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申港证券研究所宋劲:明年中国、日本有望成全球两大避风港

2019-10-10 10:19:06  来源:股市要闻  本篇文章有11153字,看完大约需要37分钟的时间

申港证券研究所宋劲:明年中国、日本有望成全球两大避风港

时间:2019-10-10 10:19:06  来源:股市要闻

本期嘉宾介绍:宋劲,英国埃克塞特大学金融学硕士,曾任职于东兴证券、元大证券,2019年加入申港证券研究所,从事策略及商贸零售行业研究。

作为资深市场人士,他如何看待当前市场行情?相较于2018年,如今的市场有哪些变化?在全球经济增速放缓、央妈们集体降息背景下,哪些国家的市场表现值得关注?哪些行业的景气度高一些?今年四季度,股市又将如何表现?对此,东方财富网邀请到了申港证券研究所的宋劲先生做客《财富观察》栏目,跟大家分享精彩观点。

宋劲在接受采访时表示,从经济角度来看,目前中国经济与世界呈现三个方向的趋同:一是来自基本面的趋同;二是来自货币政策的趋同;三是来自配置方面的趋同。

宋劲指出,考虑到外资配置相对较低等因素,明年中国和日本将是全球范围内值得配置的两大市场。而从行业角度来看,目前国内的中游制造行业景气度相对最高。

对于未来市场表现,宋劲预计四季度A股表现将呈现中性,上证指数可能会在2800点到2900点的区间波动。

主持人:朋友们大家好,欢迎收看今天的财富观察,我是主持人颜飞,今天我们请到了业内的资深人士继续帮助我们来看市场,宋老师,你好。

宋劲:你好。

主持人:接下来我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。

主持人:好,欢迎回来。咱们这个话题从大到小慢慢聊,先聊一聊市场,市场的总体大环境。这两年基本上算是一个大的变化。2018年大家很绝望,到了2019年虽然没有涨多少,但是明显情绪和2018年不一样,所以咱们就先说一说大趋势。说说2018年时候大家的状态,机构的观点,包括您自己做研究,做市场观察的时候,当时的人们状态。然后再看看2019年政策或者市场的变化,您的感受。咱们先从大面切入,慢慢我们再一点点说一说市场其他的细节。

宋劲:的确,在2018年年末的时候,我们各大卖方在写这些年度报告的时候,普遍观点相对来讲比较悲观,那个时候大家最担心的一个重要问题是来自于货币。去年的去杠杆,但是今年一季度以来经过了比较多的央行端的修正之后,这个问题已经不成为市场最担心的这样一个问题。现在这个时候相比去年的确是有很多边际上的改善,比如说咱们提到货币,比如说咱们提到的国际形势,包括其他的一些政策,还有像市场这样一个这样反应。

而实际上从经济本身上来讲,相较于2018年,其实并没有说太多的改善,甚至如果真正从体量上来讲恶化这个词,用起来也不为过。站在这个时候,我们其实比较在意的问题不是说10月份或者11月份的涨跌是个什么样的水平,而是展望到明年。从三个方向上来看,可能会存在一些比较有意思的现象:

第一个现象是来自基本面的趋同,什么样的趋同,是中国经济的本身和发达国家的趋同。这个趋同来自于两项,第一个就是大家可能从财政政策上都看到了,不管是特朗普的减税,包括印度最近也在做财政刺激政策,包括我们明年的专项债,还包括新的财政预算的这种加码,甚至包括在收支这一块,税制这上方面,可能还有更多的可以做文章的这样一些这些内容。其实都是做很明显的财政扩张。财政扩张的原因在于哪?在于逐渐恶化的基本面。这个东西是属于不管是欧洲欧元区,美国也好,还是我们同样面对的问题,这个问题咱们如果分析下来看的话,一个是消费。中国这是跟美国基本上同向,出现这样一个边际上的扰动。另一个是国际形势,这个可能影响的因素实在是相对来讲比较多,这个时候大家也很难说去下一个定论。究竟究竟明年的方向是什么样?那么第三个因素是来自于就业。美国在达到了过去50年的历史极值之后,就跟美股一样,一个均值回归的需求在这,往下降。中国的失业问题是在很显着的往上升,如果我们看调查失业率的话,尤其是大城市,大城市比起全国的数字,这上升幅度上显然要来得更高。这是第一项基本面上中国跟发达国家的趋同,虽然我们是咱们说是新兴市场,但是跟发达国家出现基本面的趋同。

