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企业应考虑回收初始投资和弥补早期亏损的问题

2018-03-25 15:50:37  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

企业应考虑回收初始投资和弥补早期亏损的问题

时间:2018-03-25 15:50:37  来源:公司价值的衡量与管理

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不是每家企业都能够取得大于WACC的ROIC。当企业回报未能超过资本成本(甚至在亏损)时,你必须考虑两个问题:(1)公司需要多长时间才能开始创造价值?(2)初始投资(或者亏损)会是多大?我们将这两个维度表示为图6.6所示的箭头。水平箭头代表达到平衡点的时间(从价值创造的角度看)。垂直箭头代表价值损失的深度。

ROIC预测:新公司的价值损失

图6.6ROIC预测:新公司的价值损失

一家投资多年才开始创造价值甚至产生利润的公司是Amgen。今天,Amgen是一家全球化的生物技术公司,从事分子生物学和医疗化学疗法的开发、生产和销售。公司是在1980年以2000万美元的创业资本创立的,“烧钱”将近10年。1983年,公司的科学家克隆出人类蛋白红细胞生成素(Erythropoietin,EPO),并最终开发出用于治疗贫血的药品Epogeri。1989年获得食品药品监督署批准后,公司的ROIC旋即飙升至接近60%的水平。(见图6.7)

Amgen的ROIC,1984-2003年

图6.7Amgen的ROIC,1984-2003年

但是,在1984年,如何去预计价值损失的深度和延续时间呢?在1983年克隆出EPO后,关键是要深入分析从产品到市场还需要多少额外的研究支出(按美元计)?此外,营销和分销上还需要支出多少?由于药品在获得(美国联邦食品和药品管理局FDA)批准后才产生现金流,因此估计获得批准的时间也是必要的。FDA在审核时会问:该药品确实具有重大创新意义还是仅仅是一种改良?药品采取何种服用方式?有哪些副作用?对每个问题的回答都会直接影响审批时间。

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