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1997年，Robert Merton和Myron Scholes设计出一种巧妙的办法以评估衍生工具的价值，从而不需要估计现金流和资本成本，并因此获得诺贝尔经济学奖（Fisher Black本应是第三获奖人，但诺贝尔奖不能授予已故者）。他们的模型建立在当今经济学家们称之为“复制组合”的理论上。他们认为，如果存在一个交易证券的组合，这个组合的未来现金流与你要估值的证券的未来现金流完全相同，那么这个证券组合和你要估值的证券必定有相同的价格。只要我们能找到一个合适的复制组合，我们就不需要折现未来现金流了。

证券组合

考虑到这个模型的重要价值，不少人力图把复制组合概念转换为公司估值方法。这种估值技术最常用的就是实物期权法。但与金融期权不同，建立对公司及其项目的复制组合可能是很困难的。因此，尽管期权定价模型给我们有用的启示，但目前的应用还是很有限的。