第二个趋同是来自于货币,之前易纲行长是公开出来作了讲话,一定程度上说是打消了市场之前的降息预期,但是其实从我们的报告上也好,从我们之前路演中过程中也好,我们都从来没有给过降息的这样一个想法,尤其是今年并没有给降息想法,为什么这么去说?易纲行长的讲话并不是否认了降息,我们的理解更多是说行长在调整降息预期的频率,现在调频率,不管是发达国家还是发展中国家,咱们说的经济不行,中国跟发达国家趋同这个问题,那么带来直接影响,就是货币端是需要有比较足量的释放,这个情况,大家其实已经从实际上看的出来,不管行长的讲话是什么样,国开债招标,一年期的国开债,我记得招标收益率应该是降到2.59了。国债的票面利率已经定已经跌破3了,就是说在降息区间中是肯定是没有错的,可能明年会有更多的货币政策上的释放。这是货币这一块其实也是存在趋同。

第三个的话是中国市场独有的一个现象,独有现象是什么?是配置。配置的需求在这,与美股还有包括与欧元区的这些,不管是DAX也好,还是说还是富时也好,最大的一个区别在于哪?在于有两个配置的需要在这,第一个配置需要是在哪?在对国内资金而言,权益属于相对来说估值分位最低的一个指标,我们国内市场一般监测咱们来通俗来讲是五个市场,股市、汇市、楼市、债市、期货这五个市场。在这五个市场里面来讲的话,股市的历史分位值显然是最低的,估值水平是最低的,便宜。而对于国内资金来讲,毕竟有外管局的限制在这里,所以很大程度上的资金配置是只能考虑人民币本币的资产类的,这一块,然后对于外资来说的话,人民币配置A股的配置也是有比较强发力的这样一个余力在这。我们讲这个余地是来自于哪里?就是我们把外资配置分为两个阶段,第一个阶段叫做从无到有的制度红利,什么叫做制度红利?就是之前没有开放过,给你做了开放,老外进来先淘金哪,淘金淘什么,淘个股,他不是淘指数,这就造成了如果我们去回归北上资金的话,我会发现北上资金当日净流入。你看净流入和不管是汇率也好,还是和市场情绪指标,就是指数的涨跌,他都不相关,不管是从市场的涨跌上来讲,还是从汇率上来讲,都没有办法完整的去解释北上资金日流入的波动,或者是有它的变化,我们做过回归,这个回归的现象非常有意思,在股灾之前,如果我们把这个从2014年11月一直回归到现在,两者的相关系数非常低。如果是股灾后2016年的2月份到现在的话,回归系数有上升,依然非常低。但这个回归系数显着的上涨是在MSCI纳入中国之后,就是在去年6月20-21号左右时间开始,到现在有大幅度的上升,但是依然没有达到一个充分的回归的规定要素。原因在于哪?在于外资对于A股的配置到现在这个时候依然处于一个配个股的状态。配什么个股?上海机场,贵州茅台,配恒瑞,配海康,配格力,配美的。配这一类的白马龙头,集中在消费集中在电子科技集中在医药在这一类的大白马上。所以外资对于A股一直到现在,即使我们说外资体量已经超过万亿了,就不管是QFII、RQFII的额度加起来已经实际使用额度加起来,以及北上资金里面的外资体量加在一起,万亿是肯定是有的。在资金量级里面,其实对于A股的配置,完全是一个自下而上的需求,还没有达到的真正意义上的配置中国。现在两个问题,第一个问题就是就有配置的公司可能估值已经不便宜。但是我这说话说的比较客气,估值已经不便宜了,然后另一方面在全球角度去看,很难找到。中国的这种避险经济体,你看发达国家经济体里,欧元区欧元负利率,重启QE负利率。

主持人:对。

宋劲:然后美股大家都在讲均值回归,只是不知它什么时候开始回归的进程。新兴市场有这样一个问题,发展中国家印度超高的通胀率带来的结果是什么?是你在市场赚的钱会被你的汇率的亏损给抵消,阿根廷类似的情况,秘鲁,包括委内瑞拉,其实都会有这样林林总总的结构,可能真正意义上在全球明年值得配置的市场,我们算过来应该就是两个,一个是日本,一个是中国。

