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标的风险:可分散风险与不可分散风险

2018-04-23 16:10:43  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

标的风险:可分散风险与不可分散风险

时间:2018-04-23 16:10:43  来源:公司价值的衡量与管理

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在制药企业例子中,我们没有使用期权定价模型来评估投资价值,而是选择了简单的DTA方法。我们是否错了?没有,DTA的结果是正确的,因为我们使用了正确的资本成本。如果决定现金流不确定性的风险与市场无关(因此是能够完全分散的风险),那么或有现金流的资本成本与标的产品的资本成本是相同的。在这个例子中,标的风险全部是技术开发风险,因此我们能够使用开发成功的药品的资本成本——例子中是无风险利率。

为了说明这一点,我们构建一个复制的证券组合,使用ROV来评估药品延迟期权的价值。假设存在一个匹配证券,其回报与药品试验的结果完全相关。当结果有利的时候得到52.5美元,当结果不利的时候为10.5美元。因为现金流只受到技术风险的影响,证券市场为0,它的现值必然是:

现值

现值

下面我们通过求解下列方程组,来复制该项目的回报。其中N代表匹配证券的数量,B表示证券组合中面值为1美元债券的数量:

方程组

方程组

方程组的解是N=07.1和B=-1071.4,因此复制的证券组合价值能得到与DTA方法完全相同的结果:107.1x30-1071.4x1=2143

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