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怎样在基于市场股价的反常收益评估中度量市场收益?

2019-08-25 17:52:00  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

怎样在基于市场股价的反常收益评估中度量市场收益?

时间:2019-08-25 17:52:00  来源:公司价值的衡量与管理

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第一步,按照市场模型的一般要求,选择一个“清洁期”,即没有与控制权变更事件相关的信息披露的日期。由于我国控制权的变更以协议转让为主,事件形成期相对较短,且协议文件一般在签署之后立即公布,因此我们以控制权转移协议签署公告日为事件基准日,以公告日前40个交易日至后20个交易日为事件期,以包括事件期在内的自2009年12月一日到2011年1月30日共240天为“清洁期”。

第二步,计算各样本股及深沪大盘指数相对应各天的收益率。为尽量符合CAPM模型的正态分布统计特征,我们以对数差分方法来计算收益率。

第三步,计算各样本股的特征方程。以样本股在“清洁期”中各天的收益率与相对应大盘指数收益率进行回归分析来计算a值和贝塔系数,由于各样本股受外部环境影响不同,因此特征方程的拟合程度不同。

表8-32 2010年控制权变更的上市公司贝塔系数回归结果

怎样在基于市场股价的反常收益评估中度量市场收益?

第四步,计算各股本在时间期中的预期收益率。通过各样本股的特征方程,以事件期内大盘指数收益率来计算各样本股的预期收益率。

第五步,计算各样本股在事件期中前40天及后20天的平均累计超常收益率CAR(Cumulative Average Return)。

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