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非经营资产引起的失真的案例分析

2018-04-14 18:31:14  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要2分钟的时间

非经营资产引起的失真的案例分析

时间:2018-04-14 18:31:14  来源:公司价值的衡量与管理

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要了解非经营资产引起的失真,再考虑一下图12.1显示的倍数分析。

零售商估值汇总表,2004年7月

图12.1零售商估值汇总表,2004年7月

根据BestBuy和Circuit City各自的企业价值倍数(6.4比4.4),BestBuy以高于Circuit City的溢价进行交易,但是,如果按照各自的市盈率(13.8比22.3),BestBuy以折价进行交易。那么,到底是溢价还是折价呢?实际上,Circuit City的市盈率是没有意义的。2004年7月,Circuit City的总权益约为27亿美元,但是,公司持有近10亿美元的现金。由于现金几乎不产生收入,现金的市盈率很高(2%的税后投资回报率相当于50倍的市盈率)。因此,极高的现金市盈率将人为地提高Circuit City经营业务的市盈率。当我们从权益价值中扣除现金(27.08亿美元-9.9亿美元),然后除以回报减去税后利息收入的差(1.22亿美元-8百万美元),Circuit City的市盈率从22.3降到15.1。

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