APV估值模型直接来源于莫迪利安尼和米勒的学说。他们提出，如果没有税收（以及其他因素），公司对融资结构的选择不会影响其经济资产的价值。只有税收、财务困境成本等市场不完善因素才会影响企业价值。
融资结构
在建立估值模型时很容易忘记上述理论。为了说明这个问题，我们假设在没有税收的情况下，一个公司的债务资本和权益资本各占50%的比例。如果债务资本的期望回报率为5%，权益资本为15%，那么加权平均资本成本就为10%。假设公司准备发行更多债券，并用所得回购股票。由于债务资本成本比权益资本成本低，所以发行债券代替权益应该会降低WACC，从而提高公司的价值。
然而上述想法是存在漏洞的。在没有税收的情况下，资本结构的变化不会改变由企业经营所产生的现金流，也不会改变这些现金流的风险。因此，公司的价值和资本成本都不会改变。那我们为什么认为会改变呢？当增加负债的时候，我们调整了资本权重，但却没有相应地增加权益资本的成本。因为现金流要在偿付债务之后才能考虑对权益资本的回报，增加了负债也就增加了权益资本的风险。因此当公司负债比率上升时，权益资本投资者就要求更高的回报。莫迪利安尼和米勒假定这种权益资本回报率的提高恰好可以抵消债务与权益在权重上的变化。
在现实生活中，税收对决策是有影响的，因而资本结构的选择能够影响现金流。由于利息是免税的，盈利的公司可以通过提高负债的方式降低纳税额。但是，如果公司负债水平过高，公司的客户和供应商可能因担心公司破产而转投他家，从而限制了未来现金流（学术界称之为财务困境成本或高负债成本）。APV模型不是考查资本结构变动对加权平均资本成本的影响，而是具体衡量和估算融资方式对现金流的影响。
