管清友：全球能源危机短期很难有改善
9月中下旬以来，全球能源危机愈演愈烈，欧洲气荒、英国油荒，能源供需矛盾不断加剧，能源价格持续飙升，新一轮能源危机在全球范围内蔓延。
整体来看，本轮全球能源危机的根源是供需失衡导致的能源短缺。从需求端看，虽是弱复苏，但需求相对旺盛，特别是在全球货币大宽松的背景下。具体表现为主要经济体PMI仍处于扩张区间，中国出口持续高位运行，外需保持高景气，对中下游制造业形成支撑，能源需求持续增长。从供给端看，由于运输和贸易成本增加、原材料价格持续上涨，再加上能源转型遭遇青黄不接，加剧供需缺口，石油、天然气、煤炭价格都创下阶段性新高。
能源危机预计会持续多久？短期很难有改善
本轮全球能源危机的本质是疫情后需求端修复快于供给端，再加上节能转型客观上造成了生产端的收缩，库存本就处于低位，催生相关大宗商品价格的上涨。基于多重均衡模型，能源价格从低位跃升至高位后，会持续较长的时间。
多重均衡模型是向后弯曲的供给曲线，与需求曲线有两个交点，一个是高水平上的“均衡点”，价格处于高位，需求处于相对低位；还有一个是较低水平上的“均衡点”，价格处于相对低位，需求处于高位，也被称为“低水平均衡陷阱”。
以石油为例，作为重资本、重投入的资源行业，石油行业有着鲜明的特性，供给恢复相对缓慢，扩张产能需要较长的周期。2008年全球金融危机后，由于需求不足，叠加石油价格战影响，OPEC(石油输出国组织)一直维持不减产，石油行业资本开支处于高位，供应明显过剩，油价持续低位徘徊。直到2020年下半年，全球需求开始恢复，但供给端则由于沙特和俄罗斯之间的石油价格战导致原油供给缩减、勘探开发投入锐减，库存处于相对低位，出现供不应求，再加上美元持续贬值，迎来戴维斯双击，多重均衡中的低位均衡发生逆转，石油价格中枢持续上移，进入高位均衡周期。考虑到从增加资本开支到扩张产能需要较长的时间，疫后过境运输较为复杂，当前库存远跟不上需求，弥合供需缺口还需时间，结构性供给偏紧问题依旧存在，预计高位均衡会持续2-3年，短期内能源危机还会持续，很难有明显改善。
对经济有何影响？加大类滞胀压力
本轮全球能源危机预计会持续几年时间，可能会引发全球滞胀，对全球经济产生深远的影响。
一方面，加大“滞”的风险，工业生产受影响，经济增速放缓。由于新一轮技术革命尚未发生，人口红利逐渐消退，货币宽松窗口期已经关闭，疫情对全球产业链的影响持续显现，短暂的弱复苏已接近尾声。叠加能源短缺的拖累、上游大宗商品大涨对中下游的挤压，工业生产活动会受到不小的影响，进而对经济形成拖累。
另一方面，加大“胀”的压力，通胀预期升温，制约宽松的空间。由于石油、天然气、煤炭等大宗商品价格飙升引发了市场对通胀的担忧，中上游成本增加，将会加剧供应链危机，会进一步推高通胀压力。美国8月PCE物价指数同比增长4.3%，增幅创30年以来新高，核心PCE物价指数同比增长3.6%，也是30年以来的最高水平，倒逼美联储加速缩表。
投资者该如何应对？把握两条主线
当前正处于能源转型的阵痛期和疫后经济的减速期，全球能源矛盾突出，能源危机还在持续升温，类滞胀风险加大，金融市场承压，建议降低风险偏好。
这样的背景下，权益投资的机会并不多，如果想要小仓位参与，可以关注两条主线：
一是受能源危机影响较小、相关度较低的行业，比如前期调整幅度较大、估值相对合理的消费板块，特别是刚需消费。
二是长期受益于能源危机的新能源板块，廉价能源时代已经结束，清洁能源时代开启，把握产业升级的结构性机会，比如新能源、光伏等。
