德国和意大利学者利用数学模型对股票市场进行研究后认为：股票市场的波动相当程度上与交易者行为有关，而并非像一些经典经济学理论所认为的主要由公司业绩、利率变化等消息所决定。也就是说，股票市场的波动具有较强的“非理性”。
德国学者托马斯•勒克斯和意大利的马凯西，在英国《自然》杂志上介绍了他们的上述新研究结论。他们在对股票市场进行分析时主要借鉴了随机多变量数学模型，该模型在统计物理学上主要用来研究由多个互相作用的变量所组成的物理系统。
两位学者在建立模型的过程中，将股票市场交易者划分为两大类。
一类是所谓的“原教旨主义者”，他们主要根据公司收益、利率变化等市场消息来预测股市走向，进行交易；另一类是所谓的“噪音交易者”，他们主要不是根据股票的价值，而是视其他交易者如何动作而“随大流”。“噪音交易者”会在股票市场中产生一种类似人类“群居本能”的效应，从而吸引更多的后来者加入。科学家研究后发现，股票市场经常出现的熊市、牛市大起大落，主要由“噪音交易者”的行为所引起。
他们指出，虽然从长远来看，股市主要的稳定力量仍然是“原教旨主义者”，但“噪音交易者”的短期行为经常会将股市引向动荡。在研究中发现，当“噪音交易者”所占比例超过一定临界值时，股票市场的变动会明显加剧。