主持人:都在东亚。

宋劲:对,这都是。日本是很有意思的一个市场,从2013年开始每年大家都在看空日本,每年日本表现都超预期,到现在为止,日本的股指依然是全球,即使是日央行在有了大肆的购买之后,依然是全球最便宜的。应该说我们监测了12国家市场最便宜的一个权益市场。日本,另一个就是中国。中国的话相比日本两有两个优势。

主持人:好,我们来听一听这两个优势。

宋劲:对。第一个优势在哪?是在于外资对于他的机配置力度显着的低。不管是相比日本也好,还是相比其他的QFII制度已经运行很久的,比如说日本或者韩国,配置相对很低。海外比如说台湾好了,台湾实行了QFII制度之后,外资对于核心的台股配置有多大一个体量,比如台积电80%是QFII持股,这是茅台是肯定达不到的,这个就连上海机场也是肯定拿不到的,很大的落差在这里。这是一个。

第二个就是咱们讲说外资对于中国的配置依然集中在个股。我们最近看到了一些趋势,但是这个趋势因为毕竟时间来的比较短,很难去完整的达到做这个验证。是个什么趋势?北上资金的增配和电子半导体的涨幅,它出现了一定程度的趋同,是不是存在北上资金增费个股增配电子股,暂时我们不得而知,因为毕竟三季报没有出来,我们很难从股东名册上看到,是不是联交所代持出现在股东名册里边我们不知道。但是很有可能会存在一个什么情况,就是我们通过回溯的结果,通过回归的分析,我们会发现外资的就是北上资金的净流入的量级和股指的涨跌幅,它的相关度在逐渐的提升。虽然没有达到满足标准的解释力度,但是相关度在提升。意味着什么?因为指数是一个规模指数,它是大的放在前面,小的放在后边。50是这样的,300是这样的,500也是这样的,1000也是这样。它是一个更直观的去描述市场的指标。但是外资配的不是。如果我们看外资费的是什么是能涨的,是低估的,是有比较好的价值标的的这类公司。它在两个这个结构里面是存在差异。而且差异其实比较大。比如说中国国内A股前十大市值,唯一一个北上资金买,只能在A股买,在香港买不到的,就是茅台,就一只,其它的是什么?比如说四大行、两桶油、平安、中国建筑这类公司是比较多的。所以我们觉得现在这个时候来看的话,外资一个是存在配配置的刚需,中国依然处于正利率,而且利率还有很多可以做的空间。经济上有很多可以支援的这个政策,这是比较好的地方,良性的地方。所以这是一个很良好的全球资金,从明年开始一个避风港。

主持人:总体来说就是在全世界的角度来讲,我们是极具价值、极具吸引力。在我们自身来讲,同样由于各类政策以及相关基本面的一些变化,也是带给了我们很多的机会和希望。接下来咱们换个角度,这个角度其实是贴合着您刚才的分析,说说市场风格,你会发现外资的动向,有的时候会带给我们很多思考,但有的时候咱自身的力量也非常重要。所以在过去咱们就从您刚才讲股灾,就是2016年之后,到2019年也就才三年的时间,大概这三年的时间,市场的风格的变化,对我们接下来有什么指导意义吗?以及您对于风格的观察,您是怎么看的?

宋劲:我们是这么想这个问题,因为如果咱们聊到中长期风格的事情的话,我们还是回归到基本面这个角度,如果把市场分成四类,一类金融地产,一类是上游周期,一类是中游制造,另一个是下游消费。分成四类来讲的话,大家不管是从中报的跟踪也好,还是从月度乃至更高频的经济数据的跟踪也好,我们可以很明显地看出来,就是中游制造目前的景气是相对最高的,基本面景气相对最高,所以如果从比较的因素上去看的话,是不难解释为什么市场最近对于科技股的热衷程度来的那么强。基本面的驱动是最核心的问题,因为刚刚我们聊的很多就是基本面因素,当然一笔带过了,这是很大的一个负面的隐忧在这,我们比较多的是比较积极的去强调正向的资金的行为,那么如果从资金行为上来讲的话,无疑大家可能会觉得是不是我们比较看好大票,毕竟资金量级在这,但是看好大票里头的确是有。比如说长线资金,大家可能比较在意的,长线资金的确是对于大票有比较强的这样一个配置的动力。但是从现在这个时候去看的话,我们是建议淡化规模的这种构架。

主持人:怎么理解这句话?

