宏观经济：快下行，慢宽松
今年的政府工作报告把2019年国内生产总值增长的预期目标设定在6%－6.5%之间。管清友先生表示，不管是区间还是过去几年看到的具体的数字，我们有一个共识就是经济增长与长期的结构性因素都会出现逐级下台阶的过程。历史上像中国这样高速增长40年的经济体是非常的罕见，未来，我们可能要长期面临一个客观来讲是中高速，但相对过去40年来说是中低速增长的过程。
这个过程虽然是数字的改变、台阶的改变，但是大家要知道的是，这个改变一定是意味着整个产业结构、经济结构会发生相应的变化。我们的财富管理、资产配置也会因为产业结构、经济结构的变化发生改变。无论是投资的具体标的，具体产业的方向，资产配置的方式，投资者是买固收产品还是买权益产品，是买一级产品还是二级产品，都会发生改变。这个也是大家关心长期经济增长一个非常重要的原因。
经济增长的过程会带来结构性的变化，从而影响我们的投资，那今年的经济情况究竟怎么样呢？市场上有很多言论表示二季度企业要企稳，有人很乐观，觉得二季度就是全年的底。对此，管清友先生认为，二季度经济是否见底不好说，但政策底已到：货币政策宽松的迹象已经非常明确。
至于会宽松到什么程度，他表示出现2009、2012、2014年大宽松不太可能，特别是经历了2017年以后，整个银行、金融行业的大整顿，影子银行体系大幅度收缩。从社会融资总量、M2的数据可以看出，M2和社融与名义GDP增速越来越匹配，不会搞“大水漫灌”。
货币政策方面，管清友先生认为，降准还是会有，全面降息暂时看不到。降准还有，因为中国的准备金率还是比较高的。至于降息，目前没有到这个状态。这个是衡量是不是会“大水漫灌”非常重要的指标。
站在2019年一季度末，我们怎么看待今年全年的配置？管清友先生直言：西方不亮东方亮。
资产配置：西方不亮东方亮
从2019年资产配置主逻辑上来看，管清友先生表示，和去年年底的主逻辑没有发生根本性的变化，主逻辑还是资产荒的逻辑。谈及2019年全年的资产配置，他认为以下几类资产的情况，可以和大家重点讨论一二：
1.股票投资：不稳定的牛市
先来看看最近最为火爆的股票的市场，管清友先生把它定义为“不稳定的牛市”。最近两个月，上证指数上涨30%，创业板涨幅接近40%，指数上涨的速度一点都不次于2015年。我们可以看到年初到现在，整个估值水平也确实出现了非常大的变化，估值修复超过27%。
但是，与此同时，从短期的角度来看，资金面并不乐观，主力资金净流出。特别是2月份第三、第四周，3月第一周，机构的资金开始流出，北上资金中成交净买入的资金在放缓，需要引起注意。
从长远来看，目前的A股估值仍然处于历史的底部区域。在今天这个时点，我们抛弃短期的扰动，很多基本面很好的股票是很好的，可以购买。
总体来说，对2019年的市场来说，今年是股票大年，股票市场接下来可能会有较好的结构化投资机会，业绩分化会比较严重，基本面好的股票会有市场。特别是在科创板推动之下，一部分科技类的股票仍然会成为大家投资的热点。另外，现在来看，宏观政策、外部环境、经济政策都是比较确定的，今年的股票市场肯定比2018年好，这个毫无疑问。
2.债券投资：债牛下半场
从基本面来看，经济增速放缓，进入下行通道；从资金面来看，延续宽松，利率普遍下行。
从配置角度来说，信用风险还是存在的，融资条件缓解了以后，高等级的信用债配置价值凸显。低等级的信用债大家要规避，今年要防止很多企业爆雷。
3.股权投资：最坏的时代，也是最好的时代
中国市场宽度、广度不用多说，尽管这几年做企业、做投资的人觉得赚钱不如前几年好赚了，这主要是一个周期过后带来的一种感觉。
从股权投资来看，尽管我们在过去一些年可能经历了一些比较大的泡沫，但长期来看，中国市场确实还是投资最好的市场、前无古人的全球最大市场，没有之一，印度、东南亚也好，都很难替代中国。中国人也是比较幸运，我们赶上移动互联网趋势，技术的进步缩小了信息的差距和认知上的差距，很多商业业态、商业模式，因为中国庞大的市场而很快成为世界第一。
未来，我们国家在科技领域、消费领域，仍然会出现很多独角兽企业，独角兽的质量会越来越高。关于未来十年的产业趋势，管清友先生给出一个很有意思的方向：FRESH，即：娱乐、财富管理、教育、安全、健康。
4. 地产投资：真正的分化
谈及房地产投资，管清友先生直言，房地产市场现在的分歧比较大，从大的周期来看，他认为房地产市场在中国还有20年比较好的发展时期，告别黄金时代，还有比较可观的白银时代。
但是，这并不意味着所有城市的房地产市场都能迎来白银时代，恰恰相反，在属于房地产市场的白银时代，真正的分化会愈发明显：核心城市触底回暖，非核心城市回调。
港股分化明显，每7块钱的交易就有1块钱在买腾讯，房地产市场也是一样，价格分化是大势所趋。未来，房地产市场分化会越来越大，不同城市的房地产分化、房价指数分化越来越大，从美国、日本等成熟市场经济体的角度来看是这样，中国的市场也是这样。
5.人民币汇率：加剧震荡，实质破7可能性不大
管清友先生表示，汇率波动逻辑是：2018年基本面比“好”，2019年基本面比“差”。2018年是从基本面来说是比谁更好，2019年是比谁更差。2018年美国的基本面很好，股市表现不错。美元指数一路上涨，日元也出现了升值。19年，全球经济进入调整期，美国经济下行，中国经济也下行，那么看谁差，或者谁不差，基本是这么一个逻辑。
强势美元接近尾声，美国经济在下行，美联储加息的频率和幅度在下降。这个时候相对中国的情况来说，中国货币政策进入到了宽松的状态，同时中国经济下行有对冲的因素，二三季度有可能企稳，人民币汇率有一定程度的支撑。也就是说，今年人民币汇率表现比美元强，贬值压力不会太大，甚至还可能出现升值，对贬值的疑虑可以消除。
