在股市负反馈系统所有组成要素中，投资者是最为关键的因素。投资者是否依据目标差来决定把资金投入股市或从股市撤出资金，是股票市场是否有效、价值投资者能否主导股票市场运行的决定性环节。当投资者依据由必要报酬率和投资收益率决定的目标差进行决策时，投资收益率是围绕着必要报酬率上下波动的。从中我们可以看出，投资收益率和必要报酬率的稳定是股市稳定的必要条件，也是股票市场有效的前提条件。
如何使金融市场形成无套利均衡市场？
投资收益率的变化是引起股价波动的一个重要因素。当投资收益率大幅度波动时，在传导机制的作用下，必然会引起股市的暴涨暴跌。如前所述，由于股市是经济的晴雨表，投资收益率的大幅度变动引起股市暴涨暴跌是股市的正常表现，此时，我们要治理的是宏观经济，而不是股市。而这种情况引发的股市暴涨暴跌并不是本书要讨论的范畴。
在此，我们所要关注的是必要报酬率的变化引起的股价波动。在股市负反馈系统中，必要报酬率是投资者的标尺，如果其大幅度地上下波动，将会使投资者无所适从。此时，为了规避风险，风险接受能力低的投资者一般会退出股市，风险接受能力高的投资者则会选择在股市中进行投机活动，由此引发股市暴涨暴跌。因此，防范股市暴涨暴跌，必须使必要报酬率稳定。
