关于中国股票市场发展与产业结构升级关系的研究大多沿用了股票市场发展与经济增长关系研究的方法。虽然研究股票市场与产业结构升级关系的文献并不多,但研究结论却充满争议。一部分学者认为两者具有相关性。
罗美娟以证券市场推动产业成长的相互关系为研究对象,着重研究了市场一般条件下证券市场促进产业成长的机制，尤其关注在发展过程中证券市场推动产业成长的条件。
她认为核心企业是证券市场推动产业成长的关键点,证券市场推动产业成长在很大程度上是通过推动核心企业扩张实现的。
同时还明确指出,在经济发展过程中，产业选择也是另一个值得研究的问题,因为产业选择是由我国目前产业结构调整和产业升级的紧迫性所决定的，也是国家利用证券市场实施其产业政策的一个必要途径,仅仅依靠国家产业政策还不足以推动产业结构的快速转换,必须把产业政策与融资过程中的产业选择结合起来,才能推动产业的快速发展。
她还利用中国股票市场的统计数据,对我国上市公司的产业分布和产业结构，兼并重组对产业组织优化的作用,上市公司的产业升级效应进行了描述性统计。统计结果显示我国证券市场对产业成长的推动作用逐渐显现，主要表现为上市公司产业结构开始体现国家产业政策，上市公司兼并产生了一定的产业组织优化功效以及技术密集型上市公司的比重提高,但从总体来看我国证券市场对产业结构合理化、产业组织优化的整体效率还有待提高。
杨德勇和董左卉子从资本市场(主要是股票市场)的视角探讨了产业结构升级的运行机制,并根据1994——2005 年我国股票市场和产业结构有关经济数据,对股市融资与产业结构升级的关系进行了实证分析,证明随着股票市场规模的日益壮大,对我国第一产业第二产业、第三产业的发展和结构变迁起到促进作用。
罗文波和安水平利用29个省、市、自治区2006——2010年的面板数据进行实证,结果发现:银行信贷与债券对股票市场筹资存在显著的“溢出效应”,FDI对股票市场筹资存在显著的“挤出效应”,说明股票市场融资可以替代FDI在实体经济中的作用。随后对多层次资本市场与产业结构转型关系的数据进行实证,研究发现:股票融资、债券融资在一定程度上推动了中国的经济结构转型。
然而,另外一部分学者的实证研究结果发现股市融资与产业结构升级并不具有相关关系。如殷醒民通过分析1996 年上海证券交易所上市公司在制造业中的分布结构时发现上市公司通过资本市场发行股票来募集资金的实际效果是加剧了制造业资金的分散化,并且认为股票市场与国家的产业政策基本上没有联系。
蔡红艳和阎庆民考察了我国资本市场内的资本流动与实体经济中的产业结构调整的互动关系,以及股市资本在成长性不同的各行业间的分配状况,发现我国产业结构调整中各行业成长性的此消彼长并未在资本市场中得到体现,从中可见我国最具经济优势的行业并未在资本市场中得到有效的识别和发展。
同时在低成长行业的资本流动中,政府的非市场化扶持力度在起着更大的作用,我国金融市场中的资本流动存在着明显的扶持落后行业的非市场化行为,其结果必然是我国工业产业中高成长行业无法有效成长,而低成长行业依然在衰落、亏损中徘徊,进而导致整个工业的竞争力减弱。
胡翔海和梅声洪则将我国资本市场作用于产业结构调整的效果尚不明显归因于资本市场的功能发挥存在障碍,并提出要充分发挥我国资本市场在推动产业结构调整中的积极作用,必须紧紧围绕恢复资本市场功能为核心,不断发展和完善资本市场,消除资本市场功能性障碍,畅通资本市场作用于产业结构调整的机制。
周方召和符建华等使用1994——2008年中国省级层面的面板数据,分别检验了股票市场发展银行信贷规模对于产业结构升级的影响。系统广义估计的结论表明股票市场发展对于产业结构质量升级具有显著的正面效应,但股票市场发展对于产业结构优化率的影响不显著。
