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管理资金盈余:股票回购

2018-04-20 20:47:49  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

管理资金盈余:股票回购

时间:2018-04-20 20:47:49  来源:公司价值的衡量与管理

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在20世纪90年代,股票回购作为向股东派发现金的替代方式取得了显著的重要性。比如在1999年,股票回购总额达到了1810亿美元,接近于在纽约证券交易所上市的公司所支付的2160亿美元的常规股息的规模。即使是在2000年股市低迷期之后,各行业的主要公司仍在继续大量回购股票,包括联合利华、玛莎百货、艾克森美孚、IBM及维亚康母。

回购股票

回购股票

与增加股息相反,股票回购并不会被看做是长期承诺,所以回购更适合一次性的现金派发。有时公司会累积很高的现金,原因是投资机会减少而历史收入相当多。例如,微软在2004年宣布将在其后四年内向股东支付创纪录的750亿美元现金,其中大部分就是以股票回购的方式实现的。另外,公司在退出投资后也会有很大的现金余额,就像IBM在20世纪90年代后期所做的那样,将所得的现金用于回购股票。

作为股票回购的一种替代方法,公司可以宣布支付特殊股息,这也是微软2004年现金返还计划的一部分。微软将很大一部分现金以特殊股息的形式支出,因为它考虑到自己回购股票的规模如此之大,可能会影响微软股票在市场上的流动性。与股票回购相比,特殊股息的不足之处在于必须向所有的股东支付现金股息,无论他们是偏好资本所得还是股息。而股票回购至少把决定权交给了投资者,毕竟只有他们才最适合决定是换取现金还是继续获取资本所得对自己更为有利。

股票回购和特殊股息支付的风险也在于公司释放了一个负面的或者说至少是含糊不清的信号:公司缺少有价值的增长机会。一个有趣的例子是默克公司(Merck),它是全球最大的制药企业。2000年,默克宣布回购100亿美元的股票,导致在其后的四周中股价下跌了15%(尽管最初的价格反应是正面的)。投资者显然认为默克未能找到好的研发机会,无法保持20%的长期回报增长目标。

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