宋劲:就是不用说,我先决定买大买小再决定买谁,尽量不要走这个框架,而是什么样的框架比较合适,我们觉得是从景气的角度去找,相对来讲更有意义一些。景气指的是什么呢?指的比如说我们刚刚咱们分了四类金融地产,金融地产跟着什么?货币政策。这个其实很明确,往低利率环境去走,保险显然已经开始出现了明显的分化了,对吧?几个小保险公司没有增长的余地,然后银行的息差,非息这一块还没有什么问题。但是这个利息收入这一部分是显着的,有了跟其他做同向的这样一个影响。金融地产很明确,政策跟政策导向非常大,然后上游周期其实跟大家盯着库存盯着量价,库存数据非常直白,非常透明。现在来看的话,虽然说四季度可能会有反弹,就是PPI的数据可能不会像8月份或者甚至等11回来,我们看到不会有9月份来的那么惨,毕竟有基数影响在这,但是景气上其实没有很明显的改善,下游消费,消费是环比出现了比较大的一个下滑。我们是昨天出了一份报告,就在讲关于消费的环比恶化,还有就业是不是跟这个有比较直观的关系的。

主持人:这样我们来聊一聊消费,因为消费之前其实大家关注的白酒这个类的,赚挺多钱了,大家有很多美好的回忆。现在您最新的研究的结果,关于消费可以给大家讲一讲。

宋劲:了解,消费这一块的话,因为我这边覆盖的行业是这个零售、社服和纺服,这三个行业零售可以理解成可选消费,今年消费表现出非常有意思的现象,就是你不管看什么样的公司,两类公司能涨。业绩表现的非常好,一类公司是我的赛道选择窄,我走的是细分赛道,什么叫做细分赛道?比如说化妆品。化妆品的表现是一枝独秀,很有意思,一种像比音勒芬。我走的是比如说我客户定位的很准,40岁以上的高端高净值的中年男士行了,这部分人消费力很强,这是另一类。如果除掉走的细分赛道之外,其他的消费公司能跑的好的,必定要跟吃喝沾边,今天有这个现象在这,为什么会是这样的?如果我们看CPI的结构的话,其实一定程度上可以有这个感受,整个消费总量在往下滑。对,去年去的杠杆。今年可能稍微看一点收入,就杠杆的去化在今年其实是稳下来了,但是收入端没有很明显的改善,或者说甚至有可能如果考虑到就业,考虑到工时,在总的收入上还会存在一些居民端的压力因素,驱动着消费在进一步的恶化。

消费规划之后,我们发现整个在消费占比里边,最容易砍的是可选。可选消费弹性高,对相对来讲比较刚性的是必选消费,包括什么日用品,其实就是纸巾、食品。酒勉勉强强算一点,但是酒的因素很复杂,有些时候他跟工程招标也相关,就是商务场合。自用的场合,其实他需求也非常的刚性,很有意思,还有一个刚需化妆品。这四类比较有意思。今年看过来的话,要么就是根据食品做涨价,比如说我行业这边应该有一家是天虹,天虹股份。天虹就很有意思,如果咱们分开来看的话,百货跟购物中心其实都是拖累。上半年都是拖累。把整体业绩拔高的,完全是来自于space超市,还有他的红领巾的便利店。两块带动的影响非常明显,它很有意思。然后其他比如说像绝味,做食品的,比如像海底捞上市的,做餐饮的,其实海底捞还有点像地产公司,还有包括茅台。五粮液,虽然我们看到它的业绩并不像大家预想的来得那么强,但是其实已经笑傲全A股了。很有意思,然后还有一类食品是什么?是跟涨价相关的,我指猪,今年来拉动,CPI最直观的力度,也是在食品开支占比中提升比较多的这样一个品类猪。其实满打满算消费这一块,甚至我们刚刚都聊到农业这块消费这一块表现比较直观的就是来自于吃喝,所以如果从基本面上来讲,想从消费整体是再往下行的领域里面淘金的话,可能真的要跟吃喝相关了,不然的话可以选择更容易的一种方式就是去买制造。景气会相对来讲表现的更好。

主持人:好,非常感谢宋老师给大家非常全面的一个解读,接下来我们就来说一说在之前你也讲到了几大方向当中,股票反而是相对估值够低洼的。在策略方面咱们分两个角度,一个是咱们在机构角度讲讲策略,然后咱们也得照顾一下咱广大的普通投资者。您再说说策略方面,这两个角度您看有什么跟大家分享的?

