我们还对资本市值比与增长和投入资本回报率进行回归来检验这些结果。图4.3显示的检验结果很具有说服力：投入资本回报率和增长可以解释资本市值比变化量的46%。接下来我们将全体样本依据投入资本回报率的相近性分为五个小组。在每个小组中，我们将资本市值比与增长进行回归分析发现，正如理论预测那样，增长与价值的关系是加强的。事实上，在高投入资本回报率小组，回归线的斜率是正值且具有统计上的显著性。对于低投入资本回报率小组，回归线几乎是水平的且从统计上讲没有显著性。因此，实证证据表明股票市场不奖励那些只追求增长，但无法赚回资本成本的公司。
图4.3资本市值比对投入资本回报率和增长的回归
在行业层面，我们可以看到同样的模式。一份对1963年至2001年130家欧洲和美国上市化学公司的研究报告显示，具有高销售增长的公司只有在能够创造出高于资本成本（接近行业平均投入资本回报率）的回报率时才能获得较高市场估值（见图4.4）。市场会惩罚那些盲目追求增长但是回报低于资本成本的公司。
图4.4由投入资本回报率和增长率决定的化学商品公司的价值
