股票市场的神秘莫测，使它自诞生以来，就吸引着各国投资者和金融专家们潜心研究股价运动规律，并逐渐产生了各种股票投资理论。
空中楼阁理论的核心是：股票价格由投资者心理决定。
凯恩斯倡导的空中楼阁理论是最早流行的股票投资理论，凯恩斯在1936年出版的《就业、利息和货币理论》中，专门论述了投资者预期对于股票价格的重要性。后来，美国经济学家奥斯卡•摩根斯特恩在《博弈论和经济行为》中，对空中楼阁理论作了进一步的论述。
根据不同的分析方法，空中楼阁理论产生不同流派。其中最为玄妙的，当数美国人艾拉希利提出的“多头市场和裙子裸膝”理论。他通过研究19世纪末至今美国女子裙子下摆长短的变化与股市走势图之间的关系得出结论：当流行长裙时，股价就下跌；当流行短裙时，股价就上升。
空中楼阁理论倡导技术分析法，包括图形形态分析和技术指标分析。它又被称为“傻瓜理论”，主要观点为：每个人购买股票时，都不必去研究该股票值多少钱，而只关心有没有比他更傻的傻瓜愿意以更高的价格向他买进；每个人在购买股票时都愿意充当傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，他就可以晋升为聪明的人。这种游戏一直继续下去直至找到最后的傻瓜为止，此时股价开始下跌，于是傻瓜们又开始了“割肉比赛”。这种理论强调股市的虚幻性，并将股市描绘成赌场，其片面性显而易见，但它强调心理因素在股票投资中的作用，还是值得参考的。
空中楼阁理论的著名倡导者是经济学家和投资高手—曾任英国财政大臣的凯恩斯爵士。他认为，专业投资者对股票的内在价值并不感兴趣，他们更倾向于研究投资者未来对市场会有何种反应。凯恩斯用一个报纸选美比赛的例子生动地阐述了他的观点。他假设，参赛者必须从100张照片中选出6张最漂亮的脸蛋，选择结果与得票率最高的6个相符者获奖。在这种规则下，每一个希望获奖的参赛者都不能根据自己的审美标准来挑选，而必须选出其他参赛者都可能喜欢的脸蛋，必须遵从大众的喜好。
同样在股票投资中，专业人要想在投资中获利，也必须了解并遵从一般投资大众的思维方式，一项投资对投资者来说值一定的价格。是因为他期望能以更高的价格卖给别人，于是股票投资就成了博傻游戏：每个人购买股票时都不必研究该股票到底值多少钱，或能为其带来多少长期收益，而只关心有没有人愿意以更高的价格向他买进；所以在股市中，每个人在购买股票时都必须且愿意充当暂时的傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，使其持有的股票能卖出，他就可晋升为聪明人了。这种游戏一直持续下去，像击鼓传花一样。当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。此时股价开始下跌，于是傻瓜们又开始了“割肉比赛”。
基于上述分析，凯恩斯认为，“股票价格乃代表股票市场的平均预期，循此成规所得的股票价格，只是一群无知无识群众心理之产物，当群意骤变时，股价自然就会剧烈波动”。
因此，空中楼阁理论的信徒们认为，只要潜心地研究股价过去的运动规律就可以从中发现投资者心理预期的变化规律，从而预测股票未来的走势，对于技术分析者来说，他们需要的不是基本面、政策面、消息面、资金面等的任何信息和资料，他们需要的只是时间、价格(开盘价、收盘价、最高价、最低价等)和成交量的数据，就可以预测股票未来的走势，从而做出买入或卖出的决策。
