(二)股权分置改革启动超级大牛市
镜头一
2005年5月9日,证监会发出《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布正式启动股权分置改革试点工作;2005年5月31日,证监会、国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》;2005年6月16日证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》;2005年8月24日,经国务院同意,五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》,股权分置改革终于宣告进入全面推进阶段;2005年9月5日,《上市公司股权分置改革管理办法》逐渐走出熊途并且开始了两年多的超级大牛市。其后沪指从998点上涨至6124点,涨幅为513%。通过以上的分析,可以清楚地看到国有股减持直接导致了5年的大熊市,而恰恰又是国有股股权分置改革直接引发了两年多的超级大牛市,可谓“成也萧何、败也萧何”。由此可以看出,重大政策对于市场产生的巨大影响力(见图⒈2)。
镜头二“5.30”大暴趺:在“5.30”印花税导致暴趺之前,证监会曾发布《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》。我们知道,通常意义下,只要管理层提到投资者教育,一般都是在敲警钟,告诉你可能来临的市场“风险”。2007年5月21日,央行组合拳祭出:利率、汇率、准备金齐动。即上调金融机构存贷款基准利率,上调存款准备金0.5%,人民币兑美元浮动幅度由3%扩大至5%,我们看到大盘依然在我行我素地上涨。而07年5月30日财政部突然上调证券交易印花税,由1‰上调至3‰,随即大盘5天暴跌21%。我们知道,印花税对于股市而言是一种非常严厉的政策,对于股市的利空作用不言而喻,同时也透露出管理层对于市场的态度。说白了,上调印花税就是要给股市降温(见图⒈3)。
从以上几个典型例子可以看出,实质性政策对于A股市场的影响是巨大的,而政策由此产生的政策拐点显而易见。
下面我们再来看看2245点产生政策拐点时的市场背景。在2245点成为5年大熊市的铁顶之前,A股市场实际上已经经历了1996~2001年长达5年的牛市。那么,国有股减持选择在2205区域出台意义非同凡晌。试想,大牛市走了5年,选择在历史高位出台重磅利空政策对于市场的影响一定是爆炸性的。为什么说国有股减持是重大利空政策呢?原因是市场持股成本的巨大差异,即二级市场投资者以市场价20元、30元、50元甚至更高的价格买入的股票,与国有股股东只有1元钱成本的股票在二级市场面对面地竞争,根本就不是一个级别。所以二级市场投资者在如此巨大的成本差异面前别无选择——出局。此外,有人把2001年2⒉5点开始的5年大熊市看成是与1996~2001年大牛市相对应的趋势牛熊轮回,认为趋势规律不是政策能够改变的。这种完全脱离中国特有的政策环境,只单纯考虑趋势成分、技术成分、时间周期成分的想法无疑是脱离现实的。
