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长期投入资本回报率和增长率决定的估值水平

时间:2018-03-22 15:03:39  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有781字,看完大约需要3分钟的时间

长期投入资本回报率和增长率决定的估值水平

时间:2018-03-22 15:03:39  来源:公司价值的衡量与管理

在图4.1中,公司的相对市场价值(以资本市值比来衡量)是由公司的增长率和投入资本回报率减去加权平均资本成本(WACC)后的差额决定的。图中的纵轴显示高回报(增长率一定,即横轴一定)导致高市值。同时,当投入资本回报率超过资本成本时,增长导致更高的市场价值。但是,当投入资本的回报率降低到资本成本之下时,更高的增长却带来更低的估值。

市场价值、投入资本回报率和收入增长之间的理论关系

图4.1市场价值、投入资本回报率和收入增长之间的理论关系

虽然图4.1是一个理论模型,但股票市场支持其结论。事实上,我们比较了500多家美国最大上市公司的资本市值比和它们10年来销售增长及10年平均投入资本回报率,实证结果是相似的。我们以销售增长和投入资本回报率将公司分组(例如,平均销售额增长率在5%到10%之间且投入资本回报率在12%到15%之间的公司),并计算各组资本市值比。图4.2给出了分析结果。尽管经验结果没有与理论模型完全吻合,但仍表明在任何增长水平下,回报越高资本市值比也就越高。看来市场对公司的估值确实以收入增长和投入资本回报率为基础。

市场价值、投入资本回报率和增长之间的实证关系

图4.2市场价值、投入资本回报率和增长之间的实证关系

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