前，我们必须先把注意力转向要观察的第二个关键指标：发现机会出现的证据。