宋劲:我们策略这边的话其实之前也在想这个问题,我们服务可能服务量级上对于这个机构可能相对来讲偏多一点了。

主持人:但是咱们照顾节目对吧?节目也得给咱普通人是讲一讲。

宋劲:非常不好意思,所以之前也在想就上这个节目之前,在想从我们服务机构之余,如果是考虑到咱们广大投资者个人投资者的话,策略这边能提供什么都比较有益的这种增值内容免得大家看了半天节目就发现这人讲了半天好像跟我的都太远了,所以我们这边还提两点,就是我们认为第一点我们讲的是机构相比个人投资者的劣势在哪里?

主持人:这个挺有意思,一起来听一听优势在哪。

宋劲:咱们讲公募基金,开放式公募基金封闭式的相对来说可能就没有那么大的一个影响。大家其实关注机构,关注比较多的其实是开放式基金。对于他们来说的话,有一个很显着的指标在压制着基金经理的操作,是什么?基民的赎回。这种感觉有点像是借钱做投资,这个其实所有权怎么说,资金所有权并不在我的手里,所以很多时候我的投资决策并不能百分之百地贯彻自己的意识。有个机会,两年之后可以赚三倍,比如说乱讲,两年之后可以赚三倍,但你要在一个月之内承受20%的下跌,如果这个事情是一个百分之百的概率的话,问咱们所有的投资者会不会投,100%会投。问机构机构也可能会考虑一下,因为这种时候不等这20%能不能跌完,钱都走了。这是一个现实,这是一个很有意思的事情,意味着什么?意味着个人投资者在不融资的前提之下,不配资的前提之下,只要资金是自有资金,持股期限是显着优于公募的。这一定是一个非常大的优势,这是我觉得既然是投资扬长避短,对吧?不管是从信息的角度也好,从专业性的角度来讲也好,跟公募去做竞争难度是非常大的,不如发挥自己的长处,对吧?这是第一个想要讲的事情。第二条讲的事情是什么?就是从我们一个做策略的,或者说从不停服务机构的卖方角度去看,什么样的公司适合个人投资者进行购买,自下而上角度。

主持人:大家非常关心。

宋劲:我觉得吧,得符合两个条件,还是两个条件。哪两个条件?第一个条件是这个公司的生态一定要合适。什么叫做生态合适?上游跟下游一定不能比我聪明。

主持人:这个怎么理解?你给大家说一句,再解释一下。

宋劲:我如果是个军工企业,虽然我们现在也在推,因为景气的确是有在加强的,但是本质上我们并不认为军工企业适合个人投资者去买。为什么这么讲?是因为军工企业是很显着的面临我的下游比我更有议价权,更有话语权。我的所属方国家,国家决定了我所有的订单,所以他也决定了我的利润,它决定了我的边际上可以赚多少钱,每单单子可以赚多少钱。这个就是属于我们说相对来讲先天上有些劣势的行业。还有一类比如汽车零部件,很小零部件,一个问题是什么?就是下游可能它的专业性并不比我差,对于小的零部件商来说的话,可能下游的专业性会比我来得更强,如果给BBA供货,我给上汽供货,他可能在这专业领域上非常清楚,不光清楚我的技术,他还清楚我的成本结构,除非我的技术有非常强的议价,不然的话生存下来是非常困难,但有没有强调技术溢价,这需要专业性的评判。

