国外直接研究股票市场与产业结构升级关系的文献很少,这主要是因为在西方发达国家,融资主要是企业的事,总融资的数量结构和方式都是千万个企业追求自身利润最大化的结果。正如Bagehot所言,“(在英国)资本理所当然地、迅速地流向最需要它的地方就像水流找到它的位置”。因此在比较完善的市场机制中，很少会要求政府干预企业融资来实现产业结构升级。正因为股市融资对产业结构升级的影响在发达国家并不是很突出,因此很少见到直接研究产业结构升级与股票市场的文献,多数文献都是从金融的角度对两者的关系间接进行分析。
较早考察金融在经济与产业发展中的作用的是Bagehoto。他认为,金融体系通过融通大型业项目所需要的资本,在英国工业革命进程中发挥了关键作用。关于股票市场发展与产业增长关系的研究,最早可以追溯到以Levine和Allen等人为代表的新金融发展理论,但是它只是将资本市场纳入研究体系,对于经济增长的研究则始终停留在宏观数据层面,尚没有导入产业和企业层面。
Rajan 和Zingales在Levine等人的研究基础上,将金融发展理论的研究范围深入到金融与行业增长率的层面，进一步从一个国家内不同行业对外源融资的依赖程度考察了金融与行业成长率的关系。研究发现发达的金融中介和金融市场能够减少市场不完全性.从而减少外源融资和内源融资成本差异。
因此,那些特别依赖于外源融资的行业能从金融发展中获益更多。他们以美国行业为基准分析了各行业的外源融资需求度,结论表明外源融资需求较高的行业在那些金融更为发达的国家增长更快;并提出金融发展水平是决定产业的规模构成及产业集中度的因素之一,金融结构的改善及金融发展可降低企业实施外源融资的成本，促进新企业的建立和产业的成长。
ThorstenBeck和Levine在Rajan和Zingales方法的基础上,从新企业设立和产业增长角度考察银行和市场哪个能更加有效地主导金融体系。他们首先运用跨行业、跨国家的面板数据检验金融结构与产业增长的相关性,针对银行主导和资本市场主导两种金融体系,检验严重依赖外部融资的产业在哪种体系中增长更快,主要评价金融机构是否促进资本流向了外部融资依赖性强的产业。
Wurgler则从一国金融体系配置资金能力的角度考虑了这一问题,对65个国家的制造业在1963——1995 年的总投资及产业增加值的数据进行回归分析表明，与金融市场不甚发达的国家相比,金融市场发展良好的国家投资于成长性产业的资金较多,而投资于衰退产业的资金较少,从而金融市场的发展提高了资本配置效率。Fisman和Love对金融市场在社会资源配置中所起的作用进行了研究,认为金融市场发展水平越高的国家，各产业之间相互关联的增长率越高。
