在用富余现金和新发债来完成资产负债表时，我们可能会遇到一个常见的负面效应：随着增长率下降，新发债会减小到零，而富余现金会变得很多。但如果负债率下降与对资本结构的长期评价不一致时该怎么办？从估值的角度来看，这种负面效应是没有关系的。富余现金和负债并不作为自由现金流的一部分，因此并不会影响企业价值的估值水平。资本结构仅仅通过加权平均资本成本影响企业折现现金流。因此，只有对加权平均资本成本的调整才会改变估值水平。
折现现金流
为使资产负债表中的资本结构与加权平均资本成本暗含的资本结构相一致，需要调整股息派发率或净回购股本金额。例如，当派发股息增加时，留存回报会减少，这也会导致富余现金减少。通过改变股息派发率，我们也可以测试自由现金流模型的稳定性。特别是当股息率调整时，投入资本回报率和自由现金流及其决定的价值是不应该改变的。
怎样选择构建派发率模型取决于模型的要求。在大多数情况下，可以在需要的时候手动调整股息派发率（记住，比率不会影响价值，只会使富余现金和新发债更接近现实水平）。对于更复杂的模型来说，通过在每个时点上用对WACC建模时用的目标净负债与价值比来算出净负债（总负债减去富余现金）。接下来，用目标负债价值比率求出需要派发的股息。但这样做需要在每一个预测年都进行一次估值并需要对历史年重复操作——这样浪费了时间，却不会影响最终的估值。
