[例1一14]
针对表1-12的行情表，50ETF收盘价为1.632元，如果买进一个行权价1.65。的认购期权，付出权利金0.0364元，再买进一个行权价1.650元的认沽期权，付出权利金0.0438元。合计付出权利金0.0802元。
假定期权到期时，50ETF在1.65元以下，则认购期权作废，认沽期权具有行权价值，假定50ETF价格为S，则行权价值等于(1.65-S)元，减去0.0802元权利金成本，便可得净盈亏=(1.65-S-0.0802)元;
假定期权到期时，50ETF在1.65元以上，则认沽期权作废，认购期权具有行权价值，假定SOETF价格为S，则行权价值等于(S-1.65)元，减去0.0802元权利金成本，便可得净盈亏=(S-1.65-0.0802)元。
以上的计算都是按照每一份SOETF计算的，但交易规则规定必须以10000份为一个单位(即10000份为1张)，如以一张合约计，该期权组合策略的情况为:购买时付出权利金802元，当50ETF≤1. 65元时，净盈亏=(16500-SX10000-802)元;当50ETF≥1.65元时，净盈亏=(Sx10000-16500-802)元。
据此,我们可以作出该策略到期时的盈亏结构图(图1一8)。
将图1-8与前面的结构图相比，可以发现这是一种全新的损益结构图。
利用期权及期权的组合可以配制出各种不同的策略以适合各种不同的市况。
股市行情千变万化，仅以“涨“跌”两字归纳股市的变化模式未免太粗糙。通常可将股市行情变化模式划分为单边涨跌市和中性市，或者更详细地分为:单边急涨型、温和上涨型、牛皮盘整型、区间震荡型、温和下跌型、单边急跌型等。尽管这种划分带有一定的主观性，但还是在一定程度上反映了股市走势的多变和复杂性。
由于股票交易中只有买或卖两种方式，盈亏结构单一。因此面临不同的市况，不可能设计各具针对性的策略。急涨怎么办?温和上涨怎么办?区间震荡中的先涨后跌怎么办?无论是短线还是长线处理的方式都只能是“买”。
然而在期权交易中，通过不同头寸的组合、组合中各种头寸数最的增减以及对不同行权价的选择，可以构建出不同盈亏结构的策略。交易者可以构建适合于急涨行情的交易策略，也可以构建适合于温和上涨行情的交易策略，既可以设计针对牛皮盘整行情的策略，也可以设计出针对狂涨狂跌行情的交易策略。
比如，图1-8的盈亏结构图具有明显的特征:50ETF在到期日的价格比现在的价格有较大幅度上涨或较大幅度下跌，都可以获利，涨幅或跌幅越大，获利越高;反之，如果价格偏离幅度不大，会产生亏损，但最大亏损限制为802元。如果你预计50ETF到期日会有较大幅度的上涨或下跌，则该策略显然是比较合适的;反之，如果预计50ETF到期日变动幅度不大，则可以反其道而行之，即卖出该策略。图1-9是卖出该策略的盈亏结构图。
该策略的最大特点是最终的盈亏与涨跌方向无关，你无须在一开始猜测该股票未来的涨跌方向，需要猜测的是该股票未来会不会有大行情。类似的策略在股市中是无法构建的，因为在股票交易中，盈亏的线性结构决定了你必须在一开始就选定方向。
