我们继续EMC这个例子。
除了抛售EMC12月份的套利以外，当天（12月15日截止日）收盘前我还以4.75美元的价格买入了20个EMC1月份75元的看涨期权，以3.125美元的价格买入了40个77.5元的看涨期权。买看涨期权的主要原因是我认为EMC70元以下的股票价值被低估了，近期将会反弹，本来我只想买大约1万美元左右77.5元的看涨期权,剩下的资金将根据以后EMC的走势作为机动资金。但是由于券商的成交系统出现问题，当时我并没有看见77.5元的看涨期权的成交回报，于是我又追加买入了大约1万美元的75元的看涨期权。到了下一个交易日我才知道两笔买单都已成交,这种局面的产生使我大面积暴露在期权的风险之中。
更不幸的是，EMC在以后的三天中又从65元跌到了55元，我买入的看涨期权大幅缩水，75元的看涨期权的投资大约只剩下了10%,77.5元的看涨期权则已一文不值了。我动过再买EMC的看涨期权的念头，但当时除去初始投资，我手中的筹码已所剩无几。目睹了几万美元在几天内灰飞烟灭的可怕情势，我也就犹豫了。最后权衡再三，不敢再一次只买看涨期权了°在12月21日EMC反弹到58元时（见图3-4）,我买入了EMC的套利：分别以6.000元和3.875元的价格买入其1月份60元看涨期权和50元的看跌期权，投入了大约10000美元（因为我强烈看涨，所以看涨期权的投资比重要大一些）。
以12月21日为中心的EMC的K线图
然而12月290,EMC又因IBM和MIRCROSOLF公布赢利警报再一次跌至55元附近。尽管在以后的一个星期EMC开始反弹，但是一直反反复复，为了防止风险，我决定调整手中的套利。1月5日（见图3-5）,当EMC到达66元的价位时，我卖出了套利中的1月份60元看涨期权，收回了10000美元。同时用这10000美元又做了一个套利：以3.25元的价格买入EMC15个1月份62.5元的看跌期权，以3.625元的价格买入EMC15个1月份70元的看涨期权。
（图3-5）以1月5日为中心的EMC的K线图
1月12日（见图3-6）,由于大盘和EMC的情况开始好转，而且我估计这种趋势短期内不会改变，我开始抛售套利中的看跌期权.这时EMC已经72元了。由于已接近截止日，1月份50元的看跌期权的定约价已经太低，它已经一文不值T,所以我只以0.75元的价格执行了EMC1月份62.5元的看跌期权，收回了1071美元的投资。最后，我在截止日（1月4219H）大清仓（见图3-7）：以0.25元的价格卖出77.5元的看涨期权，以2元的价格卖出75元的看涨期权，以7元的价格卖出70元的看涨期权。下面我就1月份EMC的期权的操作列表如下:
以1月12日为中心的EMC的K线图
以1月19日为中心的EMC的K线图
日期 买/卖 描述 数量 价格 手续费 投入
12/15/00 买入 75元的看涨期权 20 4.750 103.75 -9603.75
12/15/00 买入 77.5元的看涨期权 40 3.125 174.13 -12674.13
12/21/00 买入 60元的看涨期权 10 6.000 68.00 -6068.00
12/21/00 买入 50元的看跌期权 10 3.875 58.44 -3933.44
01/05/01 卖出 60元的看涨期权 10 10.75 89.74 10660.26
01/05/01 买入 62.5元的看跌期权 15 3.250 72.94 -4947.94
01/05/01 买入 70元的看涨期权 15 3.625 75.47 -5512.97
01/12/01 卖出 62.5元的看跌期权 15 0.750 53.36 1071.64
01/19/01 卖出 70元的看涨期权 15 7.000 98.60 10401.40
01/19/01 卖出 75元的看涨期权 20 2.000 79.00 3920.86
01/19/01 卖出 77.5元的看涨期权 40 0.250 102.54 897.46
总计： 15788.61