于个人投资者来讲,专业性的评判,一个是这个可能专业要求比较高,会消耗大量的时间,很麻烦,但是说我们是做这个没有办法,对吧?我们可以随时去跟,但是对于个人投资者而言,除了投资还有生活。这是一类,就是不太好的行业。有没有好的行业?举个例子,茅台。茅台属于这一类的行业,它同时还满足第二点。第二点是什么?技术不能有很快的迭代。怎么样来理解这句话?就是茅台相比酒鬼酒好多了。茅台比酒鬼酒历史又悠久很多,虽然做一个外行,我也不太常喝白酒,我不太清楚茅台究竟什么时候成立的,显然历史悠久很多,而且从品牌溢价上来讲,悠久的历史是你很难被超越,他时间积淀出来。而这种时间经验恰恰就是它的护城河,随着时间越久,它的品牌的溢价会越强,而且酒的制造上很难出现颠覆性的转变。不太可能一觉起来,突然有一个谁发明了一款新的制酒方法,茅台被淘汰了,很难。另一个例子是空调。格力美的的这种美的现在可能有一点点偏了,格力这种空调其实也是属于一些这种我们说叫做迭代没有太多弯道超车机会的行业。为什么?因为从空调产生到现在,所有做的事情就是把热从屋里面搬到外面,不管通过什么路径的,都是又是从里面搬到外面,它不像车,前一刻我还要做三大件,后一刻我就变成电池电驱动了。这个就是出现了很大的这种技术上的迭代,一旦出现技术上迭代,就意味着弯道超车的机会,因为你现有的格局会不会打破。现有格局打破,那好了,新生的力量是谁?有的这个企业会不会干到什么样的一个程度,这需要专业性的平台,最大的对我来说投资者很明显很难是的,所以我觉得这种公司可能对于个人投资者而言并不是特别的友善。就满足前面说这两点的公司,我认为会相对来说比较适合个人投资者进行持股,但是交易这一块。这个个人凭本事,但是从投资选择上从投资的角度上来讲,这类公司虽然不一定适合交易,但是很显然我觉得是比较适合个人投资者去做配置。

主持人:这个角度非常新颖,非常感谢宋老师。这是我们通过市场的变化风格的变化给大家做了一个深入的解读,接下来我们最后再留一点时间让宋老师展望一下。今年的四季度,明年的上半年别太远,咱们就近一点,因为咱们说太远了,有一个经典名言是吧,长期量我们都死了是吧?咱们就说一说近一点的未来的一年半载,您是怎么看待市场的?

宋劲:看颜老师是希望我常来。

主持人:肯定的,咱们关于市场前沿的咱们的非常出色的分析师,包括咱们的研究员总会都会在隔一段时间有过自己的最新感悟,这些最新感悟咱们通过媒体跟咱们广大投资者分享一下,也是非常好的。

宋劲:谢谢。如果是展望四季度的话,其实我们对于全年的预期表现得非常的中性。中性预期来自于哪里?首先来自于财政是远水,它难解近火。不管是专项债可能会有提前批发的批次,但它不可能全部提前发。整体财政依然需要明年的预算,预算什么时候过审核,财政就什么时候要发力,这是一个很难解决的问题。现在就是说我们来看所有财政的发力,大多数是预期。这是一个比较有意思的情况。另外一块就是货币的利率下行到今年基本上空间不大,易行长也给了这样一个表态,对于我们来说没错,对我们来说四季度的经济反弹是很正常的事情。基数低吗,去年基数低或同比上改善是很正常的事情,但问题是反弹究竟是不是反转?不管是我们还是政策当局还是买方的各位大佬们,包括海外很多的经济学家,大家都不敢打包票,没人敢打包票的时候,对于央行来讲,最好的方式就是保证自己的政策工具库里面的工具齐备,要完备。所以留更多的机会到明年在更需要的时候做相应的释放。所以从这个角度去看,这些政策是没有什么太多的这种施展的空间。

对于市场来讲的话,我们所讲的配置,不管是长线的保险,基于投资权益的机会成本下行来对权益做的增配也好,还是说银行理财资金准备完备的要入市也好,都不是今年可以完成的事情,所以对于今年全年我们依然看的是比较中性,所以指数的话大概就是2800到2900之间这样一个战略区间来看。所以四季度其实我们觉得可能机会不是特别大。然后如果是展望明年的话,明年经济的形式表现依然不乐观,我们对于全年经济其实依然持下修的这样一个态度,还是没有看反弹,我们还是看经济的持续下行会不会跌破6,这是一个看点,就是GDP的这个是实际增速。那么在这个背景之下的话,我们对于市场的判断是中性偏乐观,就3000之上中性偏乐观的原因在于哪?是在于机构的配置,机构配置体现出就是咱们刚刚讲整个对于优势,没错,对于股市的配置价值,不管是说外资的增配,通过沪深港通也好,还是通过已经取消额度的QFII、RQFII也好,通过这个方式去做的分配,亦或者是国内的长线资金,银行的保险的养老金的做入市,明年整体看过来的话,中性偏乐观。

主持人:好,非常感谢宋老师在今天的节目当中做客,我们期待未来每当您对市场有新的成果的时候,多跟大家过来分享。好,今天节目就到这里,咱们下一期再见。

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