图9.9说明了一个在预测自由现金流基准水平时常犯的错误：假设投资率是常数，则NOPLAT、投资以及自由现金流都以相同的比率增长。从第9年到第10年（可明确预测期间的最后一年），公司的收入和现金流都增长了10%。预测表明在连续价值计算期内增长率为5%。对第11年（连续价值的基准年）的预测简单地把第10年的每一项现金流都增加了5%，如第三栏所示，这是考虑不周导致的错误。这个预测的错误之处在于，考虑到销售收入的增加幅度，流动资本增加过多。由于销售收入增加较为缓慢，总现金流量中用于流动资本增加的比例应该显著减少，如最后一栏所示。在最后一栏中，流动资本的增加使年末的流动资本占销售收入的比例保持在一个固定的比例上（30%）。而缺乏考虑的基准年外推持续提高了流动资本占销售收入的比例，因而明显低估了公司的价值。注意到在第三栏中，自由现金流比它应有的水平（84）低了18%。尽管为了简单起见，本例中我们只把问题局限在流动资本上，实际上资本支出也存在同样的问题。使用价值驱动因素公式可以自动地避免这种缺乏考虑的基准年外推所产生的问题。
图9.9预测基础自由现金流的正确做法与错误做法
